Nedir Token Vesting Schedule Calculator?
▾
Token Hak Kazanma Programı Hesaplayıcı, önceden tanımlanmış hak kazanma parametrelerine göre ekip üyelerine, yatırımcılara, danışmanlara ve topluluk katılımcılarına tahsis edilen kripto para birimi tokenlarının yayınlanma zaman çizelgesini modeller. Hak kazanma, alıcıların, tokenları zaman içinde kademeli olarak serbest bırakarak, tipik olarak hiçbir tokenin kilidinin açılmadığı bir başlangıç uçurum dönemi ve ardından kalan hak kazanma süresi boyunca doğrusal veya kilometre taşı bazlı kilit açma yoluyla, alıcıların token tahsislerinin tamamını hemen satmalarını önleyen bir mekanizmadır. Bu mekanizma, uzun vadeli teşvikleri hizalar ve token piyasasındaki satış baskısını azaltır. Token hakedişi, herhangi bir kripto para birimi projesi için en kritik tokenomik tasarım kararlarından biridir. Kötü yapılandırılmış hak kazanma programları, içerdekilerin listelemeden hemen sonra büyük token tahsisatlarını boşaltmalarına olanak tanıyarak (büyük bir satış baskısı yaratarak) veya tam tersine, tokenları ekip üyelerinin motivasyonunu kaybedecek ve tokenlar hak edilmeden projeyi terk edecek kadar uzun süre kilitleyerek projeleri yok etti. Ekip tokenleri için standart endüstri uygulaması, Silikon Vadisi'ndeki özsermaye hak sahipliğinden gelişti: 1 yıllık bir uçurumla 4 yıllık bir hak kazanma dönemi, yani ilk yıl tokenlerin kilidi açılmaz ve ardından kalan 3 yıl boyunca tokenların kilidi aylık veya üç ayda bir açılır. Farklı paydaş kategorileri genellikle farklı hak sahipliği koşulları alır. Ekip ve kurucu tokenleri genellikle bağlılığı göstermek için en uzun hak kazanma sürelerine (3-5 yıl) sahiptir. Yatırımcı tokenleri fonlama turuna göre değişiklik gösterir: tohum yatırımcıları 6 aylık bir uçurumla 18-24 aylık hak kazanabilirken, daha sonraki aşamadaki yatırımcılar daha yüksek giriş fiyatlarını yansıtacak şekilde 12-18 aylık daha kısa programlara sahip olabilirler. Topluluk tokenlerinin (airdrop'lar, ödüller, ekosistem bağışları) anında katılımı teşvik etmek için genellikle daha kısa hak kazanma süreleri vardır veya hiç yoktur. Hesaplayıcı, her kategoriyi ayrı ayrı modeller ve zaman içindeki kümülatif dolaşımdaki arzı göstermek için toplam token kilit açma programını toplar. Hakediş programlarını anlamak, token yatırımcıları için çok önemlidir çünkü piyasaya giren yeni arz oranı, fiyat dinamiklerini doğrudan etkiler. Büyük bir token kilit açma olayı (genellikle uçurumun kilidini açma olarak adlandırılır), milyonlarca dolar değerindeki tokenleri anında satabilecek alıcılara bırakabilir ve bu da geçici ancak bazen ciddi fiyat depresyonu yaratabilir. Hesaplayıcı, yatırımcıların bu olayları tahmin etmelerine ve mevcut token fiyatının planlanan kilit açma işlemlerinin yaklaşan seyreltmelerini yeterince yansıtıp yansıtmadığını değerlendirmelerine yardımcı olur.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
Formül
▾
T Zamanında Kazanılan Tokenlar = Toplam Tahsis x Max(0, (T - Uçurum Dönemi)) / (Toplam Kazanma Süresi - Uçurum Dönemi)
Burada: Herhangi bir tokenin kazanılabilmesi için T Uçurum Döneminden büyük veya ona eşit olmalıdır
T, Uçurum Döneminden küçükse: Kazanılmış Tokenlar = 0
T, Toplam Hak Kazanma Süresinden büyük veya ona eşitse: Kazanılmış Tokenlar = Toplam Tahsis
Uçurumun Kilit Açma Tutarı = Toplam Tahsis x (Uçurumun Kilit Açma Süresi / Toplam Hak Kazanma Süresi) [uçurumun kilidi sıfırda değil, uçurumdaysa]
Uçurum Sonrası Aylık Kilit Açma = Toplam Tahsis x (1 / (Toplam Hak Kazanma Süresi - Uçurum Dönemi)) [aylık]
T Zamanında Dolaşımdaki Arz = TGE Kilidi + T Anındaki Tüm Kategori Kazanılmış Tokenların Toplamı
