Що таке Oil Refinery Crack Spread?
▾
Крек-спред — це різниця між ринковою ціною продуктів переробки нафти (бензин, дизельне паливо, авіаційне паливо) і вартістю сирої нафти, що використовується для їх виробництва, виражена за барель. Він являє собою теоретичну валову маржу переробки — те, що нафтопереробний завод заробляє на «крекінгу» сирої нафти на її більш цінні очищені компоненти. Термін походить від нафтопереробного процесу крекінгу важких вуглеводневих молекул на легше, більш цінне паливо. Крек-спред є основним показником для оцінки прибутковості нафтопереробного заводу, і активно торгується як спред-контракт на біржі CME NYMEX, що дозволяє нафтопереробникам хеджувати свою валову маржу, а спекулянтам – оцінювати різницю між цінами на нафту та продуктами. Найбільш поширеними конфігураціями крек-спреду є: крек-спред 3-2-1 (3 барелі сирої нафти дають 2 барелі бензину та 1 барель дистиляту/дизеля) і крек-спред 5-3-2 (5 барелів нафти → 3 барелі бензину + 2 бареля дистиляту). Крек-спред 3-2-1 у доларах США за барель розраховується як: (2/3 × ціна бензину + 1/3 × ціна дистиляту) − ціна сирої нафти. Усі ціни вказані в доларах за барель (бензин і дистилят зазвичай вказані в центах за галон і повинні бути конвертовані: помножте на 42 галони/барель). Крек-спреди мають дуже сезонний характер: бензиновий крек-спред розширюється навесні, коли нафтопереробні заводи починають виробляти літній бензин (дорожча формула), а дистилятний крек-спред розширюється восени, оскільки попит на мазут зростає перед зимою. Під час перебоїв у постачанні — зупинки нафтопереробних заводів, урагани в Мексиканській затоці, аварії трубопроводів — розповсюдження тріщин може різко зрости, оскільки поставки продукції скорочуються, а сира нафта залишається доступною.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
Формула
▾
Розрахунок маржі нафтопереробного заводу:
Крок 1: Зберіть поточну ціну бензину NYMEX RBOB ($/галон), ціну NYMEX ULSD ($/галон) і ціну на сиру нафту WTI ($/барель).
Крок 2. Переведіть ціни на бензин і дизельне паливо з $/галон в $/барель, помноживши на 42 (галони за барель).
Крок 3: Обчисліть крек-спред 3-2-1: CS = (2 × Бензин_$/барель + 1 × Дистилят_$/барель) / 3 − WTI_$/барель.
Крок 4: Для креку 1-1-1: CS = (Gasoline_$/bbl − WTI) або (Diesel_$/bbl − WTI) для креку конкретного продукту.
Крок 5: Порівняйте розповсюдження крекінгу з експлуатаційними витратами нафтопереробного заводу (зазвичай 5-10 доларів США/барель для складного нафтопереробного заводу в США), щоб визначити прибутковість.
Крок 6: Оцініть сезонні закономірності: літо = бензиновий сезон (розширити бензиновий крек), зима = сезон дистилятів.
Крок 7: Для хеджування обчисліть пропорцію вхідної нафти та виходу продукту, щоб правильно визначити хеджування від тріщин.
Кожен крок спирається на попередній, поєднуючи розрахунки компонентів у комплексний результат маржі нафтопереробного заводу. Формула враховує математичні співвідношення, що регулюють маржу нафтопереробного заводу.Опис змінних
▾
| Символ | Ім'я | Одиниця | Опис |
|---|---|---|---|
| CS_321 | 3-2-1 Розповсюдження тріщин | USD per barrel | Валова маржа переробки з використанням 3 барелів сирої нафти для виробництва 2 барелів бензину + 1 барель дистиляту. |
| P_gasoline | Ціна на бензин RBOB | USD per gallon | Ціна NYMEX RBOB Reformuled Blendstock for Oxygenate Blending (еталон бензину). |
| P_distillate | Ціна дистиляту ULSD | USD per gallon | Параметр P_distillate представляє ключовий кількісний вхідний показник у розрахунку маржі нафтопереробного заводу, виміряний у стандартних одиницях і безпосередньо впливає на обчислений результат через математичну формулу |
| P_crude | Ціна сирої нафти WTI | USD per barrel | Параметр P_crude представляє ключову кількісну вхідну інформацію для розрахунку маржі нафтопереробного заводу, виміряну в її стандартних одиницях і безпосередньо впливаючу на обчислений результат через математичну формулу |
| Yield_gasoline | Вихід бензину | percent | Частка бареля нафти, перетвореного на бензин; зазвичай 40-50% для нафтопереробних заводів США. |
| NRM | Чиста маржа НПЗ | USD per barrel | Велике поширення тріщин мінус експлуатаційні витрати (енергія, оплата праці, технічне обслуговування); показник прибутковості нафтопереробного заводу. |
Як Oil Refinery Crack Spread
▾
- 1Зберіть поточну ціну бензину NYMEX RBOB ($/галон), ціну NYMEX ULSD ($/галон) і ціну на сиру нафту WTI ($/барель).
