การเงินและธุรกิจขั้นสูง

Risk-Adjusted Return (RAROC)

Portfolio Return (%)

Risk-Free Rate (%)

Standard Deviation (%)

Beta

Market Return (%)

คืออะไร Risk-Adjusted Return (RAROC)?

▾

ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงจะวัดประสิทธิภาพการลงทุนโดยสัมพันธ์กับความเสี่ยงที่ได้รับเพื่อให้ได้ผลตอบแทนนั้น โดยตระหนักว่าผลตอบแทนที่สูงกว่านั้นไม่มีความหมายหากมาพร้อมกับความเสี่ยงที่สูงกว่าตามสัดส่วน ตัวชี้วัดหลายตัวได้รับการพัฒนาเพื่อจับมิติที่แตกต่างกันของประสิทธิภาพที่ปรับตามความเสี่ยง โดยแต่ละรายการมีจุดแข็งเฉพาะและกรณีการใช้งานที่เหมาะสม เมื่อรวมกันแล้ว จะช่วยให้นักลงทุน ผู้จัดการกองทุน และนายธนาคารสามารถเปรียบเทียบผลการดำเนินงานระหว่างกลยุทธ์ต่างๆ ที่มีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกันได้อย่างเท่าเทียมกัน Sharpe Ratio พัฒนาโดย William Sharpe ผู้ได้รับรางวัลโนเบลในปี 1966 เป็นตัวชี้วัดผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย โดยวัดผลตอบแทนส่วนเกินที่สูงกว่าอัตราไร้ความเสี่ยงต่อหน่วยของความผันผวนของพอร์ตการลงทุนทั้งหมด (ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ชาร์ป = (R_p - R_f) / σ_p Sharpe 1.0 หมายถึงหนึ่งหน่วยของผลตอบแทนส่วนเกินต่อหน่วยส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน โดยทั่วไปถือว่าดี Sharpe ที่สูงกว่า 2.0 นั้นยอดเยี่ยมมาก ต่ำกว่า 0.5 ถือว่าแย่ อัตราส่วน Sharpe ทำงานได้ดีที่สุดสำหรับพอร์ตการลงทุนที่มีความหลากหลาย โดยที่ความผันผวนเป็นพร็อกซีที่ดีสำหรับความเสี่ยงทั้งหมด Treynor Ratio แทนที่ความผันผวนด้วยเบต้า (ความเสี่ยงที่เป็นระบบ) ในตัวส่วน: Treynor = (R_p − R_f) / β สิ่งนี้เหมาะสมสำหรับการวัดการมีส่วนร่วมในพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลาย โดยเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงที่เป็นระบบ (ตลาด) เท่านั้น อัตราส่วน Treynor จะดีกว่าสำหรับการเปรียบเทียบกองทุนที่มีการจัดการภายในบริบทพอร์ตโฟลิโอที่กว้าง อัลฟ่าของ Jensen วัดผลตอบแทนส่วนเกินสัมบูรณ์เทียบกับผลตอบแทนที่คาดการณ์โดย CAPM: Alpha = R_p − [R_f + β × (R_m − R_f)] อัลฟ่าเชิงบวกบ่งชี้ถึงมูลค่าเพิ่มของผู้จัดการที่อยู่นอกเหนือการเปิดกว้างในตลาดอย่างเป็นระบบ ในการธนาคาร RAROC (ผลตอบแทนจากเงินทุนที่ปรับตามความเสี่ยง) เป็นกรอบการทำงานที่โดดเด่น: RAROC = (รายได้ − การสูญเสียที่คาดหวัง − ต้นทุนการดำเนินงาน) / ทุนทางเศรษฐกิจ โดยจะวัดผลตอบแทนหลังขาดทุนที่คาดหวังและผลตอบแทนหลังต้นทุนของเงินทุนที่จำเป็นเพื่อรองรับความเสี่ยง สายธุรกิจหรือสินเชื่อมีความน่าสนใจหาก RAROC เกินกว่าอัตราอุปสรรคของธนาคาร (ต้นทุนของทุนตราสารทุน โดยทั่วไปอยู่ที่ 12–15%) RAROC เป็นรากฐานของการวัดผลการปฏิบัติงาน การชดเชยสิ่งจูงใจ และการจัดสรรทรัพยากรเชิงกลยุทธ์ในธนาคาร อัตราส่วนข้อมูล (IR) วัดประสิทธิภาพการจัดการที่ใช้งานอยู่: IR = ผลตอบแทนที่ใช้งานอยู่ / ความเสี่ยงที่ใช้งานอยู่ (ข้อผิดพลาดในการติดตาม) IR ที่สูงกว่า 0.5 ถือเป็นการจัดการที่ดี สูงกว่า 1.0 นั้นยอดเยี่ยมมาก Sortino Ratio ปรับปรุงบน Sharpe โดยใช้ค่าเบี่ยงเบนด้านลบ (ความผันผวนของผลตอบแทนติดลบเท่านั้น) ในตัวส่วน ช่วยให้จับความเกลียดชังการสูญเสียแบบไม่สมมาตรของนักลงทุนได้ดีขึ้น Calmar Ratio ใช้การเบิกถอนสูงสุดเป็นการวัดความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับการติดตามแนวโน้มและกลยุทธ์ทางเลือก

DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.