Tamamen Seyreltilmiş Değerleme (FDV) = Token Fiyatı x Maksimum Arz
Dolaşımdaki Piyasa Değeri = Token Fiyatı x T'deki Dolaşımdaki Arz
Çalışılan Örnek: Toplam arzı 1.000.000.000 olan proje. Takım tahsisi: 200.000.000 jeton (%20), 4 yıllık yelek, 1 yıllık uçurum. TGE'de (Token Oluşturma Etkinliği): 0 takım jetonu. 12. ayda (uçurum): 200.000.000 x (12/48) = 50.000.000 jetonun kilidi açılır. Uçurumdan sonra aylık kilit açma: 200.000.000 / (48-12) = ayda 5.555.556 jeton. 24. ayda: 50.000.000 + (12 x 5.555.556) = 116.666.672 token kazanıldı (%58,3). 48. ayda: 200.000.000 tokenın tümü tamamen kazanılmıştır. Token fiyatı 0,50 ABD Doları ise: uçurumun kilit açma değeri = 25.000.000 ABD Doları, aylık kilit açma değeri = 2.777.778 ABD Doları.Değişken açıklaması
▾
| Sembol | Ad | Birim | Açıklama |
|---|---|---|---|
| A | Jeton Tahsisi | number of tokens | Hak kazanma planına tabi olarak belirli bir paydaş kategorisine atanan toplam token sayısı |
| T | Geçen Süre | months since TGE | Kümülatif hak kazanmayı hesaplamak için kullanılan, Token Oluşturma Etkinliğinden bu yana geçen ay sayısı |
| C | Uçurum Dönemi | months | TGE kilidinin ötesinde hiçbir jetonun hak kazanamadığı ilk kilitleme dönemi |
| V | Toplam Hak Kazanma Süresi | months | TGE'den tahsisteki son tokene kadar olan toplam süre tamamen kazanılır |
| TGE% | TGE Kilit Açma Yüzdesi | percentage | Token Oluşturma Etkinliğinde anında kullanılabilir hale gelen tahsisin oranı |
| CS | Dolaşımdaki Tedarik | number of tokens | Şu anda kilidi açılmış ve tüm paydaş kategorilerinde ticarete açık toplam token sayısı |
Nasıl Token Vesting Schedule Calculator
▾
- 1Adım 1 – Her paydaş kategorisi için toplam token arzını ve tahsis yüzdelerini tanımlayın. Tipik bir tahsis şu şekilde olabilir: Ekip ve Kurucular %15-20, Tohum Yatırımcıları %5-10, Özel Satış %10-15, Halka Açık Satış %5-10, Ekosistem ve Topluluk %20-30, Hazine/Rezerv %10-15, Danışmanlar %3-5 ve Likidite/Piyasa Yapıcılık %5-10. Her kategorinin farklı hak kazanma parametreleri olacaktır ve tüm tahsislerin toplamı, toplam arzın %100'üne eşit olmalıdır. Hesap makinesi tahsisat toplamının doğru olduğunu doğrular ve tutarsızlıkları işaretler.
- 2Adım 2 - Her kategori için TGE (Token Oluşturma Etkinliği) kilit açma yüzdesini ayarlayın. Birçok kategori, ilk likiditeyi sağlamak ve erken destekçileri ödüllendirmek için tokenlerin bir kısmını hemen TGE'de yayınlar. Halka açık satış yatırımcıları genellikle TGE'den %100 alır (hak hakkı yoktur). Topluluk airdropları TGE'de %25-50'nin kilidini açabilir. Takım tokenleri genellikle %0 TGE kilidine sahiptir. Özel yatırımcılar TGE'den yüzde 10-20 oranında pay alabiliyor. TGE kilidinin açılması, başlangıçtaki dolaşımdaki arzı doğrudan belirler ve talebe göre başlangıçtaki dolaşımdaki arzın düşük olması, daha yüksek başlangıç fiyatları yaratır ancak zaman içinde daha büyük potansiyel seyreltme yarattığından token lansman fiyatında kritik bir faktördür.
- 3Adım 3 - Her kategori için uçurum dönemini yapılandırın. Uçurum, TGE kilidinin ötesinde hiçbir ek tokenin kazanılmadığı başlangıç dönemidir. Uçurum sona erdikten sonra, uçurum dönemi boyunca kazanılan tüm tokenler bir kerede serbest bırakılır (uçurum kilidi açılır) veya alternatif olarak yalnızca uçurum sonrası aylık hak kazanma başlar (geriye dönük bir yakalama olmadan). Hesap makinesi her iki uçurum modelini de destekler. Yaygın uçurum dönemleri şunlardır: ekip 12 ay, tohum yatırımcıları 6-12 ay, özel yatırımcılar 3-6 ay, danışmanlar 6-12 ay. Uygun uçurumların belirlenmesi, yatırımcıların nihai likidite beklentilerine saygı gösterirken, erken dumping'i de önler.