- 2Перетворіть ціни на бензин і дизельне паливо з $/галон в $/барель, помноживши на 42 (галони за барель).
- 3Обчисліть крек-спред 3-2-1: CS = (2 × Gasoline_$/bbl + 1 × Distillate_$/bbl) / 3 − WTI_$/bbl.
- 4Для креку 1-1-1: CS = (Gasoline_$/bbl − WTI) або (Diesel_$/bbl − WTI) для креку конкретного продукту.
- 5Щоб визначити рентабельність, порівняйте розповсюдження креків із експлуатаційними витратами нафтопереробного заводу (зазвичай 5-10 доларів США/барель для складного нафтопереробного заводу в США).
- 6Оцініть сезонні закономірності: літо = бензиновий сезон (розширюється бензиновий крек), зима = сезон дистилятів.
- 7Для хеджування обчисліть пропорцію вхідної нафти та виходу продукту, щоб правильно визначити хеджування від тріщин.
Розв'язані приклади
▾
Сильне поширення тріщини; вище середнього за 5 років ~25-30$/барель вказує на високу прибутковість НПЗ
Перерахунок бензину в $/барель: $2,85 × 42 = $119,70; дизель до $/барель: $3,10 × 42 = $130,20. Середньозважена вартість продукту: (2×119,70 + 1×130,20)/3 = $123,20/барель. Якщо відняти нафту WTI за 80,00 дол. США, то крек 3-2-1 становить 43,20 дол. США за барель. Після типових операційних витрат у 8 доларів США за барель чиста маржа нафтопереробного заводу становить приблизно 35 доларів США за барель — це дуже прибуткове середовище, яке стимулюватиме максимальну продуктивність сирої нафти та затримку технічного обслуговування.
Закриття нафтопереробних заводів на узбережжі Мексиканської затоки призвело до дефіциту продукту, що призвело до вибуху тріщин
У вересні 2021 року через ураган «Айда» було зупинено майже 25% потужностей нафтопереробних заводів узбережжя Мексиканської затоки в США. Оскільки ціна нафти все ще доступна за ціною 70 доларів США за барель, але продуктів нафтопереробки не вистачає, крек-спред 3-2-1 зріс з 18 доларів США до понад 66 доларів США за барель. Нафтопереробні заводи за межами зони ураганів — на Східному узбережжі та Середньому Заході — працювали на максимальній продуктивності, щоб отримати прибуток від екстремальної рентабельності. Це ілюструє, як потрясіння пропозиції продукції змінюють спреди креків незалежно від цін на нафту.
Росія постачала ~8% дизельного палива ЄС; загроза санкцій спричинила безпрецедентну експансію crack
Дизельний крек-спред досяг рекордних рівнів у 2022 році, оскільки європейські ринки оцінили потенційну втрату російського експорту дистилятів. При ціні 75 доларів США за барель дизельне паливо торгувалося з премією на 62,5% за сиру нафту. Європейські нафтопереробні заводи працювали з максимальною завантаженістю, американські нафтопереробні заводи експортували дизельне паливо в Європу, а азійські нафтопереробні заводи перенаправляли вантажі на захід — усі вони були залучені надзвичайною маржею. Ця реакція попиту зрештою нормалізувала тріщину, але не раніше, ніж підняла роздрібні ціни на дизельне пальне до рекордно високого рівня в Європі.