สูตร

▾

f(x)

อัตราส่วนชาร์ป = (R_p - R_f) / σ_p
อัตราส่วน Treynor = (R_p - R_f) / β
อัลฟ่าของเจนเซน = R_p − [R_f + β × (R_m − R_f)]
อัตราส่วนการเรียงลำดับ = (R_p - R_f) / σ_downside
RAROC = (รายได้สุทธิ - การสูญเสียที่คาดหวัง - ต้นทุนการดำเนินงาน) / ทุนทางเศรษฐกิจ
อัตราส่วนข้อมูล = (R_p - R_benchmark) / ข้อผิดพลาดในการติดตาม

คำอธิบายตัวแปร

▾

สัญลักษณ์	ชื่อ	หน่วย	คำอธิบาย
R_p	ผลตอบแทนพอร์ตโฟลิโอ	%	ผลตอบแทนรวมของพอร์ตโฟลิโอตลอดระยะเวลาการวัด รวมถึงกำไรจากเงินทุน เงินปันผล และดอกเบี้ย
R_f	อัตราปลอดความเสี่ยง	%	ผลตอบแทนจากเกณฑ์มาตรฐานไร้ความเสี่ยง (โดยทั่วไปคือ T-bill หรือ SOFR ระยะเวลา 3 เดือน) อุปสรรคด้านล่างซึ่งไม่ได้รับเบี้ยประกันภัยความเสี่ยง
σ_p	ผลงานส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน	%	ความผันผวนของผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุน การวัดความเสี่ยงหลักในตัวส่วน Sharpe Ratio
β	ผลงานเบต้า	ratio	ความเสี่ยงที่เป็นระบบที่เกี่ยวข้องกับพอร์ตโฟลิโอของตลาด ใช้ในการคำนวณ Treynor Ratio และ Alpha ของ Jensen
RAROC	ผลตอบแทนจากเงินทุนที่ปรับตามความเสี่ยง	%	(รายได้สุทธิ - การสูญเสียที่คาดหวัง) / ทุนทางเศรษฐกิจ; ตัวชี้วัดประสิทธิภาพการธนาคารเทียบกับต้นทุนของอุปสรรคของตราสารทุน
α	อัลฟ่าของเจนเซ่น	%	R_p - [R_f + β × (R_m - R_f)]; ผลตอบแทนส่วนเกินเกินกว่าที่ CAPM คาดไว้ วัดทักษะผู้จัดการ (อัลฟ่าบวก = มูลค่าเพิ่ม)

วิธี Risk-Adjusted Return (RAROC)

▾

1รวบรวมข้อมูลผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ (R_p) อัตราปลอดความเสี่ยง (R_f) ผลตอบแทนมาตรฐาน (R_m) และตัวชี้วัดความเสี่ยงของพอร์ตโฟลิโอ (σ_p, β) ตลอดระยะเวลาการวัด
2คำนวณอัตราส่วนชาร์ป: (R_p - R_f) / σ_p สำหรับชาร์ปแบบรายปีจากข้อมูลรายเดือน ให้คูณเศษด้วย 12 และตัวส่วนด้วย √12
3คำนวณอัตราส่วน Treynor: (R_p - R_f) / β เปรียบเทียบกองทุนต่างๆ ที่มีการเปิดรับเบต้าที่แตกต่างกันเพื่อประเมินประสิทธิภาพความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ
4คำนวณค่า Alpha ของ Jensen: เปรียบเทียบผลตอบแทนจริงกับผลตอบแทนที่คาดหวังของ CAPM อัลฟ่าเชิงบวก = ประสิทธิภาพเหนือกว่า; นัยสำคัญทางสถิติต้องมีการทดสอบ
5คำนวณอัตราส่วนซอร์ติโน: ใช้เฉพาะช่วงผลตอบแทนติดลบเพื่อคำนวณค่าเบี่ยงเบนด้านลบ σ_d เรียงลำดับ = (R_p - R_f) / σ_d สูงกว่า Sharpe สำหรับกลยุทธ์ที่บิดเบือนไปในทางบวก
6สำหรับการธนาคาร RAROC: รายได้ = ดอกเบี้ยรับ + ค่าธรรมเนียม; การสูญเสียที่คาดหวัง = PD × LGD × EAD; ทุนทางเศรษฐกิจ = การสูญเสียเปอร์เซ็นไทล์ที่ 99.9 ในระดับพอร์ตโฟลิโอ
7เปรียบเทียบ RAROC กับอัตราอุปสรรค (ต้นทุนของทุน) สายธุรกิจที่มี RAROC ด้านล่างเป็นอุปสรรคทำลายมูลค่าผู้ถือหุ้น ข้างบนนี้สร้างมันขึ้นมา

