Skip to content
Skip to main content
DigiCalcs

פיננסים עסקיים מתקדמים

Token Vesting Schedule Calculator

What is Token Vesting Schedule Calculator?

▾

מחשבון השבתת אסימונים מדגמן את ציר הזמן לשחרור של אסימוני מטבעות קריפטוגרפיים המוקצים לחברי צוות, משקיעים, יועצים ומשתתפי הקהילה בהתאם לפרמטרים של הבשלה מוגדרים מראש. הבשלה היא מנגנון שמונע ממקבלים למכור באופן מיידי את כל הקצאת האסימונים שלהם על ידי שחרור אסימונים בהדרגה לאורך זמן, בדרך כלל עם תקופת צוק ראשונית שבמהלכה לא נפתחים אסימונים, ולאחר מכן פתיחה ליניארית או מבוססת אבני דרך לאורך תקופת ההבשלה שנותרה. מנגנון זה מיישר תמריצים לטווח ארוך ומפחית את לחץ המכירה על שוק האסימונים. הקניית אסימונים היא אחת מהחלטות העיצוב הטוקנומיות הקריטיות ביותר עבור כל פרויקט מטבע קריפטוגרפי. לוחות זמנים בעלי מבנה לקוי של הבשלה הרסו פרויקטים בכך שאפשרו למקורבים לזרוק הקצאות אסימונים גדולות מיד לאחר הרישום (יצירת לחץ מכירה מסיבי), או להיפך, על ידי נעילת אסימונים לכל כך הרבה זמן עד שחברי הצוות מאבדים מוטיבציה ועוזבים את הפרויקט לפני שהאסימונים שלהם מחלימים. הפרקטיקה המקובלת בתעשייה עבור אסימוני צוות התפתחה מהבשלת הון בעמק הסיליקון: תקופת הבשלה של 4 שנים עם צוק של 1 שנה, כלומר אין פתיחת אסימונים בשנה הראשונה, ולאחר מכן פתיחת אסימונים חודשית או רבעונית במהלך 3 השנים הנותרות. קטגוריות מחזיקי עניין שונות זוכות בדרך כלל לתנאי הבשלה שונים. לאסימוני צוות ומייסדים יש בדרך כלל את תקופות ההבשלה הארוכות ביותר (3-5 שנים) כדי להפגין מחויבות. אסימוני משקיעים משתנים לפי סבב גיוס: למשקיעי סיד עשויים להיות הבשלה של 18-24 חודשים עם צוק של 6 חודשים, בעוד שלמשקיעים בשלב מאוחר יותר עשויים להיות לוחות זמנים קצרים יותר של 12-18 חודשים המשקפים את מחיר הכניסה הגבוה שלהם. לאסימונים קהילתיים (טיפות אוויר, תגמולים, מענקים למערכת אקולוגית) יש לרוב תקופות הבשלה קצרות יותר או ללא תקופות כדי לעודד השתתפות מיידית. המחשבון מדגמן כל קטגוריה בנפרד ומצבר את לוח הזמנים הכולל של פתיחת האסימון כדי להציג את ההיצע המצטבר במחזור לאורך זמן. הבנת לוחות הזמנים של הבשלה חיונית למשקיעים סמליים מכיוון שקצב ההיצע החדש הנכנס לשוק משפיע ישירות על דינמיקת המחירים. אירוע גדול של פתיחת אסימונים (נקרא לעתים קרובות פתיחת צוק) יכול לשחרר אסימונים בשווי מיליוני דולרים לנמענים שעשויים למכור מיד, וליצור ירידת מחירים זמנית אך לעיתים חמורה. המחשבון עוזר למשקיעים לצפות את האירועים הללו ולהעריך אם המחיר האסימון הנוכחי משקף בצורה נאותה את הדילול הקרוב מפתיחת נעילה מתוכננת.

DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.

נוסחה

▾
f(x)אסימונים שהושגו בזמן T = הקצאה כוללת x Max(0, (T - תקופת צוק)) / (תקופת ההבשלה הכוללת - תקופת צוק) היכן: T חייב להיות גדול או שווה לתקופת צוק כדי שאסימונים כלשהם יפלו אם T קטן מתקופת צוק: אסימונים מוגנים = 0 אם T גדול או שווה לתקופת ההבשלה הכוללת: אסימונים מושלמים = סה"כ הקצאה סכום פתיחת צוק = סה"כ הקצאה x (תקופת צוק / תקופת הבשלה כוללת) [אם פתיחת הצוק נמצאת בצוק, לא אפס] פתיחה חודשית לאחר צוק = הקצאה כוללת x (1 / (תקופת הבשלה כוללת - תקופת צוק)) [לחודש] אספקה במחזור בזמן T = פתיחה של TGE + סכום כל האסימונים המוחזקים בקטגוריה ב-T הערכת שווי בדילול מלא (FDV) = מחיר סמלי x אספקה מקסימלית שווי שוק במחזור = מחיר סמלי x היצע במחזור ב-T דוגמה מעובדת: פרויקט עם אספקה כוללת של 1,000,000,000. הקצאת צוות: 200,000,000 אסימונים (20%), אפוד ל-4 שנים, צוק לשנה. ב-TGE (אירוע יצירת אסימונים): 0 אסימוני צוות. בחודש 12 (צוק): 200,000,000 x (12/48) = פתיחה של 50,000,000 אסימונים. פתיחה חודשית לאחר צוק: 200,000,000 / (48-12) = 5,555,556 אסימונים לחודש. בחודש 24: 50,000,000 + (12 x 5,555,556) = 116,666,672 אסימונים שהושגו (58.3%). בחודש 48: כל 200,000,000 האסימונים הועברו במלואם. אם המחיר האסימון הוא $0.50: ערך פתיחת צוק = $25,000,000, ערך פתיחה חודשי = $2,777,778.