Співвідношення 3-2-1 вимагає продажу продукції та купівлі нафти, щоб зафіксувати маржу переробки
Щоб зафіксувати валову маржу в 35 доларів США/барель на 100 000 барелів пропускної здатності сирої нафти, нафтопереробний завод виконує хеджування 3-2-1: купує 300 000 барелів ф’ючерсів на нафту WTI (100 000 барелів × 3 умовно), продає 200 000 барелів ф’ючерсів на бензин RBOB (2 частин), і продати 100 000 барелів ф’ючерсів ULSD (1 частина). Це фіксує приблизно 35 дол./барель × 100 000 = 3,5 млн дол. валової рентабельності незалежно від коливань цін на сировинні товари, захищаючи від колапсу крек-спреду, жертвуючи будь-яким подальшим зростанням.
Практичне застосування
▾
Керівництво нафтопереробного заводу хеджує валову маржу за допомогою контрактів крек-спред на NYMEX, що представляє важливу область застосування маржі нафтопереробного заводу в професійному та аналітичному контексті, де точні розрахунки маржі нафтопереробного заводу безпосередньо сприяють прийняттю обґрунтованих рішень, стратегічному плануванню та оптимізації продуктивності.
Енерготрейдери, які спекулюють на дисбалансі пропозиції та попиту на продукцію, представляють важливу область застосування маржі нафтопереробного заводу в професійному та аналітичному контексті, де точні розрахунки маржі нафтопереробного заводу безпосередньо сприяють прийняттю обґрунтованих рішень, стратегічному плануванню та оптимізації продуктивності.
Інтегрований аналіз маржі нафтової компанії для розподілу капіталу, що представляє важливу область застосування маржі нафтопереробного заводу в професійному та аналітичному контексті, де точні розрахунки маржі нафтопереробного заводу безпосередньо сприяють прийняттю обґрунтованих рішень, стратегічному плануванню та оптимізації продуктивності.
Розробка стратегії придбання палива для авіакомпаній і хеджування, що представляє важливу область застосування маржі нафтопереробного заводу в професійному та аналітичному контексті, де точні розрахунки маржі нафтопереробного заводу безпосередньо сприяють прийняттю обґрунтованих рішень, стратегічному плануванню та оптимізації продуктивності.
Академічні дослідники та викладачі університетів використовують Oil Refinery Margin для емпіричних досліджень, досліджень дипломних робіт і рецензованих публікацій, які вимагають ретельного кількісного аналізу маржі нафтопереробного заводу в контрольованих експериментальних умовах і порівняльних досліджень.
Особливі випадки
▾
{'case': 'Вартості стандарту відновлюваного палива (RFS) і RIN', 'description': 'Нафтопереробники США стикаються з обов'язковими вимогами щодо змішування відповідно до стандарту відновлюваного палива. Ті, хто не може змішувати біопаливо, повинні придбати поновлювані ідентифікаційні номери (RIN) як кредити. Ціни RIN ($0,10-$1,50+ за галон) безпосередньо додають до операційних витрат нафтопереробного заводу та зменшують чисту маржу крекінгу. Управління витратами RIN стало основним фактором прибутків і збитків для нафтопереробних підприємств США.'}
{'case': 'IMO 2020 sulfur rules', 'description': "Правила Міжнародної морської організації від січня 2020 року, що обмежують вміст сірки в судновому паливі з 3,5% до 0,5%, різко змінили глобальний попит на паливо. Попит на паливне паливо з високим вмістом сірки впав, а попит на дизельне паливо з наднизьким вмістом сірки для морського використання різко зріс, що значно розширило поширення креку дистилятів і покарало простий нафтопереробні заводи, які виробляли великі обсяги мазуту з високим вмістом сірки."}
{'case': 'Сезонні вимоги до зміни складу', 'description': 'Вимоги щодо зміни складу бензину Агентства з охорони навколишнього середовища США відрізняються залежно від сезону та регіону, у більшості регіонів з 1 червня по 15 вересня потрібен літній бензин, сумісний із RVP. Перехід між зимовими та літніми марками тимчасово скорочує постачання бензину щовесни (зменшуючи запаси суміші) і створює передбачувану можливість для збільшення сезонного поширення тріщин.'}
NYMEX 3-2-1 Crack Spread — Історичний контекст ($/барель)
▾
| Крапка | Avg 3-2-1 Crack | Ключова подія | Основний драйвер |
|---|---|---|---|
| 2019 нормальний | 15-20 доларів | Нормальний ринок | Сезонні цикли попиту |
| 2 квартал 2020 року COVID | 2-8 доларів | Колапс попиту | блокування; вимагати знищення |
| 2021 відновлення | 20-30 доларів | НПЗ перезапускається | Відкладений попит; відновлення авіакомпанії |
| Пік 2 кварталу 2022 року | 50-60 доларів | Росія-Україна | Дефіцит дистиляту; рекордні витрати на ШФЛ |
| Нормалізація 2023 року | 25-35 доларів | Відповідь на постачання | Нова ємність; вимагати модерації |
| 2024 рік з початку року | 20-30 доларів | Ринковий баланс | управління ОПЕК+; Зростання виробництва в США |
Часті запитання
▾
Яка різниця між крек-спредом 1-1-0, 3-2-1 і 5-3-2?
