Що таке Basis Trading Calculator?
▾
Базисна торгівля – це стратегія, спрямована на отримання прибутку від різниці (базису) між ціною ф’ючерсного контракту та справедливою вартістю, визначеною базовим спотовим ринком, або між двома пов’язаними ф’ючерсними контрактами, коли ця різниця відхиляється від теоретичної чи історичної рівноваги. Базис формально визначається як: Базис = ціна спот − ціна ф'ючерсу (або іноді ф'ючерс − спот, залежно від умов і ринку). На товарних ринках базис відображає різницю в локації (транспортні витрати, пропускна здатність трубопроводу), відмінності в якості між товаром, що постачається, і спотовим товаром, часову вартість грошей (вартість транспортування) та умови попиту та пропозиції в конкретних точках доставки. Базисні трейдери займають одночасні довгі та короткі позиції за пов’язаними інструментами — наприклад, купують фізичну пшеницю на місцевому елеваторі та продають ф’ючерси на пшеницю CBOT — щоб заробити спред, коли він закривається до справедливої вартості, замість того, щоб спекулювати на напрямі прямих цін. Ця стратегія має менший ризик, ніж пряма спрямована торгівля, оскільки обидві сторони, як правило, рухаються разом, але вона не безризикова: спред може ще більше розширюватися, перш ніж зійдеться, а логістика доставки, витрати на зберігання та несподівані збої в постачанні можуть несподівано вплинути на базис. На ринках з фіксованим доходом базова торгівля зазвичай стосується торгівлі між казначейськими облігаціями та ф’ючерсами казначейства з використанням опції, вбудованої в механізм найдешевшої доставки (CTD). Що стосується сирої нафти, базові торгівлі між WTI і Brent або між різними точками поставки по трубопроводах (наприклад, WTI Midland проти WTI Cushing) є одними з найактивніших товарних відносин у світі.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
Формула
▾
Базис = Спотова ціна − Ф'ючерсна ціна (або іноді ф'ючерс − Спот, деп. Ця формула розраховує базисний торговий розрахунок шляхом зв’язку вхідних змінних через їх математичний зв’язок. Кожен компонент представляє вимірну величину, яку можна перевірити незалежно).Опис змінних
▾
| Символ | Ім'я | Одиниця | Опис |
|---|---|---|---|
| Basis | Основа | price units | Різниця між ціною спот і ф'ючерсною ціною; позитивне означає відставання, негативне означає контанго. |
| S | Спотова ціна | price | Поточна готівкова ринкова ціна для негайної доставки в конкретне місце та якості. |
| F | Ф'ючерсна ціна | price | Поточна ринкова ціна ф'ючерсного контракту, що використовується в базовій торгівлі. |
| FV_Basis | Основа справедливої вартості | price units | Теоретично обґрунтована основа з огляду на вартість перевезення, різницю в місці розташування та поправки на якість. |
| Basis_PnL | Основні прибутки та збитки | price units | Прибуток або збиток від зміни базису між входом і виходом із торгівлі. |
| Roll_Yield | Ресурс рулону | percent per period | Прибуток або збиток від переміщення ф’ючерсної позиції з одного контрактного місяця на наступний. |
Як Basis Trading Calculator
▾
- 1Обчисліть поточний базис: Базис = Спотова ціна − Найближча ф’ючерсна ціна.
- 2Визначте основу справедливої вартості, використовуючи вартість перенесення: FV_Basis = −S × (r + u − c) × T (негативне контанго, позитивне беквардейшн).
- 3Визначте, чи є фактична база багатою чи дешевою відносно справедливої вартості.
- 4Якщо базис занадто широкий (спот занадто високий порівняно з ф’ючерсами), продавайте спот і купуйте ф’ючерси (базис продажу).
- 5Якщо базис занадто вузький (спот занадто низький порівняно з ф’ючерсами), купуйте спот і продавайте ф’ючерси (базис купівлі).
- 6Обчисліть прибутки та збитки на виході: Basis_PnL = (Базис виходу − Базис входу) × Контрактні одиниці.
- 7Під час оцінки загального прибутку стратегії враховуйте витрати на перенесення (фінансування та зберігання) і витрати на згортання.