- 4Adım 4 – Uçurum sonrası hak kazanma programını tanımlayın. Uçurumun sona ermesinden sonra, tokenlar tanımlanmış bir programa göre hak kazanır: aylık doğrusal (en yaygın), üç aylık doğrusal, günlük doğrusal (zincir içi hak kazanma sözleşmeleri için) veya kilometre taşına dayalı (belirli proje kilometre taşlarına ulaşıldığında tokenların kilidi açılır). Hesaplayıcı, kalan kazanılmamış tokenları kalan dönem sayısına bölerek dönem başına kilit açma miktarını hesaplar. 48 aylık toplam yelek ve 12 aylık uçurum ile 200 milyon token tahsisi için: uçurumdan sonra kazanılmamış kalan = 150 milyon, kalan süreler = 36 ay, aylık kilit açma = 4.166.667 token.
- 5Adım 5 - Tüm kategorileri birleşik bir zaman çizelgesinde birleştirerek toplu kilit açma programını oluşturun. Hesaplayıcı, şunları gösteren aylık (veya günlük) bir tablo oluşturur: her kategoriden kilidi açılan tokenlar, dolaşıma giren toplam yeni tokenlar, kümülatif dolaşımdaki arz, toplam arzın yüzdesi olarak dolaşımdaki arz ve mevcut veya öngörülen fiyatta kilit açma tokenlarının dolar değeri. Bu toplu görünüm, birden fazla kategorinin eş zamanlı olarak uçurumun açıldığı ve yoğun satış baskısı yaratabilecek küme olaylarını ortaya koyuyor.
- 6Adım 6 - Satış senaryolarını modelleyerek arz yönlü fiyat etkisini analiz edin. Kazanılmış tokenların tümü hemen satılmaz, ancak hesaplayıcı, tarihsel kalıplara dayanarak potansiyel satış baskısını tahmin eder. Token Unlocks ve Messari tarafından yapılan araştırma, ekip üyelerinin genellikle kilidi açılmış tokenlerin %10-30'unu ilk ay içinde sattığını, tohum yatırımcıların %40-60'ını ve özel yatırımcıların da %20-40'ını sattığını gösterdi. Hesaplayıcı, bu satış oranı varsayımlarını, her dönemdeki satış baskısının dolar hacmini tahmin etmek için uygular; bu, piyasa etkisini değerlendirmek için tokenin ortalama günlük işlem hacmiyle karşılaştırılabilir. Aylık satış baskısı günlük hacmin %20'sini aşarsa, önemli fiyat etkisi olması muhtemeldir.
- 7Adım 7 - Hak kazanma programını endüstri kıyaslamalarıyla karşılaştırın ve potansiyel tehlike işaretlerini işaretleyin. Hesaplayıcı, hak kazanma koşullarının agresif (kısa yelekler, büyük TGE'nin içeridekilerin lehine kilit açması), muhafazakar (anlamlı uçurumlara sahip uzun yelekler) veya dengeli olup olmadığını değerlendirir. Kırmızı bayraklar arasında şunlar yer alıyor: 2 yıldan daha kısa sürede hak kazanılan takım tokenleri, %50'den fazla TGE kilidi açılmış yatırımcı tokenları, herhangi bir içeriden öğrenen kategorisi için uçurum yok, arzın %40'ından fazlası TGE'de dolaşıyor veya büyük kilit açma işlemlerini tek bir ayda yoğunlaştıran hak kazanma programları. Bu modeller tarihsel olarak, içeridekilerin pozisyonlarından çıkmasıyla birlikte lansman sonrası fiyat düşüşleriyle ilişkilendirilmiştir.
Çözümlü Örnekler
▾
Bu, teknoloji start-up dünyasından benimsenen altın standart hak kazanma programıdır. 1 yıllık uçurum, erken ayrılan ekip üyelerinin jetonlarını kaybetmelerini sağlarken, 4 yıllık toplam hak kazanma süresi, ekip teşviklerini uzun vadeli proje başarısıyla uyumlu hale getirir. 45 milyon tokenin (toplam arzın %4,5'i) kilidinin açılması, ekip üyelerinin kar almayı seçmesi durumunda birinci yıl dönümünde önemli bir satış baskısı yaratabilir. Uniswap, Arbitrum ve Optimism gibi projeler, ekip tahsisleri için bu standart programın çeşitlerini kullandı.