Variable Legend

▾
סמלשםיחידהתיאור
Aהקצאת אסימוניםnumber of tokensהמספר הכולל של אסימונים שהוקצו לקטגוריית בעלי עניין ספציפית בכפוף ללוח הזמנים של ההבשלה
Tהזמן שחלףmonths since TGEמספר החודשים שחלפו מאז אירוע יצירת האסימונים, המשמש לחישוב ההבשלה המצטברת
Cתקופת הצוקmonthsתקופת הנעילה הראשונית שבמהלכה אין אסימונים מוגנים מעבר לפתיחת ה-TGE
Vתקופת ההבשלה הכוללתmonthsמשך הזמן הכולל מ-TGE ועד האסימון האחרון בהקצאה הופך לבשיל במלואו
TGE%אחוז פתיחה של TGEpercentageהשיעור של ההקצאה שהופך זמין באופן מיידי באירוע יצירת האסימונים
CSאספקה ​​במחזורnumber of tokensהמספר הכולל של האסימונים שנפתחו כעת וזמינים למסחר בכל קטגוריות בעלי העניין

How to Token Vesting Schedule Calculator

▾
  1. 1שלב 1 - הגדר את סך האספקה ​​וההקצאה של האסימונים עבור כל קטגוריית מחזיקי עניין. הקצאה טיפוסית עשויה להיות: צוות ומייסדים 15-20%, משקיעי סיד 5-10%, מכירה פרטית 10-15%, מכירה ציבורית 5-10%, מערכת אקולוגית וקהילה 20-30%, אוצר/מילואים 10-15%, יועצים 3-5%, ונזילות/שוק 5-0%. לכל קטגוריה יהיו פרמטרי הבשלה שונים, וסכום כל ההקצאות חייב להיות שווה ל-100% מסך ההיצע. המחשבון מאמת שההקצאות מסתכמות בצורה נכונה ומסמן כל אי התאמות.
  2. 2שלב 2 - הגדר את אחוז הנעילה של TGE (אירוע יצירת אסימון) עבור כל קטגוריה. קטגוריות רבות משחררות חלק מהאסימונים מיד ב-TGE כדי לספק נזילות ראשונית ולתגמל תומכים מוקדמים. משקיעים במכירה ציבורית מקבלים בדרך כלל 100% ב-TGE (ללא הבשלה). טיפות אוויר בקהילה עשויות לפתוח 25-50% ב-TGE. לאסימוני צוות יש בדרך כלל 0% פתיחה של TGE. משקיעים פרטיים עשויים לקבל 10-20% ב-TGE. פתיחת ה-TGE קובעת ישירות את ההיצע הראשוני במחזור ומהווה גורם קריטי במחיר ההשקה האסימון, שכן היצע נמוך במחזור ההתחלתי ביחס לביקוש יוצר מחירים ראשוניים גבוהים יותר אך דילול פוטנציאלי גדול יותר לאורך זמן.
  3. 3שלב 3 - הגדר את תקופת הצוק עבור כל קטגוריה. הצוק הוא התקופה הראשונית שבמהלכה אף אסימונים נוספים לא מוגנים מעבר לפתיחת ה-TGE. לאחר שהצוק יפוג, כל האסימונים שהיו מושלים בתקופת הצוק משתחררים בבת אחת (פתיחת צוק), או לחילופין, מתחילה רק ההבשלה החודשית שלאחר הצוק (ללא התגברות רטרואקטיבית). המחשבון תומך בשני דגמי הצוקים. תקופות צוק נפוצות הן: צוות 12 חודשים, משקיעי סיד 6-12 חודשים, משקיעים פרטיים 3-6 חודשים, יועצים 6-12 חודשים. הגדרת צוקים מתאימים מונעת השלכה מוקדמת תוך כיבוד ציפיות המשקיעים לנזילות בסופו של דבר.
  4. 4שלב 4 - הגדר את לוח הזמנים שלאחר ההבשלה. לאחר שהצוק יפוג, אסימונים מתבססים על לוח זמנים מוגדר: ליניארי חודשי (הנפוץ ביותר), ליניארי רבעוני, ליניארי יומי (עבור חוזי הבשלה על השרשרת), או מבוסס אבני דרך (אסימונים נפתחים כאשר אבני דרך ספציפיות בפרויקט מושגות). המחשבון מחשב את סכום פתיחת הנעילה לתקופה על ידי חלוקת האסימונים הנותרים שלא הושקעו במספר התקופות שנותרו. להקצאה של 200 מיליון אסימונים עם אפוד כולל של 48 חודשים וצוק של 12 חודשים: השארת לא מושלת אחרי צוק = 150 מיליון, תקופות שנותרו = 36 חודשים, פתיחה חודשית = 4,166,667 אסימונים.
  5. 5שלב 5 - צור את לוח הזמנים המצטבר לפתיחת הנעילה על ידי שילוב כל הקטגוריות לציר זמן מאוחד. המחשבון מייצר טבלה חודשית (או יום אחר יום) המציגה: אסימונים שנפתחים מכל קטגוריה, סך האסימונים החדשים שנכנסים למחזור, היצע מצטבר במחזור, היצע מסתובב כאחוז מסך ההיצע, וערך הדולר של פתיחת אסימונים במחיר הנוכחי או החזוי. תצוגה מצטברת זו חושפת אירועי אשכול שבהם למספר קטגוריות יש פתיחת צוק בו-זמנית, מה שיכול ליצור לחץ מכירה מרוכז.
  6. 6שלב 6 - ניתוח השפעת המחיר בצד ההיצע על ידי מודלים של תרחישי מכירה. לא כל האסימונים המוענקים נמכרים מיד, אבל המחשבון מעריך לחץ מכירה פוטנציאלי על סמך דפוסים היסטוריים. מחקר של Token Unlocks ומסארי הראה שחברי צוות מוכרים בדרך כלל 10-30% מהאסימונים שנפתחו במהלך החודש הראשון, משקיעי סיד מוכרים 40-60% ומשקיעים פרטיים מוכרים 20-40%. המחשבון מיישם את הנחות שער המכירה הללו כדי להעריך את נפח לחץ המכירה בדולר בכל תקופה, אותו ניתן להשוות לנפח המסחר היומי הממוצע של האסימון כדי להעריך את השפעת השוק. אם לחץ המכירה החודשי עולה על 20% מהנפח היומי, צפויה השפעה משמעותית על המחיר.
  7. 7שלב 7 - השווה את לוח הזמנים של ההבשלה מול מדדי התעשייה וסמן דגלים אדומים פוטנציאליים. המחשבון מעריך אם תנאי ההבשלה הם אגרסיביים (אפודים קצרים, פתחי TGE גדולים המעדיפים גורמים פנימיים), שמרניים (אפודים ארוכים עם צוקים משמעותיים), או מאוזנים. הדגלים האדומים כוללים: אסימוני צוות עם הבשלה של פחות משנתיים, אסימוני משקיעים עם יותר מ-50% פתיחה של TGE, ללא צוק עבור קטגוריית פנימית כלשהי, יותר מ-40% מהאספקה ​​שמסתובבת ב-TGE, או לוחות זמנים להבשלה שמרכזים פתיחת נעילה גדולה בחודש בודד. דפוסים אלה נקשרו באופן היסטורי לירידות מחירים לאחר ההשקה כאשר מקורבים ליציאה מפוזיציות.

