Là gì Token Vesting Schedule Calculator?
▾
Máy tính lịch trình cấp mã thông báo mô hình hóa tiến trình phát hành mã thông báo tiền điện tử được phân bổ cho các thành viên trong nhóm, nhà đầu tư, cố vấn và người tham gia cộng đồng theo các thông số cấp quyền được xác định trước. Trao quyền là một cơ chế ngăn người nhận ngay lập tức bán toàn bộ phân bổ mã thông báo của họ bằng cách phát hành mã thông báo dần dần theo thời gian, thường là với giai đoạn vách đá ban đầu trong đó không có mã thông báo nào được mở khóa, sau đó là mở khóa tuyến tính hoặc dựa trên cột mốc trong thời gian trao quyền còn lại. Cơ chế này điều chỉnh các ưu đãi dài hạn và giảm áp lực bán trên thị trường mã thông báo. Trao quyền cho mã thông báo là một trong những quyết định thiết kế hệ thống mã thông báo quan trọng nhất đối với bất kỳ dự án tiền điện tử nào. Lịch trình trao quyền có cấu trúc kém đã phá hủy các dự án bằng cách cho phép người trong cuộc phân bổ số lượng lớn token ngay sau khi niêm yết (tạo ra áp lực bán lớn) hoặc ngược lại, bằng cách khóa token quá lâu khiến các thành viên trong nhóm mất động lực và rời khỏi dự án trước khi nhận được token. Thông lệ tiêu chuẩn của ngành đối với mã thông báo của nhóm đã phát triển từ việc trao quyền sở hữu cổ phần ở Thung lũng Silicon: thời gian trao quyền là 4 năm với vách đá 1 năm, nghĩa là không có mã thông báo nào được mở khóa trong năm đầu tiên và sau đó mã thông báo sẽ mở khóa hàng tháng hoặc hàng quý trong 3 năm còn lại. Các loại bên liên quan khác nhau thường nhận được các điều khoản trao quyền khác nhau. Mã thông báo của nhóm và người sáng lập thường có thời gian trao quyền dài nhất (3-5 năm) để thể hiện cam kết. Mã thông báo của nhà đầu tư thay đổi tùy theo vòng cấp vốn: các nhà đầu tư hạt giống có thể có thời hạn 18-24 tháng với thời hạn 6 tháng, trong khi các nhà đầu tư ở giai đoạn sau có thể có lịch trình 12-18 tháng ngắn hơn phản ánh giá đầu vào cao hơn của họ. Token cộng đồng (airdrop, phần thưởng, trợ cấp hệ sinh thái) thường có thời gian trao quyền ngắn hơn hoặc không có thời gian trao quyền để khuyến khích sự tham gia ngay lập tức. Máy tính mô hình hóa từng danh mục riêng biệt và tổng hợp tổng lịch trình mở khóa mã thông báo để hiển thị nguồn cung lưu hành tích lũy theo thời gian. Hiểu lịch trình trao quyền là điều cần thiết đối với các nhà đầu tư mã thông báo vì tỷ lệ nguồn cung mới vào thị trường ảnh hưởng trực tiếp đến động lực giá. Một sự kiện mở khóa mã thông báo lớn (thường được gọi là mở khóa trên vách đá) có thể phát hành mã thông báo trị giá hàng triệu đô la cho người nhận và những người này có thể bán ngay lập tức, tạo ra tình trạng giảm giá tạm thời nhưng đôi khi nghiêm trọng. Máy tính giúp các nhà đầu tư dự đoán những sự kiện này và đánh giá xem giá mã thông báo hiện tại có phản ánh đầy đủ mức độ pha loãng sắp tới từ việc mở khóa theo lịch trình hay không.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
Công thức
▾
Token được giao tại thời điểm T = Tổng phân bổ x Max(0, (T - Thời kỳ vách đá)) / (Tổng thời gian trao quyền - Thời kỳ vách đá)
Trong đó: T phải lớn hơn hoặc bằng Thời kỳ Vách đá để bất kỳ mã thông báo nào được trao
Nếu T nhỏ hơn Thời kỳ Vách đá: Mã thông báo được giao = 0
Nếu T lớn hơn hoặc bằng Tổng thời gian giao quyền: Token được giao = Tổng phân bổ
Số tiền mở khóa vách đá = Tổng phân bổ x (Thời gian vách đá / Tổng thời gian giao dịch) [nếu mở khóa vách đá ở vách đá, không phải 0]
Mở khóa hàng tháng sau vách đá = Tổng phân bổ x (1 / (Tổng thời gian giao quyền - Thời gian vách đá)) [mỗi tháng]
Nguồn cung lưu hành tại thời điểm T = Mở khóa TGE + Tổng của tất cả các mã thông báo được cấp tại thời điểm T