Tohum yatırımcıları genellikle ekip üyelerinden daha kısa hak kazanma sürelerine sahiptir çünkü onlar ilk aşamada yatırım yaparak zaten finansal risk üstlenmişlerdir. %10 TGE kilidi, erken taahhüt için bir ödül olarak anında likidite sağlar. Bununla birlikte, 0,005 ABD Dolarından 0,50 ABD Dolarına 100 kat getiri, her kilit açma işleminde satış yapmak için güçlü bir teşvik yaratır. 6. ayda 10 milyon dolarlık uçurumun açılması, önemli bir potansiyel satış baskısını temsil ediyor. Bu nedenle artık birçok proje, yoğun satış baskısını azaltmak için daha küçük TGE kilit açma işlemleriyle (%5) daha uzun tohum hak etme (36 ay) kullanıyor.
Topluluk airdropları benzersiz bir zorlukla karşı karşıyadır: alıcılar genellikle anında satış yaparlar çünkü tokenleri ücretsiz olarak alırlar ve psikolojik bir dayanak oluşturmanın hiçbir maliyeti yoktur. Optimism ve Arbitrum gibi projelerde airdrop'lu tokenların %40-60'ı ilk hafta içinde satıldı. Hak kazanma bileşeninin eklenmesi (%50 acil, %50 12 ayda) ilk satış baskısını azaltır ve alıcıları projeye bağlı kalmaya teşvik eder. Buradaki takas, küçük tahsislerin birden fazla talep işleminin gaz maliyetlerini haklı çıkaramayacağından, hak kazanmanın airdrop'u talep eden alıcı sayısını azaltmasıdır.
Bu toplu görünüm, toplam satış baskısını anlamak için gereklidir. TGE'nin dolaşımdaki arzının %19,5 olması, ilk piyasa değerinin tamamen seyreltilmiş değerlemenin yaklaşık beşte biri olduğu anlamına geliyor. İlk yıl boyunca dolaşımdaki arz neredeyse ikiye katlanarak %35,8'e yükseldi; bu da, TGE fiyatını korumak için token fiyatının sermayenin iki katını çekmesi gerektiği anlamına geliyor. 12. ayda kümenin açılması (ekip + hazine = 43,75 milyon token, arzın %8,75'i) fiyat baskısı açısından en yüksek riskli olaydır. Bilgili yatırımcılar bu kümelenme olayları etrafında giriş ve çıkışları planlarlar.
Gerçek dünya uygulamaları
▾
a16z Crypto, Paradigm, Polychain Capital ve Multicoin Capital gibi kripto para birimi yatırımlarında uzmanlaşmış risk sermayesi şirketleri, token yatırım durum tespitlerinin temel bir bileşeni olarak hak kazanma programı analizini kullanıyor. Yatırım yapmadan önce, hak sahipliği yapısının sürdürülebilir fiyat dinamikleri mi yarattığını yoksa satış baskısını mı yoğunlaştırdığını belirlemek için yatırım ufku boyunca beklenen dolaşımdaki arz eğrisini modellerler. Risk sermayedarları aynı zamanda yatırım anlaşmasının bir parçası olarak kendi hak kazanma koşullarını müzakere eder; tipik olarak daha kısa hak kazanma süreleri ve daha büyük TGE kilit açma işlemleri ararlar ve aşırı olumlu şartların uyumun zayıf olduğunu işaret edebileceğini ve projenin uzun vadeli itibarına zarar verebileceğini kabul ederler. Piyasanın agresif erken kilit açma işlemlerinin olumsuz etkilerini fark etmesiyle, standart tohum yatırımcısı hak kazanma koşulları 2020-2021'de 12-18 aydan 2024-2025'te 24-36 aya kadar kademeli olarak uzadı.
Token projesi kurucuları ve hukuk ekipleri, birden fazla rakip hedefi dengeleyen tokenomik tasarlamak için hak kazanma hesaplayıcılarını kullanıyor: sağlıklı fiyat keşfi için yeterli başlangıç likiditesini sağlamak, ekip üyeleri için uzun vadeli uyum oluşturmak, makul likidite için yatırımcı beklentilerini karşılamak ve token piyasasını istikrarsızlaştırabilecek aşırı satış baskısını önlemek. Tasarım süreci tipik olarak, paydaş memnuniyetini korurken konsantre kilit açma olaylarını en aza indiren kombinasyonu bulmak için farklı tahsis yüzdeleri, hak kazanma dönemleri ve uçurum uzunlukları ile düzinelerce senaryonun modellenmesini içerir. Optimism ve Starknet gibi projeler, TGE sonrası ciddi fiyat düşüşleri yaşayan önceki token lansmanlarından edinilen bilgilere dayanarak hak kazanma programlarını iyileştirmek için aylar harcadı.