Worked Examples

▾
Example 1צוות סטנדרטי - 4 שנים עם צוק 1 שנה
Given:1,000,000,000, 18% (180,000,000 אסימונים), 48 חודשים, 12 חודשים, 0%, חודשי ליניארי לאחר צוק
תוצאה:חודש 0 (TGE): 0 אסימונים. חודש 12 (צוק): פתיחת נעילה של 45,000,000 אסימונים (25% מההקצאה). חודשים 13-48: 3,750,000 אסימונים בחודש. חודש 24: 90,000,000 אסימונים הוענקו (50%). חודש 36: 135,000,000 אסימונים מוענקים (75%). חודש 48: 180,000,000 אסימונים מוענקים במלואם.

זהו לוח ההבשלה בתקן הזהב שאומץ מעולם הסטארט-אפים הטכנולוגיים. הצוק ל-1 שנים מבטיח שחברי צוות שעוזבים מוקדם מאבדים את האסימונים שלהם, בעוד שתקופת ההבשלה הכוללת של 4 שנים מיישרת את התמריצים של הצוות עם הצלחת הפרויקט לטווח ארוך. פתיחת הצוק של 45 מיליון אסימונים (4.5% מסך ההיצע) יכולה ליצור לחץ מכירה משמעותי ביום השנה, אם חברי הצוות יבחרו לקחת רווחים. פרויקטים כמו Uniswap, Arbitrum ו-Optimism השתמשו בגרסאות של לוח הזמנים הסטנדרטי הזה עבור הקצאות הצוותים שלהם.

Example 2השבת משקיע זרעים עם פתיחת נעילה של TGE
Given:1,000,000,000, 8% (80,000,000 אסימונים), 24 חודשים, 6 חודשים, 10% (8,000,000 אסימונים), חודשי ליניארי לאחר צוק, $0.005 לאסימון, $0.50 לאסימון
תוצאה:TGE: 8,000,000 אסימונים (10%). חודש 6 (צוק): פתיחת נעילה של 20,000,000 אסימונים (השגה רטרואקטיבית). חודשים 7-24: 2,888,889 אסימונים לחודש. משקיעי סיד שילמו $400,000 עבור אסימונים בשווי $40,000,000 במחיר הנוכחי. ערך פתיחת צוק: $10,000,000. ערך פתיחה חודשי: $1,444,444.

למשקיעי סיד יש בדרך כלל תקופות הבשלה קצרות יותר מחברי הצוות מכיוון שהם כבר לקחו סיכון פיננסי על ידי השקעה בשלב המוקדם ביותר. פתיחת הנעילה של 10% TGE מספקת נזילות מיידית כפרס על התחייבות מוקדמת. עם זאת, ההחזר של פי 100 מ-$0.005 ל-$0.50 יוצרת תמריץ חזק למכור בכל פתיחה. פתיחת הצוק של 10 מיליון דולר בחודש 6 מייצגת לחץ מכירה פוטנציאלי משמעותי. זו הסיבה שפרויקטים רבים משתמשים כעת בהבשלה ארוכה יותר (36 חודשים) עם פתיחת נעילה קטנה יותר של TGE (5%) כדי להפחית את לחץ המכירה המרוכז.