Định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) = Giá mã thông báo x Nguồn cung tối đa
Vốn hóa thị trường đang lưu hành = Giá token x Nguồn cung lưu hành ở mức T
Ví dụ đã thực hiện: Dự án có tổng nguồn cung là 1.000.000.000. Phân bổ nhóm: 200.000.000 token (20%), áo 4 năm, vách đá 1 năm. Tại TGE (Sự kiện tạo mã thông báo): 0 mã thông báo của nhóm. Vào tháng thứ 12 (vách đá): 200.000.000 x (48/12) = 50.000.000 token mở khóa. Mở khóa hàng tháng sau vách đá: 200.000.000 / (48-12) = 5.555.556 token mỗi tháng. Vào tháng 24: 50.000.000 + (12 x 5.555.556) = 116.666.672 token được trao (58,3%). Vào tháng thứ 48: tất cả 200.000.000 token đã được trao đầy đủ. Nếu giá mã thông báo là 0,50 USD: giá trị mở khóa vách đá = 25.000.000 USD, giá trị mở khóa hàng tháng = 2.777.778 USD.Chú giải biến
▾
| Ký hiệu | Tên | Đơn vị | Mô tả |
|---|---|---|---|
| A | Phân bổ mã thông báo | number of tokens | Tổng số token được chỉ định cho một danh mục bên liên quan cụ thể theo lịch trình trao quyền |
| T | Thời gian đã trôi qua | months since TGE | Số tháng đã trôi qua kể từ Sự kiện tạo mã thông báo, được sử dụng để tính toán tiền tích lũy |
| C | Thời kỳ vách đá | months | Khoảng thời gian khóa đầu tiên trong đó không có token nào vượt quá thời gian mở khóa TGE |
| V | Tổng thời gian giao quyền | months | Tổng thời lượng từ TGE cho đến khi mã thông báo cuối cùng trong phân bổ được cấp đầy đủ |
| TGE% | Tỷ lệ mở khóa TGE | percentage | Tỷ lệ phân bổ có sẵn ngay lập tức tại Sự kiện tạo mã thông báo |
| CS | Nguồn cung lưu thông | number of tokens | Tổng số token hiện đã được mở khóa và có sẵn để giao dịch trên tất cả các danh mục bên liên quan |
Cách Token Vesting Schedule Calculator
▾
- 1Bước 1 - Xác định tổng tỷ lệ cung cấp và phân bổ mã thông báo cho từng danh mục bên liên quan. Mức phân bổ điển hình có thể là: Nhóm và Người sáng lập 15-20%, Nhà đầu tư hạt giống 5-10%, Bán riêng tư 10-15%, Bán công khai 5-10%, Hệ sinh thái và Cộng đồng 20-30%, Kho bạc/Dự trữ 10-15%, Cố vấn 3-5% và Thanh khoản/Tạo lập thị trường 5-10%. Mỗi danh mục sẽ có các thông số phân bổ khác nhau và tổng của tất cả các khoản phân bổ phải bằng 100% tổng nguồn cung. Máy tính xác nhận rằng việc phân bổ tính tổng chính xác và gắn cờ bất kỳ sự khác biệt nào.
- 2Bước 2 - Đặt phần trăm mở khóa TGE (Sự kiện tạo mã thông báo) cho từng danh mục. Nhiều danh mục phát hành một phần mã thông báo ngay lập tức tại TGE để cung cấp tính thanh khoản ban đầu và thưởng cho những người ủng hộ sớm. Các nhà đầu tư bán công khai thường nhận được 100% tại TGE (không có quyền lợi). Airdrop cộng đồng có thể mở khóa 25-50% tại TGE. Mã thông báo của nhóm thường có mức mở khóa TGE 0%. Các nhà đầu tư tư nhân có thể nhận được 10-20% tại TGE. Việc mở khóa TGE trực tiếp xác định nguồn cung lưu hành ban đầu và là yếu tố quan trọng trong giá ra mắt mã thông báo, vì nguồn cung lưu hành ban đầu thấp so với nhu cầu tạo ra giá ban đầu cao hơn nhưng khả năng pha loãng lớn hơn theo thời gian.
- 3Bước 3 - Định cấu hình thời kỳ vách đá cho từng danh mục. Vách đá là khoảng thời gian đầu tiên trong đó không có mã thông báo bổ sung nào ngoài việc mở khóa TGE. Sau khi vách đá hết hạn, tất cả các mã thông báo lẽ ra đã được cấp trong thời gian vách đá sẽ được phát hành ngay lập tức (mở khóa vách đá) hoặc cách khác, chỉ quá trình trao quyền hàng tháng sau vách đá mới bắt đầu (không có thời gian bắt kịp hồi tố). Máy tính hỗ trợ cả hai mô hình vách đá. Các giai đoạn vách đá phổ biến là: nhóm 12 tháng, nhà đầu tư hạt giống 6-12 tháng, nhà đầu tư tư nhân 3-6 tháng, cố vấn 6-12 tháng. Việc thiết lập các giới hạn thích hợp sẽ ngăn chặn việc bán phá giá sớm đồng thời tôn trọng kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản cuối cùng.