DeFi protokolü yönetişim katılımcıları, token yönetimli protokollerin merkeziyetsizlik yörüngesini değerlendirmek için hak sahipliği analizini kullanır. Tokenların %50'sinin ekip ve senkronize hak kazanma programlarına sahip yatırımcılar tarafından kontrol edildiği bir protokol, merkezi olmayanlaşma riskine sahiptir: bu tokenler eş zamanlı olarak hak kazandığında, yoğunlaştırılmış oylama gücü, topluluk üzerinde içerdekilerin lehine olan yönetim önerilerini geçirmek için kullanılabilir. Uniswap ve Compound gibi protokoller, özellikle herhangi bir paydaş kategorisinin, hak kazanma döneminin herhangi bir noktasında yönetim çoğunluğunu kontrol etmesini önlemek için kademeli hak kazanma programları tasarladı. Hesaplayıcı, zamanın her noktasında kategoriler arasındaki token dağılımını göstererek bu yönetişim yoğunlaşma risklerini ortaya çıkarır.
Kripto tabanlı tazminat danışmanları ve İK ekipleri, proje çalışanlarına yönelik token tabanlı ücret paketlerini yapılandırmak için hak sahipliği hesaplayıcılarını kullanıyor. Hisse senedi fiyatının nispeten istikrarlı olduğu geleneksel hisse senedi hakkının aksine, token fiyatları, verilme tarihi ile hak kazanma tarihi arasında %80-90 oranında dalgalanabilir. Hibe olarak 500.000 ABD Doları değerinde 100.000 token bağışlayan bir geliştirici, tokenların hak kazandığı zamana kadar değerin 50.000 ABD Dolarına düştüğünü veya 5.000.000 ABD Dolarına yükseldiğini görebilir. Hesaplayıcı, hem işverenlerin hem de çalışanların potansiyel sonuçları anlamalarına ve beklenen oynaklık aralığında rekabetçi olan uygun hibe boyutlarını belirlemelerine yardımcı olmak için farklı fiyat senaryolarını modeller.
Özel durumlar
▾
Mart 2023'teki Arbitrum (ARB) airdrop'u,
Mart 2023'teki Arbitrum (ARB) airdrop'u, topluluk dağıtımlarına yönelik hak sahipliği tasarımı konusunda uyarıcı bir örnek olay çalışması sunuyor. Arbitrum, toplam arzın %11,5'ini 625.000'den fazla cüzdana, hak kazanmadan ve %100 anında talep edilebilirlik ile dağıttı. İlk hafta içinde, airdrop'lanan tokenlerin yaklaşık %55'i satıldı ve bu da fiyatı 1,38 dolardan 1,10 dolara (%20'lik bir düşüş) düşüren büyük bir satış baskısı yarattı. Buna karşılık, Optimism (OP) ilk airdrop'unu çok aşamalı bir yaklaşımla dağıttı ve 12+ ay boyunca tokenleri birkaç dalga halinde serbest bırakarak satış baskısını daha eşit bir şekilde dağıttı. Arbitrum deneyimi, Starknet ve LayerZero'nun da aralarında bulunduğu daha sonraki projelerin, satış baskısının azalması karşılığında daha düşük talep oranlarını kabul ederek, airdrop tahsislerinde kısmi hak sahipliği uygulamasına yol açtı. Token varantları kavramı, geleneksel risk sermayesi yatırım yapılarını token hakedişiyle birleştiren yasal bir yenilik olarak ortaya çıktı. 2021-2022 döneminde birçok kripto şirketi, yatırımcılara ileri bir tarihte token sözü veren SAFT'lar (Gelecek Tokenları için Basit Anlaşmalar) aracılığıyla sermaye topladı. Düzenleyici incelemeler arttığında sektör, yatırımcıların TGE'de tokenlere dönüştürülen hisse senedi varantları aldığı SAFE + Token Varant yapılarına doğru kaydı. Bu yasal yapı, hak kazanma hesaplamalarını etkiler çünkü token tahsisi, hem kurumsal özsermaye hak kazanma planına hem de tokene özel hak kazanma planına tabi olabilir ve hesap makinesinin doğru şekilde modellemesi gereken karmaşık, çok katmanlı hak kazanma oluşturabilir. Bazı yenilikçi projeler, tokenlerin yalnızca zamana dayalı olmaktan ziyade ekosisteme katkıda bulunmaya devam eden alıcıya dayalı olarak verildiği, geriye dönük kamu malları hak edişini denemiştir. Optimism'in RetroPGF'si (Geriye Dönük Kamu Malları Finansmanı), katkı süresinden sonra yönetim oylamasıyla belirlenen tahsislerle, kanıtlanmış değer yaratımına dayalı olarak inşaatçılara ve katkıda bulunanlara jeton dağıtır. Bu model, geleneksel uçurum ve doğrusal yetkilendirmeyi kullanmaz, bunun yerine katılımın devam etmesi için sürekli bir teşvik yaratır. Hesap makinesi bunu, sürekli bir hak kazanma eğrisi yerine RetroPGF turlarına bağlı bir dizi ayrı kilometre taşı tabanlı kilit açma olarak modelleyebilir.