Example 3Airdrop קהילתי עם Anti-Sybil Vesting
Given:1,000,000,000, 10% (100,000,000 אסימונים), 12 חודשים, 0 חודשים, 50% (50,000,000 אסימונים), חודשי ליניארי, 200,000 ארנקים, 500 אסימונים לכל ארנק
תוצאה:TGE: 50,000,000 אסימונים ל-200,000 ארנקים (250 אסימונים כל אחד). חודשים 1-12: 4,166,667 אסימונים בחודש (כ-20.8 אסימונים לארנק לחודש). ירידת אוויר מלאה מוגשת עד חודש 12.

הטיפות הקהילתיות עומדות בפני אתגר ייחודי: נמענים מוכרים לעתים קרובות מיד כי הם קיבלו אסימונים בחינם וללא עלות בסיס ליצירת עוגן פסיכולוגי. פרויקטים כמו Optimism ו-Arbitrum חוו 40-60% מהאסימונים שנפלו באוויר נמכרו במהלך השבוע הראשון. הוספת רכיב הבשלה (50% מיידי, 50% במשך 12 חודשים) מפחיתה את לחץ המכירה הראשוני ומעודדת את הנמענים להישאר מעורבים בפרויקט. הפשרה היא שההבשלה מפחיתה את מספר הנמענים הטוענים להורדת האוויר, מכיוון שהקצאות קטנות עשויות לא להצדיק את עלויות הגז של עסקאות בעלות מרובות.

Example 4לוח זמנים מצטבר מרובה קטגוריות
Given:500,000,000, 20% (100M), אפוד 4 שנים, צוק 1 שנים, 0% TGE, 10% (50M), אפוד 2 שנים, צוק 6 חודשים, 10% TGE, 15% (75M), אפוד 18 חודשים, 3mo cliff, 5% 02M, 0M 05, 0M TGE, 25% (125M), אפוד 5 שנים, ללא צוק, 5% TGE, 15% (75M), אפוד 4 שנים, צוק 1 שנים, 0% TGE, 10% (50M), 100% TGE
תוצאה:TGE במחזור: 25M (ציבורי) + 5M (זרע) + 11.25M (פרטי) + 6.25M (אקולוגית) + 50M (נזילות) = 97.5M (19.5% מההיצע). חודש 3: +25M צוק פרטי = 122.5M (24.5%). חודש 6: +12.5M צוק זרעים = 135M (27%). חודש 12: +25M צוק צוות + 18.75M צוק אוצר = 178.75M (35.8%). אפוד מלא עד חודש 60: 500M (100%).

תצוגה מצטברת זו חיונית להבנת לחץ המכירה הכולל. ההיצע במחזור של TGE של 19.5% אומר ששווי השוק הראשוני הוא כחמישית מהערכת השווי המדוללת במלואה. במהלך השנה הראשונה, ההיצע במחזור כמעט מוכפל ל-35.8%, כלומר המחיר הסמל חייב למשוך את ההון כפול רק כדי לשמור על מחיר ה-TGE שלו. פתיחת אשכול 12 בחודש (צוות + אוצר = 43.75 מיליון אסימונים, 8.75% מההיצע) הוא האירוע בעל הסיכון הגבוה ביותר ללחץ מחירים. משקיעים נבונים מתכננים כניסות ויציאות סביב אירועי האשכול הללו.

Real-World Applications

▾
🏗️

חברות הון סיכון המתמחות בהשקעות במטבעות קריפטוגרפיים, כגון a16z Crypto, Paradigm, Polychain Capital ו-Multicoin Capital, משתמשות בניתוח לוח הזמנים של הבשלה כמרכיב מרכזי בבדיקת נאותות ההשקעה האסימונית שלהן. לפני ההשקעה, הם מדגמים את עקומת ההיצע הצפוי במחזור לאורך אופק ההשקעה כדי לקבוע אם מבנה ההבשלה יוצר דינמיקת מחירים בת קיימא או מרכז לחץ מכירה. חברות הון סיכון גם מנהלות משא ומתן על תנאי ההבשלה שלהן כחלק מעסקת ההשקעה, ובדרך כלל מבקשות תקופות הבשלה קצרות יותר ופתיחת TGE גדולות יותר תוך קבלת תנאים נוחים מדי יכולים לאותת על התאמה לקויה ולפגוע במוניטין לטווח ארוך של הפרויקט. תנאי ההבשלה הסטנדרטיים של משקיעים ראשוניים התארכו בהדרגה מ-12-18 חודשים ב-2020-2021 ל-24-36 חודשים ב-2024-2025, מכיוון שהשוק זיהה את ההשפעות השליליות של פתיחה מוקדמת אגרסיבית.

🔬

מייסדי פרויקט האסימונים והצוותים המשפטיים שלהם משתמשים במחשבוני הקנייה כדי לעצב טוקונומיקה שמאזנת מספר יעדים מתחרים: אספקת מספיק נזילות ראשונית לגילוי מחיר בריא, יצירת התאמה לטווח ארוך לחברי הצוות, עמידה בציפיות המשקיעים לנזילות סבירה ומניעת לחץ מכירה מוגזם שעלול לערער את יציבות שוק האסימונים. תהליך התכנון כולל בדרך כלל מודלים של עשרות תרחישים עם אחוזי הקצאה שונים, תקופות הבשלה ואורכי צוק כדי למצוא את השילוב שממזער אירועי פתיחה מרוכזים תוך שמירה על שביעות רצון מחזיקי העניין. פרויקטים כמו Optimism ו-Starknet בילו חודשים בחידוד לוחות הזמנים של ההבשלה שלהם בהתבסס על למידה מהשקות אסימונים קודמות שחוו ירידות מחירים חמורות לאחר TGE.