- 4Bước 4 - Xác định lịch trình trao quyền sau vách đá. Sau khi vách đá hết hạn, mã thông báo được trao theo một lịch trình xác định: tuyến tính hàng tháng (phổ biến nhất), tuyến tính hàng quý, tuyến tính hàng ngày (đối với hợp đồng trao quyền trên chuỗi) hoặc dựa trên cột mốc (mã thông báo mở khóa khi đạt được các mốc quan trọng cụ thể của dự án). Máy tính tính toán số tiền mở khóa mỗi kỳ bằng cách chia số token chưa đầu tư còn lại cho số kỳ còn lại. Đối với phân bổ 200 triệu mã thông báo với tổng số tiền 48 tháng và giới hạn 12 tháng: số tiền chưa đầu tư còn lại sau vách đá = 150 triệu, thời gian còn lại = 36 tháng, mở khóa hàng tháng = 4.166.667 mã thông báo.
- 5Bước 5 - Tạo lịch mở khóa tổng hợp bằng cách kết hợp tất cả các danh mục thành một dòng thời gian thống nhất. Máy tính tạo ra bảng theo từng tháng (hoặc từng ngày) hiển thị: mã thông báo mở khóa từ mỗi danh mục, tổng số mã thông báo mới đang lưu hành, nguồn cung lưu hành tích lũy, nguồn cung lưu hành dưới dạng phần trăm của tổng nguồn cung và giá trị đồng đô la của mã thông báo mở khóa ở mức giá hiện tại hoặc dự kiến. Chế độ xem tổng hợp này hiển thị các sự kiện cụm trong đó nhiều danh mục được mở khóa đồng thời trên vách đá, điều này có thể tạo ra áp lực bán tập trung.
- 6Bước 6 - Phân tích tác động của giá từ phía cung bằng cách lập mô hình các kịch bản bán hàng. Không phải tất cả các token được trao đều được bán ngay lập tức, nhưng máy tính ước tính áp lực bán tiềm năng dựa trên các mô hình lịch sử. Nghiên cứu của Token Mở khóa và Messari đã chỉ ra rằng các thành viên trong nhóm thường bán 10-30% số mã thông báo đã mở khóa trong tháng đầu tiên, nhà đầu tư hạt giống bán 40-60% và nhà đầu tư tư nhân bán 20-40%. Công cụ tính toán áp dụng các giả định về tỷ giá bán này để ước tính khối lượng áp lực bán bằng đô la trong từng thời kỳ, có thể so sánh với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của mã thông báo để đánh giá tác động của thị trường. Nếu áp lực bán hàng tháng vượt quá 20% khối lượng hàng ngày thì có thể sẽ có tác động đáng kể về giá.
- 7Bước 7 - So sánh lịch trình trao quyền với các tiêu chuẩn của ngành và đánh dấu các dấu hiệu cảnh báo tiềm ẩn. Máy tính đánh giá xem các điều khoản về quyền lợi là tích cực (áo khoác ngắn, TGE lớn mở khóa cho những người trong cuộc có lợi), bảo thủ (áo khoác dài với những vách đá có ý nghĩa) hay cân bằng. Cờ đỏ bao gồm: mã thông báo của nhóm có thời gian trao quyền dưới 2 năm, mã thông báo của nhà đầu tư có mức mở khóa TGE trên 50%, không có giới hạn cho bất kỳ danh mục nội bộ nào, hơn 40% nguồn cung lưu hành tại TGE hoặc lịch trình trao quyền tập trung mở khóa lớn trong một tháng. Những mô hình này trước đây có liên quan đến việc giảm giá sau khi ra mắt khi người trong cuộc thoát khỏi vị thế.
Ví dụ có lời giải
▾
Đây là lịch trình trao quyền tiêu chuẩn vàng được áp dụng từ thế giới khởi nghiệp công nghệ. Khoảng cách 1 năm đảm bảo rằng các thành viên trong nhóm rời đi sớm sẽ bị mất mã thông báo của họ, trong khi tổng thời gian trao quyền là 4 năm sẽ điều chỉnh các ưu đãi của nhóm với sự thành công lâu dài của dự án. Việc mở khóa 45 triệu token (4,5% tổng nguồn cung) có thể tạo ra áp lực bán đáng kể vào dịp kỷ niệm một năm nếu các thành viên trong nhóm chọn chốt lãi. Các dự án như Uniswap, Arbitrum và Optimism đã sử dụng các biến thể của lịch trình tiêu chuẩn này để phân bổ nhóm của họ.