Розв'язані приклади
▾
Розширена база надлишку місцевої пропозиції; Очікується, що каталізатор зберігання звузить його
Поточна база в -0,25 долара (спот на 0,25 долара нижче ф'ючерсів) є надзвичайно широкою порівняно з історичним середнім значенням у -0,15 долара. Базисний трейдер купує кукурудзу на місцевому елеваторі за $4,50 і одночасно продає грудневі ф’ючерси CBOT за $4,75, фіксуючи базову ціну -$0,25. Якщо база звужується до -0,15 доларів США протягом наступних тижнів (у міру того, як місцеві елеватори заповнюються і спотовий попит зростає), трейдер отримує прибуток у розмірі 0,10 доларів США за бушель незалежно від того, чи ціни на кукурудзу в цілому підвищаться чи знизиться.
Перевантаження трубопроводу призвело до тимчасового розширення; Розповсюдження пермського басейну
WTI Midland Пермського басейну зазвичай торгується зі скромною знижкою до WTI Cushing через витрати на транспортування по трубопроводу. Коли пропускна здатність трубопроводу скорочується — як під час Пермського перетину трубопроводів у 2018 році — знижка різко зростає. Основний трейдер, який купує фізичні товари в Мідленді та продає NYMEX CL, фіксує аномальну знижку, отримуючи прибуток, коли в мережі з’являється нова потужність трубопроводу та нормалізується спред. Торгівля потребує фактичної фізичної нафтової інфраструктури або фінансових нафтопродуктів, які відстежують ціни в Мідленді.
Класична казначейська торгівля за принципом «готівка-і-неси»; поширений серед первинних дилерів
Передбачувана ставка РЕПО за найдешевшими казначейськими облігаціями становить 4,80%, що на 50 базисних пунктів нижче загальної ставки РЕПО із забезпеченням у 5,30%. Це означає, що купівля облігації, розміщення її через фінансування РЕПО та включення у ф’ючерсний контракт генерує безризиковий прибуток у розмірі 50 базисних пунктів у річному обчисленні. Первинні дилери та хедж-фонди активно здійснюють цю торгівлю, тому база казначейства рідко відхиляється більш ніж на 1-2 базисні пункти від справедливої вартості на ліквідних ринках.
Поширення викликане тимчасовим порушенням поставок у Північному морі; очікується нормалізація
Спред Brent-WTI у 3,50 долара США є вищим за історичне середнє значення в 3,00 долара США через тимчасове порушення поставок у Північному морі. Торговець відносною вартістю продає ф’ючерси на нафту Brent (або ICE Brent) і купує ф’ючерси на WTI, висловлюючи думку, що спред скоротиться до 3,00 доларів США. Торгівля не має спрямованого ризику цін на нафту — вона отримує прибуток або збиток виключно на основі руху спреду Brent-WTI. Розмір позиції відкалібровано з урахуванням різних специфікацій контракту (ICE Brent = 1000 барелів, NYMEX WTI = 1000 барелів).
Практичне застосування
▾
Оператори зернових елеваторів і фермери керують місцевим ціновим ризиком. Ця програма зазвичай використовується професіоналами, яким потрібен точний кількісний аналіз для підтримки прийняття рішень, бюджетування та стратегічного планування у відповідних галузях
Нафтопереробники та виробники хеджують виробництво ф'ючерсами. Практикуючі галузі покладаються на ці розрахунки для порівняння продуктивності, порівняння альтернатив і забезпечення відповідності встановленим стандартам і нормативним вимогам, допомагаючи аналітикам отримувати точні результати, які підтримують стратегічне планування, розподіл ресурсів і порівняльний аналіз ефективності між організаціями
Основні дилери, які керують запасами казначейства на основі готівкових ф’ючерсів. Академічні дослідники та студенти використовують ці обчислення для перевірки теоретичних моделей, виконання курсових завдань і глибшого розуміння математичних принципів, що лежать в основі
Фірми, що торгують товарами, використовують різницю в локації та якості. Фінансові аналітики та спеціалісти з планування включають цей розрахунок у свій робочий процес для створення точних прогнозів, оцінки сценаріїв ризику та надання рекомендацій на основі даних зацікавленим сторонам
Хедж-фонди, які використовують стратегії відносної вартості на товарних ринках. Ця програма зазвичай використовується професіоналами, яким потрібен точний кількісний аналіз для підтримки прийняття рішень, бюджетування та стратегічного планування у відповідних галузях
Особливі випадки
▾
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Стикаючись із цим сценарієм під час розрахунків базового торгового калькулятора, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Стикаючись із цим сценарієм під час розрахунків базового торгового калькулятора, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
На практиці цей граничний випадок вимагає ретельного розгляду, оскільки стандартні припущення можуть не виконуватися. Стикаючись із цим сценарієм під час розрахунків базового торгового калькулятора, практики повинні перевірити граничні умови, перевірити наявність ризиків ділення на нуль і розглянути, чи залишаються припущення моделі дійсними за цих екстремальних умов.