📊

משתתפי ממשל פרוטוקול DeFi משתמשים בניתוח הקנייה כדי להעריך את מסלול הביזור של פרוטוקולים הנשלטים על ידי אסימונים. לפרוטוקול שבו 50% מהאסימונים נשלטים על ידי הצוות ומשקיעים עם לוחות זמנים של הבשלה מסונכרנים, יש סיכון ביזור: כאשר האסימונים הללו מוחזקים בו-זמנית, ניתן להשתמש בכוח ההצבעה המרוכז כדי להעביר הצעות ממשל המעדיפות גורמים פנימיים על פני הקהילה. פרוטוקולים כמו Uniswap ו-Compound עיצבו לוחות זמנים של הבשלה מדורגת במיוחד כדי למנוע מכל קטגוריית מחזיקי עניין יחידה לשלוט ברוב ממשל בכל נקודה במהלך תקופת ההבשלה. המחשבון חושף את סיכוני הריכוזיות הללו על ידי הצגת התפלגות האסימונים בין הקטגוריות בכל נקודת זמן.

🏥

יועצי תגמול ילידי קריפטו וצוותי משאבי אנוש משתמשים במחשבוני השבחה כדי לבנות חבילות תגמול מבוססות אסימון לעובדי הפרויקט. בניגוד להבשלה מסורתית בהון, שבה מחיר המניה יציב יחסית, מחירי הסמלים יכולים לנוע בין 80-90% בין מועד ההענקה למועד ההבשלה. מפתח שהעניק 100,000 אסימונים בשווי 500,000$ בעת ההענקה עשוי לראות את הערך יורדת ל-$50,000 או לעלות ל-$5,000,000 עד שהאסימונים יחולקו. המחשבון יוצר מודלים של תרחישי מחירים שונים כדי לעזור הן למעסיקים והן לעובדים להבין את טווח התוצאות הפוטנציאליות ולהגדיר גדלים מתאימים של מענקים תחרותיים על פני טווח התנודתיות הצפוי.

Special Cases

▾

ה-Arbitrum (ARB) airdrop במרץ 2023 מספק תיאור מקרה אזהרה ב

ה-Arbitrum (ARB) airdrop במרץ 2023 מספק תיאור מקרה אזהרה בתכנון הקניית הקנייה עבור הפצות בקהילה. ארביטראם חילקה 11.5% מהאספקה ​​הכוללת ליותר מ-625,000 ארנקים ללא הבשלה ו-100% תביעה מיידית. במהלך השבוע הראשון, נמכרו כ-55% מהאסימונים שנפלו באוויר, מה שיצר לחץ מכירה מסיבי שהעלה את המחיר מ-1.38 דולר ל-1.10 דולר (ירידה של 20%. לעומת זאת, אופטימיזם (OP) חילקה את ירידת האוויר הראשונית שלה בגישה רב-פאזית, ושחררה אסימונים במספר גלים במשך 12+ חודשים, שחילקו את לחץ המכירה בצורה שווה יותר. הניסיון ב-Arbitrum הוביל את הפרויקטים הבאים, כולל Starknet ו-LayerZero, ליישם הבשלה חלקית על הקצאות Airdrop, קבלת שיעורי תביעה נמוכים יותר בתמורה להפחתת לחץ המכירה. הרעיון של צווי אסימונים הופיע כחדשנות משפטית המגשרת בין מבני השקעות הון סיכון מסורתיים לבין הבשלה סמלית. בעידן 2021-2022, חברות קריפטו רבות גייסו הון באמצעות SAFTs (Simple Agreements for Future Tokens) שהבטיחו למשקיעים אסימונים בתאריך עתידי. כאשר הביקורת הרגולטורית גדלה, התעשייה עברה לכיוון מבני SAFE + Token Warrant שבהם משקיעים מקבלים צווי הון המומרים לאסימונים ב-TGE. מבנה משפטי זה משפיע על חישובי הבשלה מכיוון שהקצאת האסימונים עשויה להיות כפופה הן ללוח הזמנים של הבשלה של ההון הארגוני והן ללוח הבשלה הספציפי לאסימונים, מה שיוצר הבשלה רב-שכבתית מורכבת שעל המחשבון לדגמן בצורה נכונה. כמה פרויקטים חדשניים ערכו ניסויים בהבשלה רטרואקטיבית של מוצרים ציבוריים, כאשר אסימונים מתבססים על כך שהמקבל ממשיך לתרום למערכת האקולוגית ולא רק על בסיס זמן. ה-RetroPGF (Retroactive Public Goods Funding) של אופטימיזם מחלק אסימונים לבונים ולתורמים בהתבסס על יצירת ערך מוכחת, כאשר ההקצאות נקבעות על ידי הצבעת ממשל לאחר תקופת התרומה. מודל זה אינו משתמש בהיבשה מסורתית של צוק וליניארי אלא יוצר תמריץ מתמשך להמשך השתתפות. המחשבון יכול לדגמן זאת כסדרה של פתיחת נעילה נפרדת מבוססת אבני דרך הקשורה לסבבי RetroPGF ולא עקומת הבשלה רציפה.