Các nhà đầu tư hạt giống thường có thời gian trao quyền ngắn hơn so với các thành viên trong nhóm vì họ đã gặp rủi ro tài chính khi đầu tư ở giai đoạn sớm nhất. Việc mở khóa TGE 10% cung cấp tính thanh khoản ngay lập tức như một phần thưởng cho những cam kết sớm. Tuy nhiên, lợi nhuận gấp 100 lần từ 0,005 đô la đến 0,50 đô la tạo ra động lực mạnh mẽ để bán ở mỗi lần mở khóa. Việc mở khóa vách đá trị giá 10 triệu đô la vào tháng thứ 6 thể hiện áp lực bán tiềm năng đáng kể. Đây là lý do tại sao nhiều dự án hiện sử dụng thời gian giao hạt giống dài hơn (36 tháng) với mức mở khóa TGE nhỏ hơn (5%) để giảm áp lực bán tập trung.
Các airdrop cộng đồng phải đối mặt với một thách thức đặc biệt: người nhận thường bán ngay lập tức vì họ nhận được mã thông báo miễn phí và không có cơ sở chi phí nào để tạo ra một điểm neo tâm lý. Các dự án như Optimism và Arbitrum đã trải qua 40-60% số token được airdrop được bán trong tuần đầu tiên. Việc thêm thành phần trao quyền (50% ngay lập tức, 50% sau 12 tháng) làm giảm áp lực bán ban đầu và khuyến khích người nhận tiếp tục tham gia vào dự án. Sự đánh đổi là việc trao quyền làm giảm số lượng người nhận yêu cầu airdrop, vì việc phân bổ nhỏ có thể không bù đắp được chi phí gas của nhiều giao dịch yêu cầu.
Quan điểm tổng hợp này rất cần thiết để hiểu được tổng áp lực bán. Nguồn cung lưu hành TGE là 19,5% có nghĩa là vốn hóa thị trường ban đầu xấp xỉ 1/5 định giá được pha loãng hoàn toàn. Trong năm đầu tiên, nguồn cung lưu hành tăng gần gấp đôi lên 35,8%, nghĩa là giá token phải thu hút gấp đôi số vốn chỉ để duy trì giá TGE của nó. Mở khóa cụm tháng 12 (nhóm + kho bạc = 43,75 triệu mã thông báo, 8,75% nguồn cung) là sự kiện có rủi ro cao nhất về áp lực giá. Các nhà đầu tư hiểu biết lên kế hoạch vào và ra xung quanh các sự kiện cụm này.
Ứng dụng thực tế
▾
Các công ty đầu tư mạo hiểm chuyên đầu tư vào tiền điện tử, chẳng hạn như a16z Crypto, Paradigm, Polychain Capital và Multicoin Capital, sử dụng phân tích lịch trình trao quyền như một thành phần cốt lõi trong quá trình thẩm định đầu tư mã thông báo của họ. Trước khi đầu tư, họ lập mô hình đường cung lưu thông dự kiến trong khoảng thời gian đầu tư để xác định xem cơ cấu quyền lợi có tạo ra động lực giá bền vững hay tập trung áp lực bán hay không. Các quỹ đầu tư mạo hiểm cũng thương lượng các điều khoản trao quyền của riêng họ như một phần của thỏa thuận đầu tư, thường tìm kiếm thời gian trao quyền ngắn hơn và mở khóa TGE lớn hơn trong khi chấp nhận rằng các điều khoản quá ưu đãi có thể báo hiệu sự liên kết kém và gây tổn hại đến danh tiếng lâu dài của dự án. Thời hạn trao quyền cho nhà đầu tư hạt giống tiêu chuẩn đã dần dần kéo dài từ 12-18 tháng trong năm 2020-2021 lên 24-36 tháng trong năm 2024-2025 do thị trường nhận ra những tác động tiêu cực của việc mở khóa sớm một cách tích cực.
Những người sáng lập dự án mã thông báo và nhóm pháp lý của họ sử dụng máy tính quyền lợi để thiết kế hệ thống mã hóa nhằm cân bằng nhiều mục tiêu cạnh tranh: cung cấp đủ thanh khoản ban đầu để khám phá giá lành mạnh, tạo sự liên kết lâu dài cho các thành viên trong nhóm, đáp ứng kỳ vọng của nhà đầu tư về tính thanh khoản hợp lý và ngăn chặn áp lực bán quá mức có thể gây bất ổn cho thị trường mã thông báo. Quá trình thiết kế thường bao gồm việc lập mô hình hàng tá kịch bản với tỷ lệ phân bổ, thời gian trao quyền và độ dài vách đá khác nhau để tìm ra sự kết hợp giúp giảm thiểu các sự kiện mở khóa tập trung trong khi vẫn duy trì sự hài lòng của các bên liên quan. Các dự án như Optimism và Starknet đã dành nhiều tháng để tinh chỉnh lịch trình trao quyền của họ dựa trên những bài học từ các lần ra mắt mã thông báo trước đó đã trải qua đợt giảm giá nghiêm trọng sau TGE.