Типова база кукурудзи в США за місцем доставки (центи за бушель проти CBOT, сезон збору врожаю)
▾
| Розташування | Історична основа Ареал | Сезонний візерунок | Ключовий драйвер |
|---|---|---|---|
| Центральний ліфт Іллінойсу | від -5 до -25 ¢ | Розширюється при зборі врожаю | Ємність локального зберігання |
| Експортний термінал Gulf (Новий Орлеан). | від +15 до +35¢ | Звужується з експортним попитом | Вартість експортної баржі |
| Ліфт Західної Айови | від -20 до -40 ¢ | Розширюється при зборі врожаю | Транспортування до доставки CBOT |
| Завод етанолу в Небрасці | від +5 до +20¢ | стабільний; керований попитом | Маржа на етанол і попит на кукурудзу |
| Ліфт Східної Індіани | від -5 до -20¢ | Розширення врожаю | Місцева основа відносно Толедо |
Часті запитання
▾
Що визначає базис на товарних ринках?
Основу на товарних ринках визначають: (1) транспортні та логістичні витрати між місцевим ринком і пунктом поставки ф’ючерсу; (2) різниця в якості між місцевими класами та специфікацією постачання; (3) місцевий дисбаланс попиту та пропозиції; (4) вартість транспортування (зберігання, фінансування, страхування); та (5) сезонні фактори, пов’язані з урожаєм, погодою та моделями попиту. Basis має тенденцію бути більш передбачуваним протягом сезонів збору врожаю та стає більш мінливим через звіти про врожай, екстремальні погодні умови та збої в інфраструктурі.
Яка облігація з найдешевшою доставкою (CTD) у торгівлі казначейством?
Казначейські зобов’язання та ф’ючерси на облігації дозволяють короткій позиції доставити будь-який відповідний казначейський цінний папір із кошика відповідних облігацій (облігацій із визначеним терміном погашення). Постачальник природно обирає доставляти облігацію, яка мінімізує їх вартість — найдешевшу для доставки облігацію. Ф'ючерсна ціна прив'язана до ціни облігації CTD, поділеної на коефіцієнт перетворення. Визначення CTD і того, як він може змінюватися в міру зміни прибутковості (ризик зміни CTD) є центральним аналітичним завданням у казначейській торгівлі.
Як припущена ставка репо використовується в базовій торгівлі?
Передбачувана ставка РЕПО — це ставка фінансування, яка зробить купівлю облігації, її фінансування РЕПО та доставку її у ф’ючерсний контракт точно беззбитковою. Він розраховується шляхом розв’язання ставки, яка прирівнює надходження від ф’ючерсної доставки до загальної вартості перенесення. Порівняння передбачуваного РЕПО з фактичною ставкою РЕПО показує, чи є ф’ючерси багатими чи дешевими. Якщо неявне репо > фактичне репо, основна торгівля є прибутковою (купівля облігацій, продаж ф’ючерсів); якщо неявне репо < фактичне репо, ф’ючерси дешеві.
Що таке базис розташування та як ним торгують?
База розташування відображає різницю в ціні на товар у двох географічних місцях, зумовлену транспортними витратами (тарифи на трубопровідний транспорт, тарифи на вантажівки/залізницю), регіональні дисбаланси попиту та пропозиції та обмеження інфраструктури. На нафтовому ринку США ключові бази розміщення включають WTI Midland проти WTI Cushing і WTI проти LLS (Луїзіана Лайт Світ). Основа торгового місця вимагає або фізичної товарної інфраструктури, або доступу до похідних інструментів із певною ціною (позабіржові свопи з посиланням на ціни на певному місці мінус контрольний показник NYMEX).