פרמטרים טיפוסיים להבטחת אסימונים לפי קטגוריית בעלי עניין

▾
קָטֵגוֹרִיָהטווח הקצאהביטול נעילה של TGEתקופת הצוקהטבה מוחלטתמכירת סיכון לחץ
צוות/מייסדים15-20%0%12 חודשים36-48 חודשיםנמוך (מחויב)
משקיעי זרעים5-10%5-10%6-12 חודשים24-36 חודשיםגבוה (מחפש יציאה)
מכירה פרטית10-15%10-20%3-6 חודשים18-24 חודשיםגָבוֹהַ
מכירה ציבורית3-10%50-100%0-3 חודשים0-12 חודשיםגבוה מאוד
מערכת אקולוגית/קהילה20-30%5-10%0 חודשים36-60 חודשיםנמוך (הדרגתי)
מִשׂרַד הַאוֹצָר10-15%0%12 חודשים48-60 חודשיםנמוך (נשלטת על ידי DAO)
יועצים3-5%0%6-12 חודשים24-36 חודשיםלְמַתֵן

Frequently Asked Questions

▾
Q

מה קורה לאסימונים שלא הושקעו אם חבר צוות עוזב את הפרויקט?

A

ברוב הסכמי ההבשלה האסימונים, אסימונים שלא הושבעו מחולטים ומוחזרים לאוצר הפרויקט כאשר חבר צוות עוזב. אסימונים מצוידים נשארים אצל החבר העוזב. זה מקביל להבשלת הון בחברות מסורתיות. עם זאת, האכיפה תלויה במבנה המשפטי: אם אסימונים מוחזקים בחוזה חכם עם ארנקו של חבר הצוות בתור המוטב, ייתכן שהפרויקט יצטרך להפעיל מנגנון clawback (אם קיים כזה בחוזה) או להסתמך על הסכמים משפטיים. חלק מהפרויקטים משתמשים בחוזי הבשלה ניתנים לביטול שבהם מפתח אדמין יכול לבטל אסימונים שלא הושבו, בעוד שאחרים משתמשים בחוזים בלתי ניתנים לביטול שבהם אסימונים מושקים אוטומטית ללא קשר למצב העסקה. הגישה הניתנת לביטול מספקת יותר שליטה אך מציגה סיכון ריכוזיות.

Q

כיצד פועלים חוזי הבשלה על השרשרת לעומת הסכמים מחוץ לשרשרת?

A

הבשלה על השרשרת משתמשת בחוזה חכם שמחזיק את האסימונים ומשחרר אותם אוטומטית בהתאם ללוח הזמנים המתוכנת. לא ניתן לשנות את החוזה לאחר הפריסה (אלא אם כן הוא כולל פונקציית ניהול), מתן שקיפות וחוסר אמון. הבשלה מחוץ לשרשרת מסתמכת על הסכמים משפטיים שבהם אסימונים מוחזקים על ידי הפרויקט או אפוטרופוס ומועברים לנמענים בהתאם ללוח הזמנים. הבשלה על השרשרת מועדפת בשל השקיפות והאכיפה שלה, אך היא דורשת עמלות גז עבור כל עסקת תביעה ומגבילה את הגמישות. פרויקטים רבים משתמשים בגישה היברידית: חוזים על השרשרת להבשלה של צוות ומשקיעים, עם הסכמים מחוץ לשרשרת לאכיפה משפטית ויכולת לטפל בתיקי קצה כמו סיום.

Q

מדוע יש לפרויקטים מסוימים היצע נמוך מאוד במחזור ב-TGE?

A

אספקה ​​ראשונית נמוכה במחזור (5-15% מסך ההיצע) היא אסטרטגיה ליצירת העלאת מחירים מונעת מחסור בהשקה. עם אסימונים מוגבלים הזמינים למסחר, אפילו ביקוש צנוע לקנייה יכול להעלות את המחירים משמעותית. עם זאת, זה יוצר שווי שוק מטעה: אסימון ב-$1.00 עם היצע של 5% במחזור יש שווי שוק במחזור של $50M אבל FDV של $1B. מכיוון שפתיחת ההבשלה מגדילה את ההיצע מ-5% ל-50% במהלך השנים הבאות, שמירה על המחיר של $1.00 דורשת פי 10 יותר ביקוש לקנייה. פרויקטים עם ציפה התחלתית נמוכה מאוד חווים לרוב ירידות מחירים דרמטיות (50-80%) ב-12-24 החודשים שלאחר TGE, שכן דילול ההבשלה מכריע את הגידול בביקוש האורגני.

Q

מה ההבדל בין הבשלה ליניארית ובין אבני דרך?

A

הבשלה ליניארית משחררת אסימונים בקצב קבוע לאורך זמן (לדוגמה, 1/36 מההקצאה בכל חודש למשך 36 חודשים). הבשלה מבוססת אבן דרך משחררת אסימונים כאשר הישגי פרויקט ספציפיים מתקיימים (לדוגמה, 25% בהשקת ה-mainnet, 25% ב-100,000 משתמשים, 25% ב- $1B TVL, 25% בביזור מלא). הבשלה מבוססת אבני דרך מיישרת טוב יותר את שחרור האסימונים עם יצירת ערך, אך מציגה סובייקטיביות בקביעה אם אבני דרך מתקיימות ואי ודאות בתזמון פתיחת הנעילה. רוב הפרויקטים משתמשים בהבשלה ליניארית מבוססת זמן לצורך פשטות וניבוי, לפעמים עם סעיפי האצה מבוססי אבני דרך שמאיצים את ההבשלה אם מושגת התקדמות יוצאת דופן.

Q

כיצד ביטול נעילה של אסימון גדול משפיע על המחיר?