Những người tham gia quản trị giao thức DeFi sử dụng phân tích trao quyền để đánh giá quỹ đạo phân cấp của các giao thức do token quản lý. Một giao thức trong đó 50% mã thông báo được kiểm soát bởi nhóm và các nhà đầu tư với lịch trình cấp quyền đồng bộ có rủi ro phân cấp: khi các mã thông báo đó được cấp đồng thời, quyền biểu quyết tập trung có thể được sử dụng để thông qua các đề xuất quản trị có lợi cho người trong nội bộ cộng đồng. Các giao thức như Uniswap và Hợp chất đã thiết kế lịch trình trao quyền so le đặc biệt để ngăn chặn bất kỳ nhóm bên liên quan nào kiểm soát đa số quản trị tại bất kỳ thời điểm nào trong thời gian trao quyền. Công cụ tính toán này tiết lộ những rủi ro tập trung quản trị này bằng cách hiển thị mức phân bổ mã thông báo giữa các danh mục tại mỗi thời điểm.
Các nhà tư vấn về thù lao gốc tiền điện tử và đội ngũ nhân sự sử dụng máy tính phân bổ để cấu trúc các gói thù lao dựa trên mã thông báo cho nhân viên dự án. Không giống như việc trao quyền sở hữu cổ phần truyền thống nơi giá cổ phiếu tương đối ổn định, giá mã thông báo có thể dao động 80-90% giữa ngày cấp và ngày trao quyền. Một nhà phát triển đã cấp 100.000 mã thông báo trị giá 500.000 đô la khi cấp có thể thấy giá trị giảm xuống 50.000 đô la hoặc tăng lên 5.000.000 đô la vào thời điểm cấp mã thông báo. Máy tính mô hình hóa các kịch bản giá khác nhau để giúp cả người sử dụng lao động và nhân viên hiểu được phạm vi kết quả tiềm năng và đặt ra quy mô trợ cấp phù hợp có khả năng cạnh tranh trong phạm vi biến động dự kiến.
Trường hợp đặc biệt
▾
Airdrop Arbitrum (ARB) vào tháng 3 năm 2023 cung cấp một nghiên cứu trường hợp cảnh báo về
Chương trình airdrop của Arbitrum (ARB) vào tháng 3 năm 2023 cung cấp một nghiên cứu điển hình cảnh báo về thiết kế phân phối cho cộng đồng. Arbitrum đã phân phối 11,5% tổng nguồn cung cho hơn 625.000 ví mà không cần trao quyền và có thể yêu cầu bồi thường ngay lập tức 100%. Trong tuần đầu tiên, khoảng 55% số token được airdrop đã được bán, tạo ra áp lực bán lớn khiến giá từ 1,38 USD xuống 1,10 USD (giảm 20%). Ngược lại, Optimism (OP) đã phân phối đợt airdrop ban đầu của mình theo cách tiếp cận nhiều giai đoạn, phát hành mã thông báo theo nhiều đợt trong hơn 12 tháng, giúp phân phối áp lực bán đồng đều hơn. Kinh nghiệm của Arbitrum đã khiến các dự án tiếp theo bao gồm Starknet và LayerZero triển khai trao quyền một phần cho việc phân bổ airdrop, chấp nhận tỷ lệ yêu cầu thấp hơn để đổi lấy áp lực bán giảm. Khái niệm về chứng quyền mã thông báo nổi lên như một sự đổi mới về mặt pháp lý, kết nối các cấu trúc đầu tư mạo hiểm truyền thống với việc cấp mã thông báo. Trong kỷ nguyên 2021-2022, nhiều công ty tiền điện tử đã huy động vốn thông qua SAFT (Thỏa thuận đơn giản cho mã thông báo tương lai) đã hứa với các nhà đầu tư về mã thông báo vào một ngày trong tương lai. Khi sự giám sát của cơ quan quản lý tăng lên, ngành đã chuyển sang cấu trúc SAFE + Token Warrant, nơi các nhà đầu tư nhận được chứng quyền vốn cổ phần chuyển đổi thành token tại TGE. Cấu trúc pháp lý này ảnh hưởng đến các tính toán trao quyền vì việc phân bổ mã thông báo có thể phải tuân theo cả lịch trình trao quyền sở hữu vốn cổ phần của công ty và lịch trình trao quyền cho từng mã thông báo cụ thể, tạo ra việc trao quyền nhiều lớp phức tạp mà máy tính phải lập mô hình chính xác. Một số dự án đổi mới đã thử nghiệm việc trao quyền hàng hóa công cộng có hiệu lực hồi tố, trong đó mã thông báo được trao dựa trên việc người nhận tiếp tục đóng góp cho hệ sinh thái thay vì chỉ dựa trên thời gian. RetroPGF (Tài trợ hàng hóa công cộng hồi tố) của Optimism phân phối mã thông báo cho người xây dựng và người đóng góp dựa trên việc tạo ra giá trị đã được chứng minh, với sự phân bổ được xác định bằng phiếu bầu của ban quản trị sau thời gian đóng góp. Mô hình này không sử dụng quyền lợi theo đường thẳng và vách đá truyền thống mà thay vào đó tạo ra động cơ khuyến khích liên tục để tiếp tục tham gia. Máy tính có thể mô hình hóa điều này dưới dạng một loạt các lần mở khóa dựa trên các cột mốc riêng biệt được gắn với các vòng RetroPGF thay vì một đường cong trao quyền liên tục.