Конфігурація крек-розповсюдження відображає типовий вихід продукту конкретного типу НПЗ. Крек 1-1-0 (просто: 1 барель нафти → 1 барель бензину) є наближенням одного продукту. 3-2-1 є стандартом США, що відображає нафтопереробний завод, який виробляє приблизно 67% бензину та 33% дистиляту з сирої нафти. 5-3-2 наголошує на більш важких продуктах. Європейські нафтопереробні заводи, як правило, виробляють вищі дистиляти (більше дизельного палива, менше бензину) через європейські автопарки з великою кількістю дизельного палива, тому європейські розрахунки крекінг-розповсюдження зазвичай виражаються з більшою вагою дистиляту.
Чому перед літом тріщина розширюється?
Нафтопереробні заводи США переходять на виробництво літнього бензину (відповідає вимогам RVP, низький тиск пари за Рейдом) між пізньою зимою та весною — дорожче переформулювання, яке тимчасово скорочує постачання. Крім того, пік попиту на бензин досягає влітку (від Дня пам’яті до Дня праці). Поєднання скорочення пропозиції протягом перехідного періоду та очікування попиту призводить до того, що розповсюдження тріщин RBOB зазвичай розширюється з лютого по травень. Нафтопереробні заводи, які завершують ремонт (планове технічне обслуговування) раніше цього сезонного вікна, максимізують прибутковість.
Як крек-спреди котируються на біржах?
CME/NYMEX пропонує ф’ючерсні контракти з прямим крек-спредом, які напряму торгують диференціалом між продуктом і сирою нафтою, усуваючи необхідність окремо керувати частинами. Контракт на крек-спред на бензин NYMEX (GS) і крек-контракт на мазут (HO-крек) дозволяють нафтопереробникам і трейдерам хеджувати або спекулювати на маржі переробки однією транзакцією. Однак більшість великих нафтопереробних підприємств використовують позабіржові (OTC) свопи з банками, щоб хеджувати свої конкретні профілі прибутковості та потреби в термінах, які можна налаштувати більше, ніж стандартизовані біржові контракти.
Який вплив складності нафтопереробного заводу на крек-спред?
Комплексні нафтопереробні заводи (з установками гідрокрекінгу, каталітичного крекінгу з рідиною та коксування) можуть переробляти більш важку, дешевшу сиру нафту та максимізувати вихід високоцінних легких продуктів, витягуючи більшу цінність із бареля сирої нафти. Складний нафтопереробний завод може досягти на 5-8 доларів США/барель вищої маржі, ніж простий нафтопереробний завод на тій самій нафті. Індекс складності Нельсона (NCI) вимірює це: прості нафтопереробні заводи оцінюють 1-3, тоді як складні нафтопереробні заводи узбережжя Мексиканської затоки отримують 10-15. Вища складність дозволяє нафтопереробникам фіксувати більше розповсюдження креків і зменшує їхню чутливість до відмінностей у якості нафти.
Як російсько-українська війна вплинула на маржу нафтопереробних заводів у світі?