A

מחקרים אקדמיים ותעשייתיים מראים שפתיחות אסימונים גדולות יוצרות לחץ מחירים שלילי מובהק סטטיסטית. מחקר של Token Unlocks שניתח יותר מ-300 אירועי פתיחה מצא ירידת מחיר ממוצעת של 7.5% בחמשת הימים שסביב פתיחת הנעילה המייצגת יותר מ-2% מההיצע במחזור. גודל הירידה מתאם עם גודל פתיחת הנעילה ביחס לנפח המסחר היומי, קטגוריית המקבלים (פתיחת נעילה של משקיעים גורמת לירידות גדולות יותר מאשר פתיחת נעילה של צוות), ומשטר השוק (פתיחת נעילה בשוק הדובי גורמת לירידות גדולות יותר). חלק מהשפעת המחיר הזו מתנהלת על ידי סוחרים שמוכרים לפני פתיחת הנעילה בציפייה, ויוצרים דפוס מכירת שמועות. לעומת זאת, לאחר שהסגירה עוברת, המחירים מתאוששים לרוב באופן חלקי מכיוון שלחץ המכירה הצפוי מתגלה כפחות חמור ממה שחששו.

Q

האם ניתן לשנות את לוחות הזמנים של ההבשלה לאחר השקת האסימונים?

A

עבור חוזי הבשלה בשרשרת, בדרך כלל לא ניתן לשנות את לוח הזמנים אלא אם כן החוזה כולל פונקציית ניהול המאפשרת שינויים. חוזים בלתי ניתנים לשינוי מספקים אמון מירבי אך ללא גמישות. עבור הבשלה מחוץ לשרשרת הנשלטת על ידי הסכמים משפטיים, שינויים אפשריים בהסכמה הדדית של הצדדים. חלק מהפרויקטים שינו באופן שנוי במחלוקת את לוחות הזמנים של ההבשלה לאחר ההשקה, או שהאיצו את ההבשלה (מיטיבה עם מקורבים) או הארכת ההבשלה (פוגע במקורבים אך מרוויח מהמחיר הסמלי). שינויים כאלה מעוררים לעתים קרובות סכסוכי ממשל ואתגרים משפטיים. הפרקטיקה הטובה ביותר היא לפרוס חוזי הבשלה בשרשרת בלתי ניתנים לשינוי ולקבל את לוח הזמנים קבוע, מה שמאלץ עיצוב קפדני לפני ההשקה.

Common Mistakes to Avoid

▾
  • !הטעות המסוכנת ביותר בניתוח הבשלת אסימונים היא בלבול בין שווי שוק במחזור לבין הערכת שווי בדילול מלא (FDV) בעת הערכת ערך סמלי. ב-TGE, לטוקן עשוי להיות היצע של 10% במחזור עם שווי שוק של 100 מיליון דולר, מה שמרמז על FDV של מיליארד דולר. משקיעים רבים עוגנים בשווי השוק במחזור (100 מיליון דולר נראה הגיוני) מבלי להכיר בכך ש-90% מההיצע טרם נכנסו למחזור. ככל שהאסימונים מתגבשים וההיצע במחזור גדל מ-10% ל-50% ל-100%, לחץ מכירה קבוע דורש יותר ביקוש לקנייה באופן יחסי רק כדי לשמור על אותו מחיר. פרויקטים עם היצע מחזורי נמוך ו-FDV גבוה חוו היסטורית ירידות מחירים חמורות, כאשר פתיחת ההבשלה מגדילה את ההיצע. המחשבון צריך תמיד להציג מדדים במחזור ובדילול מלא ולהדגיש את סיכון הדילול.
  • !שגיאה קריטית שנייה היא ההנחה שפתיחת צוק לא תגרום להשפעה משמעותית על המחיר מכיוון שהנמענים מחויבים לפרויקט. בעוד שחברי צוות ומשקיעים עשויים להתכוון להחזיק לטווח ארוך, המציאות היא שפתיחת צוק יוצרות אירועי נזילות מרוכזים שבהם סכומים סמליים גדולים הופכים ניתנים למכירה בו-זמנית. גם אם רק 10-20% ממקבלי פתיחת צוק מוכרים מיד, הנפח המרוכז יכול להציף את נזילות המסחר היומית של האסימון. מחקר של Token Unlocks הראה שאסימונים חווים ירידות מחירים ממוצעות של 5-15% בשבוע סביב פתיחת צוקים גדולים, עם ירידות גדולות יותר (15-30%) כאשר פתיחת הנעילה מייצגת יותר מ-5% מההיצע במחזור. המחשבון צריך לסמן כל אירוע ביטול נעילה בודד העולה על 3% מהאספקה ​​במחזור כאירוע בעל השפעה רבה.
  • !טעות שלישית נפוצה היא תכנון או הערכה של לוחות זמנים להבשלה במנותק מתנאי השוק ואבני דרך בפרויקט. לוח הזמנים של הבשלה של 4 שנים הגיוני בשוק שוורי מתמשך שבו מחירי האסימונים בדרך כלל מעריכים, אבל בשוק דובי, חברי צוות שהאסימונים שלהם מושקים מדי חודש במחירים יורדים עלולים להיות מדוכאים ולעזוב את הפרויקט. לעומת זאת, הבשלה קצרה מדי בשוק שוורי מאפשרת למקורבים להוציא ערך במהירות ולנטוש את הפרויקט. עיצובי ההבשלה הטובים ביותר כוללים רכיבים מבוססי ביצועים (פתיחת אבני דרך הקשורות ליעדי TVL, מדדי אימוץ משתמשים או אבני דרך פיתוח) לצד הבשלה מבוססת זמן. המחשבון צריך לדגמן הבשלה תחת תרחישי מחירים שונים (שווקי שוורים, דובים ושווקים שטוחים) כדי להראות כיצד הערך האמיתי בדולר של פתיחת אסימונים משתנה באופן דרמטי עם תנאי השוק.
💡