Các thông số trao đổi token điển hình theo danh mục bên liên quan
▾
| Loại | Phạm vi phân bổ | Mở khóa TGE | Thời kỳ vách đá | Tổng số tiền | Rủi ro áp lực bán |
|---|---|---|---|---|---|
| Nhóm/Người sáng lập | 15-20% | 0% | 12 tháng | 36-48 tháng | Thấp (cam kết) |
| Nhà đầu tư hạt giống | 5-10% | 5-10% | 6-12 tháng | 24-36 tháng | Cao (tìm lối thoát) |
| Bán riêng | 10-15% | 10-20% | 3-6 tháng | 18-24 tháng | Cao |
| Bán công khai | 3-10% | 50-100% | 0-3 tháng | 0-12 tháng | Rất cao |
| Hệ sinh thái/Cộng đồng | 20-30% | 5-10% | 0 tháng | 36-60 tháng | Thấp (dần dần) |
| kho bạc | 10-15% | 0% | 12 tháng | 48-60 tháng | Thấp (do DAO quản lý) |
| cố vấn | 3-5% | 0% | 6-12 tháng | 24-36 tháng | Vừa phải |
Câu hỏi thường gặp
▾
Điều gì xảy ra với các token chưa được đầu tư nếu một thành viên trong nhóm rời khỏi dự án?
Trong hầu hết các thỏa thuận cấp mã thông báo, các mã thông báo chưa được đầu tư sẽ bị tịch thu và trả lại vào kho bạc của dự án khi một thành viên trong nhóm rời đi. Mã thông báo được giao vẫn thuộc về thành viên rời đi. Điều này tương tự như việc trao quyền sở hữu cổ phần trong các công ty truyền thống. Tuy nhiên, việc thực thi phụ thuộc vào cấu trúc pháp lý: nếu mã thông báo được giữ trong hợp đồng thông minh với ví của thành viên nhóm là người thụ hưởng, dự án có thể cần phải gọi cơ chế thu hồi lại (nếu có trong hợp đồng) hoặc dựa vào các thỏa thuận pháp lý. Một số dự án sử dụng hợp đồng trao quyền có thể hủy ngang trong đó khóa quản trị viên có thể hủy các mã thông báo chưa được đầu tư, trong khi những dự án khác sử dụng hợp đồng không thể hủy ngang trong đó mã thông báo được trao tự động bất kể trạng thái việc làm. Cách tiếp cận có thể hủy bỏ cung cấp nhiều quyền kiểm soát hơn nhưng gây ra rủi ro tập trung hóa.
Hợp đồng trao quyền trên chuỗi hoạt động như thế nào so với các thỏa thuận ngoài chuỗi?
Trao quyền trên chuỗi sử dụng hợp đồng thông minh giữ mã thông báo và phát hành chúng tự động theo lịch trình đã được lập trình. Hợp đồng không thể thay đổi sau khi triển khai (trừ khi nó bao gồm chức năng quản trị viên), mang lại sự minh bạch và không đáng tin cậy. Việc trao quyền ngoài chuỗi dựa trên các thỏa thuận pháp lý trong đó mã thông báo được nắm giữ bởi dự án hoặc người giám sát và chuyển cho người nhận theo lịch trình. Việc trao quyền trên chuỗi được ưu tiên vì tính minh bạch và khả năng thực thi của nó, nhưng nó yêu cầu phí gas cho mỗi giao dịch yêu cầu bồi thường và hạn chế tính linh hoạt. Nhiều dự án sử dụng cách tiếp cận kết hợp: hợp đồng trên chuỗi dành cho nhóm và nhà đầu tư, với các thỏa thuận ngoài chuỗi để có khả năng thực thi pháp lý và khả năng xử lý các trường hợp khó khăn như chấm dứt.
Tại sao một số dự án có nguồn cung lưu thông rất thấp tại TGE?
Nguồn cung lưu hành ban đầu thấp (5-15% tổng nguồn cung) là một chiến lược nhằm tạo ra sự tăng giá do khan hiếm khi ra mắt. Với số lượng token có sẵn để giao dịch có hạn, ngay cả nhu cầu mua khiêm tốn cũng có thể đẩy giá lên cao hơn đáng kể. Tuy nhiên, điều này tạo ra vốn hóa thị trường sai lệch: một mã thông báo ở mức 1 đô la với nguồn cung lưu hành 5% có vốn hóa thị trường lưu hành là 50 triệu đô la nhưng FDV là 1 tỷ đô la. Khi việc trao quyền mở khóa sẽ tăng nguồn cung từ 5% lên 50% trong những năm tiếp theo, việc duy trì mức giá $1,00 đòi hỏi nhu cầu mua gấp 10 lần. Các dự án có tỷ lệ thả nổi ban đầu rất thấp thường có mức giảm giá đáng kể (50-80%) trong 12-24 tháng sau TGE do sự pha loãng quyền lợi lấn át tăng trưởng nhu cầu hữu cơ.