Paydaş Kategorisine Göre Tipik Token Hak Kazanma Parametreleri
▾
| Kategori | Tahsis Aralığı | TGE Kilidini Aç | Uçurum Dönemi | Toplam Hak Kazanma | Satış Baskısı Riski |
|---|---|---|---|---|---|
| Ekip/Kurucular | %15-20 | 0% | 12 ay | 36-48 ay | Düşük (kararlı) |
| Tohum Yatırımcıları | %5-10 | %5-10 | 6-12 ay | 24-36 ay | Yüksek (çıkış arıyor) |
| Özel Satış | %10-15 | %10-20 | 3-6 ay | 18-24 ay | Yüksek |
| Halka Açık Satış | %3-10 | %50-100 | 0-3 ay | 0-12 ay | Çok Yüksek |
| Ekosistem/Topluluk | %20-30 | %5-10 | 0 ay | 36-60 ay | Düşük (kademeli) |
| Hazine | %10-15 | 0% | 12 ay | 48-60 ay | Düşük (DAO tarafından yönetilir) |
| Danışmanlar | %3-5 | 0% | 6-12 ay | 24-36 ay | Ilıman |
Sık sorulan sorular
▾
Bir ekip üyesinin projeden ayrılması durumunda kazanılmamış tokenlara ne olur?
Çoğu token hak etme anlaşmasında, kazanılmayan tokenlar kaybedilir ve bir ekip üyesi ayrıldığında proje hazinesine iade edilir. Kazanılan tokenlar ayrılan üyede kalır. Bu, geleneksel şirketlere özsermaye verilmesine benzer. Bununla birlikte, uygulama yasal yapıya bağlıdır: Eğer tokenler, yararlanıcı olarak ekip üyesinin cüzdanıyla akıllı bir sözleşmede tutuluyorsa, projenin bir geri alma mekanizması (sözleşmede varsa) başlatması veya yasal anlaşmalara dayanması gerekebilir. Bazı projeler, bir yönetici anahtarının kazanılmamış tokenleri iptal edebildiği iptal edilebilir hak kazanma sözleşmelerini kullanırken, diğerleri, istihdam durumuna bakılmaksızın tokenların otomatik olarak kazanıldığı geri alınamaz sözleşmeler kullanır. Geri alınabilir yaklaşım daha fazla kontrol sağlar ancak merkezileşme riskini beraberinde getirir.
Zincir içi hak sözleşmeleri zincir dışı anlaşmalara göre nasıl çalışır?
Zincir üstü hak kazanma, tokenları tutan ve programlanan programa göre otomatik olarak serbest bırakan akıllı bir sözleşme kullanır. Sözleşme, dağıtımdan sonra değiştirilemez (yönetici işlevi içermediği sürece), şeffaflık ve güven sağlar. Zincir dışı hak sahipliği, tokenların proje veya saklamacı tarafından tutulduğu ve programa göre alıcılara aktarıldığı yasal anlaşmalara dayanır. Zincir üstü hak kazanma, şeffaflığı ve uygulanabilirliği nedeniyle tercih edilir, ancak her talep işlemi için gaz ücreti gerektirir ve esnekliği sınırlar. Pek çok proje hibrit bir yaklaşım kullanıyor: ekip ve yatırımcı hakları için zincir içi sözleşmeler, yasal uygulanabilirlik için zincir dışı anlaşmalar ve fesih gibi uç durumları ele alma yeteneği.
TGE'de neden bazı projelerin dolaşımdaki arzı çok düşük?
Başlangıçta dolaşımdaki arzın düşük olması (toplam arzın %5-15'i), lansman sırasında kıtlığa dayalı fiyat artışı yaratmaya yönelik bir stratejidir. Ticaret için sınırlı sayıda token mevcut olduğundan, mütevazı bir satın alma talebi bile fiyatları önemli ölçüde yükseltebilir. Ancak bu yanıltıcı bir piyasa değeri yaratıyor: %5 dolaşımdaki arza sahip 1,00 dolarlık bir tokenın 50 milyon dolarlık dolaşımdaki piyasa değeri var ama 1 milyar dolarlık FDV'si var. Vesting, önümüzdeki yıllarda arzın %5'ten %50'ye çıkmasının kilidini açtığından, 1,00 dolarlık fiyatı korumak, 10 kat daha fazla satın alma talebi gerektirir. Başlangıç dolaşım oranı çok düşük olan projeler, hak sahipliğinin seyreltilmesinin organik talep büyümesini bastırması nedeniyle TGE'den sonraki 12-24 ay içinde sıklıkla dramatik fiyat düşüşleri (%50-80) yaşar.