Які ризики залишаються в базовій торгівлі?
Незважаючи на ринково нейтральний вигляд, базисна торгівля несе в собі кілька ризиків: (1) базисний ризик — спред може рухатися в неправильному напрямку, перш ніж повернутися; (2) ризик ліквідності — може бути важче вийти з базисної торгової частини на готівковому або спотовому ринку, ніж з ф’ючерсної частини; (3) ризик поставки — фактична необхідність здійснювати або приймати поставку, якщо позиції не розгортаються до закінчення терміну дії; (4) кредитний ризик — дефолт контрагента у двосторонніх позабіржових контрактах; та (5) маржинальний ризик — вимоги до маржинальних змін у ф’ючерсах можуть створити тиск фінансування в періоди несприятливих змін цін.
Як сезонність впливає на товарну базу?
Сільськогосподарська товарна база дотримується дуже передбачуваних сезонних моделей. Після збору врожаю в США (кукурудза: жовтень, пшениця: червень-липень, соєві боби: жовтень) місцеві готівкові ціни зазвичай знижуються відносно ф’ючерсів, оскільки елеватори заповнюються, а фермери продають. Основа розширюється (стає негативнішою) під час збору врожаю та звужується в передзбиральний період або сезон попиту. Досвідчені базисні трейдери використовують історичні сезонні закономірності, щоб передбачити базисні рухи та позиціонувати відповідно, купуючи базис на сезонних мінімумах і продаючи на сезонних максимумах.
Що таке доходність рулонів і чому це важливо для інвесторів у сировинні товари?
Roll yield — це прибуток або збиток від перенесення ф’ючерсної позиції, що погашається, на наступний контрактний місяць. У контанго (ф'ючерс вище спот) рух означає продаж дешевшого найближчого контракту та купівлю дорожчого дальнього контракту — негативний рух. У беквардейшн, прокат отримує позитивні прибутки. Для інвесторів, які зберігають довгостроковий товарний ризик через рухомі ф’ючерси (як це роблять ETF на сировину), дохідність рулону може бути домінуючим компонентом загального прибутку, затьмарюючи внесок спотового прибутку. Тому розуміння нахилу строкової структури має вирішальне значення для прийняття рішень про довгостроковий розподіл товару.
Поширені помилки
▾
- !Розгляд базисної торгівлі як безризикової — базис може суттєво рухатися в неправильному напрямку, і торгівлю потрібно фінансувати в очікуванні конвергенції.
- !Використання неправильного контрактного місяця — базові відносини дуже специфічні для контрактних місяців; використання неправильного ф'ючерсного місяця призводить до неправильних базових розрахунків.
- !Ігнорування логістики доставки — у торгівлі фізичними товарами здатність фактично доставити або отримати товар є важливою, і її часто ігнорують фінансові трейдери.
- !Не враховуються витрати на згортання під час підтримки базової позиції через межі закінчення терміну дії контракту.
- !Недооцінка ризику ліквідності у фізичній частині — вийти зі спотової позиції на місцевих товарних ринках може бути набагато важче, ніж вийти з ф’ючерсної частини.
Порада профі
Відстежуйте базову історію для вашого конкретного місця розташування та товару за останні 5-10 років за сезоном. Базова передбачуваність є найвищою, коли місцеві драйвери попиту та пропозиції добре зрозумілі та інфраструктура стабільна. Основні сюрпризи зазвичай виникають через погодні явища, збої в інфраструктурі або несподівані зміни політики.
Чи знаєте ви?
Базисну торгівлю на ринках казначейства США настільки сильно арбітражують хедж-фонди та первинні дилери, що теоретичний розрив справедливої вартості зазвичай вимірюється частками базисного пункту (0,01%). У 2024 році загальний номінальний розмір готівкових ф’ючерсних угод казначейства перевищив 1 трильйон доларів, що робить його однією з найбільш системно значущих угод на світових фінансових ринках.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Джерела
Read the full guide on how to use this calculator effectively
Читати далі →Отримуйте щотижневі поради з математики
Приєднуйтеся до 12 000+ підписників, які щотижня отримують поради щодо калькулятора.