Російсько-українська війна в лютому 2022 року та наступні санкції різко підірвали світові ринки нафтопродуктів. Росія постачала приблизно 25% європейського дизельного імпорту. З витісненням російського дизельного палива європейські нафтопереробні заводи працювали з максимальною завантаженістю, ЄС імпортував рекордні обсяги дизельного палива в США, а глобальне використання нафтопереробних заводів досягло багаторічного максимуму. У середині 2022 року крек-спреди у всьому світі — особливо для дистилятів — досягли історичних рекордів, що зробило 2022 рік найприбутковішим у сучасній історії для інтегрованих нафтових компаній, які займаються переробкою.
Що таке операційні витрати в нафтопереробці та як вони впливають на чисту маржу?
Експлуатаційні витрати (також звані операційними витратами або OPEX) для нафтопереробних заводів включають витрати на енергію (газові турбіни, виробництво пари, електроенергію — зазвичай 40-60% від OPEX), оплату праці, заміну каталізатора, технічне обслуговування та витрати на дотримання екологічних вимог. Для типового комплексного нафтопереробного заводу в США експлуатаційні витрати коливаються в межах 5-10 доларів США за барель пропускної здатності сирої нафти. Чиста маржа переробки (NRM) = валовий крек-спред − Операційні витрати. Спред крек-концерну в розмірі 30 доларів США за барель з експлуатаційними витратами в розмірі 8 доларів США за барель створює NRM 22 доларів США за барель. У періоди високих цін на енергоносії (2022) операційні витрати європейських нафтопереробних заводів зросли до 15-20 доларів США за барель, що призвело до зниження чистої рентабельності, навіть якщо валові тріщини були підвищені.
Який зв'язок між якістю нафти та крек-спредами?
Більш легку, солодшу сиру нафту (висока щільність за API, низький вміст сірки) легше очищати та давати більше цінного бензину та дизельного палива. Важка сира нафта потребує складнішого нафтопереробного обладнання та дає більше низькоцінного мазуту. Різниця в якості (солодкий/кислий спред, легка/важка різниця) є складовою економіки нафтопереробного заводу поряд із абсолютним крек-спредом. У періоди високого крекінгу дистиляту складні нафтопереробні заводи, які переробляють важку сиру нафту в дизельне паливо, можуть отримати наднормальний прибуток, враховуючи як різницю в якості, так і високу маржу продукту.
Поширені помилки
▾
- !Забули конвертувати ціни на бензин і дизельне паливо з $/галон в $/барель (помножити на 42) перед тим, як обчислити крек-спред.
- !Використання сирої нафти Brent у розрахунку крек-спреду на основі WTI — завжди узгоджуйте еталонну нафту з ціною продуктів.
- !Розглядаючи валовий крек-спред як прибуток — щоб отримати чисту маржу нафтопереробного заводу, необхідно відняти операційні витрати в розмірі 5-10 доларів США за барель.
- !Ігнорування профілю виходу конкретного нафтопереробного заводу — спред 3-2-1 може не відображати нафтопереробний завод із незвичайним виходом продукту.
- !Без урахування витрат RIN в аналізі маржі нафтопереробних заводів США — у 2022 році витрати RIN перевищили 2 дол./барель для деяких нафтопереробних підприємств.
Порада профі
Відстежуйте розповсюдження креків NYMEX 321 на сезонній основі порівняно із середнім показником за попередні 3-5 років. Спред на 50% вище середнього за сезон свідчить про виняткову прибутковість нафтопереробки та часто передбачає підвищення рівня використання нафтопереробних заводів і підвищення попиту на сиру нафту в наступні тижні — корисний сигнал для аналізу ринку сирої нафти.
Чи знаєте ви?
Нафтопереробний завод Marathon у Пасадені, штат Техас (потужність 280 000 барелів на день) заробив більше за один квартал 2022 року — коли крек-спред досяг 60+ доларів за барель — ніж коштувало будівництво та капіталізація всього нафтопереробного заводу. Друга половина 2022 року стала історично найприбутковішим періодом для незалежних нафтопереробників США.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Джерела
Отримуйте щотижневі поради з математики
Приєднуйтеся до 12 000+ підписників, які щотижня отримують поради щодо калькулятора.