Pro Tip

בעת הערכת השקעה סמלית, בדוק תמיד את לוח הזמנים של ההבשלה ב-Token Unlocks או בתיעוד הפרויקט וסמן את שלושת אירועי פתיחת הנעילה העיקריים הבאים בלוח השנה שלך. אם פתיחת נעילה גדולה (יותר מ-3% מההיצע במחזור) מתקרבת תוך 30 יום, שקול לחכות עד לאחר הפתיחה כדי להיכנס לעמדה, מכיוון שהמחירים בדרך כלל יורדים ב-5-15% סביב אירועי פתיחה גדולים. לעומת זאת, אם האסימון שרד לאחרונה פתיחה גדולה ללא ירידה משמעותית במחיר, הוא מפגין קליטת ביקושים חזקה ועשוי לאותת על נקודת כניסה טובה.

⭐

Did you know?

הכישלון הידוע לשמצה של הקניית האסימון בהיסטוריית הקריפטו היה אסימון ה-FTT שהונפק על ידי בורסת FTX. FTX ו-Alameda Research החזיקו בכ-60% מאספקת ה-FTT עם תנאי הבשלה אטומים, והשתמשו בערך הנייר של האסימונים הבלתי-נזילים והלא-מושקעים הללו כבטוחה להלוואות של מיליארדי דולרים. כאשר השוק גילה את הערכת השווי החוזרת הזו בנובמבר 2022, הריצה והקריסת הבנק שהתקבלה הרסו כ-8 מיליארד דולר בכספי הלקוחות. אירוע זה הוביל את התעשייה כולה לדרוש שקיפות רבה יותר בלוחות הזמנים של ההבשלה ואימות על השרשרת של נעילות אסימונים.

Regional Guides

▾
United States▾
חוק ניירות ערך בארה"ב משפיע באופן משמעותי על עיצוב הקניית אסימונים. ה-SEC טען שאסימונים עם לוחות זמנים להבשלה דומים לחוזי השקעה (ניירות ערך) מכיוון שהמשקיעים מהמרים על שיפור ערך עתידי במהלך תקופת הנעילה. פרויקטים המכוונים להפצה בארה"ב משתמשים לעתים קרובות בתקופות הבשלה ארוכות יותר ומיישמים הגבלות העברה כדי להוכיח שאסימונים הם כלי עזר ולא ניירות ערך. ניתוח מבחן Howey בוחן לעתים קרובות האם מבנים הבשלה יוצרים ציפייה לרווח ממאמצים של אחרים. גם חוקי המס בארה"ב משפיעים על הבשלה: אסימונים עשויים להיות חייבים במס בזמן ההבשלה (לא רק מכירה), ויוצרים חבות מס פוטנציאלית על אסימונים לא נזילים שעדיין לא ניתן למכור.
European Union▾
תקנת האיחוד האירופי בשוקי נכסי קריפטו (MiCA), החל משנת 2024, מציגה דרישות ספציפיות להפצת אסימונים ולגילוי הבשלה. מנפיקי אסימונים חייבים לפרסם ספר לבן מפורט הכולל את הקצאת האסימונים ולוח הזמנים של ההבשלה, וכל שינוי מהותי בתנאי ההבשלה חייב להיחשף למחזיקים. MiCA אינה מחייבת פרמטרי הבשלה ספציפיים אך דורשת שקיפות, מה שהוביל פרויקטים מבוססי האיחוד האירופי לאמץ לוחות זמנים סטנדרטיים וארוכים יותר להבשלה כדי להדגים ציות לרגולציה והגנה על משקיעים.
Asia Pacific▾
שוקי הקריפטו באסיה העדיפו היסטורית תקופות הבשלה קצרות יותר, המשקפות את תרבות המסחר הקמעונאי הספקולטיבית יותר של האזור. פרויקטים של אסימונים קוריאניים ויפניים כוללים לעתים קרובות הסמכה קצרה יותר לצוות (24-36 חודשים לעומת התקן המערבי של 48 חודשים) ופתיחת TGE גדולה יותר. פרויקטים מבוססי סינגפור, המושפעים מההנחיות של הרשות המוניטרית של סינגפור, נוטים לאמץ הבשלה שמרנית יותר בדומה לסטנדרטים מערביים. האיסור של סין על מכירת אסימונים דחף פרויקטי קריפטו סיניים רבים אל החוף עם מבני הבשלה שנועדו להגן מפני סיכונים רגולטוריים, כולל נעילה ארוכה יותר ומנגנוני פתיחה נשלטי שלטון.
📖Difficulty:Intermediate
למטרות מידע בלבד. כלי זה אינו מהווה ייעוץ פיננסי. התייעצו עם יועץ פיננסי מוסמך לפני קבלת החלטות השקעה או החלטות פיננסיות.
Accuracy-checked
Reviewed October 2026
Our methodology

קבל טיפים שבועיים למתמטיקה

הצטרפו למנויי 12,000+ שמקבלים טיפים למחשבון מדי שבוע.

🔒
100% חינמי
ללא הרשמה אי פעם
✓
מדויק
נוסחאות מאומתות
⚡
מיידי
תוצאות בזמן הקלדה
📱
מוכן למובייל
כל המכשירים

הגדרות

פרטיותתנאיםאודות© 2026 DigiCalcs