Sự khác biệt giữa trao quyền tuyến tính và dựa trên mốc quan trọng là gì?
Quyền tuyến tính phát hành mã thông báo với tốc độ không đổi theo thời gian (ví dụ: 1/36 phân bổ mỗi tháng trong 36 tháng). Việc trao quyền dựa trên các mốc quan trọng sẽ phát hành mã thông báo khi đạt được thành tích cụ thể của dự án (ví dụ: 25% khi khởi chạy mạng chính, 25% với 100.000 người dùng, 25% ở mức 1 tỷ USD TVL, 25% khi phân quyền hoàn toàn). Việc trao quyền dựa trên cột mốc sẽ điều chỉnh tốt hơn việc phát hành mã thông báo với việc tạo ra giá trị nhưng đưa ra tính chủ quan trong việc xác định xem liệu các cột mốc có được đáp ứng hay không và sự không chắc chắn về thời gian mở khóa. Hầu hết các dự án đều sử dụng việc trao quyền tuyến tính dựa trên thời gian để đơn giản và có thể dự đoán được, đôi khi có các điều khoản tăng tốc dựa trên cột mốc giúp tăng tốc việc trao quyền nếu đạt được tiến bộ đặc biệt.
Việc mở khóa mã thông báo lớn ảnh hưởng đến giá như thế nào?
Nghiên cứu học thuật và công nghiệp cho thấy rằng việc mở khóa mã thông báo lớn tạo ra áp lực giá tiêu cực đáng kể về mặt thống kê. Một nghiên cứu của Token Mở khóa phân tích hơn 300 sự kiện mở khóa cho thấy mức giảm giá trung bình là 7,5% trong 5 ngày xung quanh các lần mở khóa chiếm hơn 2% nguồn cung lưu thông. Mức độ suy giảm tương quan với quy mô mở khóa so với khối lượng giao dịch hàng ngày, danh mục người nhận (việc mở khóa của nhà đầu tư gây ra mức giảm lớn hơn so với mức mở khóa của nhóm) và chế độ thị trường (việc mở khóa thị trường gấu gây ra mức giảm lớn hơn). Một số tác động về giá này được thực hiện trước bởi các nhà giao dịch bán trước khi mở khóa với dự đoán, tạo ra mô hình bán theo tin đồn. Ngược lại, sau khi quá trình mở khóa diễn ra, giá thường phục hồi một phần do áp lực bán dự đoán tỏ ra ít nghiêm trọng hơn lo ngại.
Lịch trình trao quyền có thể được thay đổi sau khi token được tung ra không?
Đối với các hợp đồng trao quyền trên chuỗi, lịch trình thường không thể thay đổi trừ khi hợp đồng có chức năng quản trị cho phép sửa đổi. Hợp đồng bất biến mang lại sự tin cậy tối đa nhưng không có tính linh hoạt. Đối với việc trao quyền ngoài chuỗi được điều chỉnh bởi các thỏa thuận pháp lý, có thể sửa đổi với sự đồng ý chung của các bên. Một số dự án đã sửa đổi lịch trình trao quyền gây tranh cãi sau khi ra mắt, hoặc tăng tốc trao quyền (có lợi cho người trong cuộc) hoặc mở rộng quyền trao quyền (gây hại cho người trong cuộc nhưng có lợi cho giá mã thông báo). Những thay đổi như vậy thường gây ra tranh chấp về quản trị và thách thức pháp lý. Cách tốt nhất là triển khai các hợp đồng trao quyền bất biến trên chuỗi và chấp nhận rằng lịch trình là vĩnh viễn, điều này buộc phải thiết kế cẩn thận trước khi ra mắt.
Lỗi thường gặp cần tránh
▾
- !Sai lầm nguy hiểm nhất trong việc phân tích việc trao quyền cho mã thông báo là nhầm lẫn giữa giới hạn thị trường lưu hành với định giá bị pha loãng hoàn toàn (FDV) khi đánh giá giá trị mã thông báo. Tại TGE, một mã thông báo có thể có 10% nguồn cung lưu hành với vốn hóa thị trường lưu hành là 100 triệu đô la, ngụ ý FDV trị giá 1 tỷ đô la. Nhiều nhà đầu tư neo vào giới hạn thị trường lưu hành (100 triệu đô la có vẻ hợp lý) mà không nhận ra rằng 90% nguồn cung vẫn chưa được đưa vào lưu thông. Khi quyền sở hữu token và nguồn cung lưu thông tăng từ 10% lên 50% lên 100%, áp lực bán liên tục đòi hỏi nhu cầu mua nhiều hơn tương ứng chỉ để duy trì cùng một mức giá. Các dự án có nguồn cung lưu thông ban đầu thấp và FDV cao trong lịch sử đã từng trải qua đợt giảm giá nghiêm trọng do việc trao quyền mở khóa nguồn cung tăng. Máy tính phải luôn hiển thị cả số liệu tuần hoàn và số liệu pha loãng hoàn toàn, đồng thời nêu rõ rủi ro pha loãng.