Doğrusal ve dönüm noktasına dayalı hak sahipliği arasındaki fark nedir?
Doğrusal hak kazanma, tokenleri zaman içinde sabit bir oranda serbest bırakır (örneğin, 36 ay boyunca her ay tahsisin 1/36'sı). Kilometre taşına dayalı yetkilendirme, belirli proje başarıları karşılandığında tokenleri yayınlar (örneğin, ana ağ lansmanında %25, 100.000 kullanıcıda %25, 1 Milyar ABD Doları TVL'de %25, tam merkeziyetsizlikte %25). Kilometre taşına dayalı yetkilendirme, token salınımını değer yaratmayla daha iyi hizalar, ancak kilometre taşlarının karşılanıp karşılanmadığının belirlenmesinde öznellik ve kilit açma zamanlamasındaki belirsizliği ortaya çıkarır. Çoğu proje, basitlik ve öngörülebilirlik için zamana dayalı doğrusal hak sahipliği kullanır; bazen olağanüstü bir ilerleme elde edilmesi durumunda hak kazanmayı hızlandıran kilometre taşı bazlı hızlandırma hükümleri de kullanılır.
Büyük token kilit açma işlemleri fiyatı nasıl etkiler?
Akademik ve sektörel araştırmalar, büyük token kilit açma işlemlerinin istatistiksel olarak anlamlı negatif fiyat baskısı yarattığını gösteriyor. Token Kilidi Açma tarafından 300'den fazla kilit açma olayını analiz eden bir araştırma, kilit açmaları çevreleyen 5 gün içinde dolaşımdaki arzın %2'sinden fazlasını temsil eden ortalama %7,5'lik bir fiyat düşüşü buldu. Düşüşün büyüklüğü, günlük işlem hacmine göre kilit açma boyutu, alıcıların kategorisi (yatırımcı kilit açma işlemleri, takımın kilit açma işlemlerinden daha büyük düşüşlere neden olur) ve piyasa rejimi (ayı piyasası kilit açma işlemleri daha büyük düşüşlere neden olur) ile ilişkilidir. Bu fiyat etkisinin bir kısmı, kilit açılmadan önce satış yapan tüccarlar tarafından önceden tahmin ediliyor ve bu da söylentiyi sat modeli yaratıyor. Bunun tersine, kilit açma geçişlerinin ardından, beklenen satış baskısının korkulduğundan daha hafif olması nedeniyle fiyatlar çoğunlukla kısmen toparlanıyor.
Tokenlar piyasaya sürüldükten sonra hak kazanma programları değiştirilebilir mi?
Zincir üstü hak kazanma sözleşmeleri için, sözleşme değişikliklere izin veren bir yönetici işlevi içermediği sürece program genellikle değiştirilemez. Değiştirilemez sözleşmeler maksimum güven sağlar ancak esneklik sağlamaz. Yasal anlaşmalara tabi olan zincir dışı hak sahipliği için, tarafların karşılıklı rızasıyla değişiklikler mümkündür. Bazı projeler, ya hak kazanmayı hızlandırarak (içerdekilere fayda sağlar) ya da hak kazanmayı genişleterek (içerdekilere zarar verir, ancak token fiyatından yararlanır) lansman sonrasında tartışmalı bir şekilde hak kazanma programlarını değiştirdi. Bu tür değişiklikler sıklıkla yönetim anlaşmazlıklarını ve hukuki zorlukları tetikler. En iyi uygulama, zincir üzerinde değişmez hak sahipliği sözleşmelerini dağıtmak ve programın kalıcı olduğunu kabul etmektir; bu da lansmandan önce dikkatli bir tasarımı zorunlu kılar.
Kaçınılması Gereken Yaygın Hatalar
▾
- !Token hakedişini analiz ederken yapılan en tehlikeli hata, token değerini değerlendirirken dolaşımdaki piyasa değerini tamamen seyreltilmiş değerleme (FDV) ile karıştırmaktır. TGE'de bir token, 100 milyon dolarlık dolaşımdaki piyasa değeriyle birlikte %10 dolaşım arzına sahip olabilir, bu da 1 milyar dolarlık FDV anlamına gelir. Pek çok yatırımcı, arzın %90'ının henüz dolaşıma girmediğinin farkına varmadan, dolaşımdaki piyasa değerine (100 milyon dolar makul görünüyor) bağlı kalıyor. Tokenların ve dolaşımdaki arzın %10'dan %50'ye ve %100'e artmasıyla birlikte, sürekli satış baskısı, sırf aynı fiyatı korumak için orantılı olarak daha fazla satın alma talebi gerektirir. Başlangıçta dolaşımdaki arzı düşük ve FDV'si yüksek olan projeler, hak kazanmanın arzı artırmasının önünü açması nedeniyle tarihsel olarak ciddi fiyat düşüşleri yaşamıştır. Hesap makinesi her zaman hem dolaşımdaki hem de tamamen seyreltilmiş metrikleri görüntülemeli ve seyreltme riskini vurgulamalıdır.