- !Lỗi nghiêm trọng thứ hai là cho rằng việc mở khóa trên vách đá sẽ không gây ra tác động đáng kể về giá vì người nhận đã cam kết với dự án. Mặc dù các thành viên trong nhóm và nhà đầu tư có thể có ý định nắm giữ lâu dài, nhưng thực tế là việc mở khóa vách đá tạo ra các sự kiện thanh khoản tập trung trong đó số lượng token lớn có thể bán được đồng thời. Ngay cả khi chỉ 10-20% người nhận mở khóa bán ngay lập tức, khối lượng tập trung có thể áp đảo tính thanh khoản giao dịch hàng ngày của mã thông báo. Nghiên cứu của Token Mở khóa cho thấy rằng giá mã thông báo giảm trung bình từ 5-15% trong tuần xung quanh các lần mở khóa trên vách đá lớn, với mức giảm lớn hơn (15-30%) khi việc mở khóa chiếm hơn 5% nguồn cung lưu thông. Máy tính sẽ gắn cờ bất kỳ sự kiện mở khóa nào vượt quá 3% nguồn cung lưu hành là sự kiện có tác động lớn.
- !Sai lầm phổ biến thứ ba là thiết kế hoặc đánh giá lịch trình trao quyền một cách tách biệt với điều kiện thị trường và các mốc quan trọng của dự án. Lịch trình trao quyền 4 năm có ý nghĩa trong một thị trường tăng trưởng bền vững, nơi giá token thường tăng cao, nhưng trong thị trường gấu, các thành viên trong nhóm có token được trao hàng tháng với giá giảm có thể trở nên mất tinh thần và rời khỏi dự án. Ngược lại, việc giao dịch quá ngắn trong một thị trường giá lên sẽ cho phép người trong cuộc thu được giá trị nhanh chóng và từ bỏ dự án. Các thiết kế trao quyền tốt nhất bao gồm các thành phần dựa trên hiệu suất (mở khóa cột mốc gắn liền với mục tiêu TVL, chỉ số chấp nhận của người dùng hoặc các mốc phát triển) cùng với việc trao quyền dựa trên thời gian. Máy tính nên lập mô hình trao quyền theo các kịch bản giá khác nhau (thị trường tăng, giảm và thị trường đi ngang) để cho thấy giá trị đồng đô la thực của việc mở khóa mã thông báo thay đổi đáng kể như thế nào theo điều kiện thị trường.
Mẹo Chuyên Nghiệp
Khi đánh giá khoản đầu tư mã thông báo, hãy luôn kiểm tra lịch trao quyền trên Mở khóa mã thông báo hoặc tài liệu dự án và đánh dấu ba sự kiện mở khóa chính tiếp theo trên lịch của bạn. Nếu đợt mở khóa lớn (hơn 3% nguồn cung lưu thông) sắp diễn ra trong vòng 30 ngày, hãy cân nhắc đợi cho đến sau đợt mở khóa để vào một vị thế, vì giá thường giảm 5-15% xung quanh các sự kiện mở khóa lớn. Ngược lại, nếu mã thông báo gần đây đã sống sót sau một đợt mở khóa lớn mà không giảm giá đáng kể, thì điều đó chứng tỏ nhu cầu hấp thụ mạnh mẽ và có thể báo hiệu một điểm vào tốt.
Bạn có biết?
Thất bại trong việc trao token khét tiếng nhất trong lịch sử tiền điện tử là token FTT do sàn giao dịch FTX phát hành. FTX và Alameda Research nắm giữ khoảng 60% nguồn cung FTT với các điều khoản cấp quyền không rõ ràng và sử dụng giá trị giấy tờ của các token kém thanh khoản, chưa được đầu tư này làm tài sản thế chấp cho các khoản vay hàng tỷ đô la. Khi thị trường phát hiện ra mức định giá vòng tròn này vào tháng 11 năm 2022, hậu quả là ngân hàng phá sản và phá hủy khoảng 8 tỷ USD tiền của khách hàng. Sự kiện này khiến toàn bộ ngành yêu cầu sự minh bạch hơn trong lịch trình trao quyền và xác minh trên chuỗi đối với việc khóa mã thông báo.
Regional Guides
▾
United States▾
European Union▾
Asia Pacific▾
Tài liệu tham khảo
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Đọc thêm →Nhận Mẹo Toán Hàng Tuần
Tham gia cùng 12.000+ người đăng ký để nhận mẹo về máy tính mỗi tuần.