- !İkinci kritik hata, alıcıların projeye bağlı kalması nedeniyle uçurumun kilitlenmesinin önemli bir fiyat etkisine neden olmayacağını varsaymaktır. Ekip üyeleri ve yatırımcılar uzun vadeli tutma niyetinde olsalar da gerçek şu ki uçurumun kilitlenmesi, büyük token miktarlarının aynı anda satılabilir hale geldiği yoğun likidite olayları yaratıyor. Uçurumun kilidini açan alıcıların yalnızca %10-20'si hemen satış yapsa bile, yoğunlaşan hacim, tokenin günlük ticaret likiditesini aşabilir. Token Kilit Açma tarafından yapılan araştırma, büyük uçurum kilitlerinin açıldığı haftada tokenların ortalama %5-15'lik fiyat düşüşleri yaşadığını, kilit açmanın dolaşımdaki arzın %5'inden fazlasını temsil ettiği durumlarda ise daha büyük düşüşlerin (%15-30) yaşandığını gösterdi. Hesaplayıcı, dolaşımdaki arzın %3'ünü aşan herhangi bir kilit açma olayını yüksek etkili bir olay olarak işaretlemelidir.
- !Üçüncü bir yaygın hata, hak kazanma programlarını piyasa koşullarından ve proje kilometre taşlarından ayrı olarak tasarlamak veya değerlendirmektir. 4 yıllık bir hak kazanma programı, token fiyatlarının genel olarak değer kazandığı sürekli bir boğa piyasasında mantıklıdır, ancak bir ayı piyasasında, tokenları aylık olarak düşen fiyatlarla hak kazanan ekip üyelerinin morali bozulabilir ve projeden ayrılabilir. Tersine, boğa piyasasında aşırı kısa pozisyon almak, içerdekilerin hızlı bir şekilde değer elde etmesine ve projeyi terk etmesine olanak tanır. En iyi hak kazanma tasarımları, zamana dayalı hak kazanmanın yanı sıra performansa dayalı bileşenleri (TVL hedeflerine bağlı kilometre taşı kilit açma işlemleri, kullanıcı benimseme ölçümleri veya geliştirme kilometre taşları) içerir. Hesap makinesi, kilit açma tokenlarının gerçek dolar değerinin piyasa koşullarına göre nasıl önemli ölçüde değiştiğini göstermek için farklı fiyat senaryoları (boğa, ayı ve düz piyasalar) altında hak kazanmayı modellemelidir.
Uzman İpucu
Bir token yatırımını değerlendirirken, her zaman Token Kilit Açma işlemlerindeki hak kazanma programını veya proje belgelerini kontrol edin ve takviminizde sonraki üç önemli kilit açma etkinliğini işaretleyin. 30 gün içinde büyük bir kilit açma yaklaşıyorsa (dolaşımdaki arzın %3'ünden fazlası), bir pozisyona girmek için kilit açma sonrasına kadar beklemeyi düşünün çünkü fiyatlar genellikle büyük kilit açma olaylarında %5-15 oranında düşer. Tersine, eğer token yakın zamanda önemli bir fiyat düşüşü olmadan büyük bir kilidin açılmasından sağ kurtulduysa, güçlü bir talep emilimi gösterir ve iyi bir giriş noktasına işaret edebilir.
Biliyor muydunuz?
Kripto tarihindeki en kötü şöhretli token kazanma başarısızlığı, FTX borsası tarafından yayınlanan FTT tokeniydi. FTX ve Alameda Research, şeffaf olmayan hak kazanma koşullarıyla FTT arzının yaklaşık %60'ını elinde tuttu ve bu likit olmayan, kazanılmamış tokenlerin kağıt değerini milyarlarca dolarlık krediler için teminat olarak kullandı. Piyasa, Kasım 2022'de bu döngüsel değerlemeyi keşfettiğinde, bunun sonucunda ortaya çıkan banka hücumu ve çöküş, müşteri fonlarında yaklaşık 8 milyar doları yok etti. Bu olay, tüm sektörün, hak kazanma programlarında ve token kilitlenmelerinin zincir üzerinde doğrulanmasında daha fazla şeffaflık talep etmesine yol açtı.
Regional Guides
▾
United States▾
European Union▾
Asia Pacific▾
Kaynaklar
Haftalık Matematik İpuçları Alın
Her hafta hesap makinesi ipuçları alan 12.000+ aboneye katılın.