ตัวอย่างที่มีคำตอบ

▾

ตัวอย่าง 1การเปรียบเทียบอัตราส่วนชาร์ปกองทุนรวม

กำหนดให้:กองทุน A: R=15%, σ=20%; กองทุน B: R=10%, σ=8%; R_ฉ=4%

ผลลัพธ์:กองทุน A Sharpe=0.55 | กองทุน B Sharpe=0.75 | กองทุน B ชนะตามเกณฑ์ความเสี่ยง

ผลตอบแทนสัมบูรณ์ที่สูงกว่า (กองทุน A) จะสูญเสียตามเกณฑ์ความเสี่ยงให้กับกองทุน B

กองทุน A: Sharpe = (15% − 4%) / 20% = 11% / 20% = 0.55 กองทุน B: Sharpe = (10% − 4%) / 8% = 6% / 8% = 0.75 แม้ว่ากองทุน A จะได้รับผลตอบแทนสัมบูรณ์สูงกว่า 5% แต่กองทุน B ก็ยังเหนือกว่าเมื่อปรับตามความเสี่ยง เนื่องจากได้รับผลตอบแทนต่อหน่วยความผันผวนที่สูงกว่า นักลงทุนที่ใช้ประโยชน์จากกองทุน B 2 × จะมีความผันผวน 20% (กองทุนที่ตรงกัน A) แต่ผลตอบแทนที่คาดหวัง 16% ซึ่งสูงกว่ากองทุน A 15% กลยุทธ์ Leverage-Fund-B นี้มีความเสี่ยงเช่นเดียวกับกองทุน A แต่มีผลตอบแทนสูงกว่า ซึ่งเป็นการยืนยันถึงความเหนือกว่าที่ปรับตามความเสี่ยงของกองทุน B

ตัวอย่าง 2Jensen's Alpha — การประเมินผู้จัดการที่กระตือรือร้น

กำหนดให้:ผลตอบแทนของผู้จัดการ=18%, R_f=4%, ผลตอบแทนของตลาด=14%, ผู้จัดการ β=1.2

ผลลัพธ์:CAPM คาดหวังผลตอบแทน=16% | อัลฟ่าของเจนเซ่น=+2%

ผู้จัดการเพิ่ม 2% สูงกว่าระดับเบต้าเพียงอย่างเดียวที่จะผลิตได้

CAPM ผลตอบแทนที่คาดหวัง = R_f + β × (R_m − R_f) = 4% + 1.2 × (14% − 4%) = 4% + 12% = 16% ผลตอบแทนจริง = 18% อัลฟ่าของเจนเซ่น = 18% − 16% = +2% อัลฟ่าเชิงบวก 2% นี้แสดงถึงทักษะของผู้จัดการอย่างแท้จริง — ความสามารถในการเลือกหลักทรัพย์หรือตลาดเวลา นอกเหนือจากที่อธิบายการเปิดกว้างของตลาดอย่างเป็นระบบ นัยสำคัญทางสถิติต้องมีการทดสอบเป็นเวลาหลายปี โดยค่าอัลฟ่า 2% ของปีเดียวนั้นไม่สามารถแยกความแตกต่างจากโชคทางสถิติได้หากไม่มีข้อมูลอย่างน้อย 3-5 ปี

ตัวอย่าง 3การธนาคาร RAROC - การประเมินสายธุรกิจ

กำหนดให้:พอร์ตสินเชื่อ: รายได้=$5M, Exp. ขาดทุน=$800K, ต้นทุนการดำเนินงาน=$1.5M, ทุนทางเศรษฐกิจ=$15M, อัตราอุปสรรค=14%

ผลลัพธ์:ราร็อค=18% | เกินอุปสรรค (14%) 400 bps | สายธุรกิจที่สร้างมูลค่า

RAROC ที่สูงกว่าอัตราอุปสรรคหมายความว่ากิจกรรมการให้กู้ยืมนี้สร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น

รายได้สุทธิก่อนหักภาษี = $5M − $0.8M − $1.5M = $2.7M RAROC = 2.7 ล้านเหรียญสหรัฐ / 15 ล้านเหรียญสหรัฐ = 18% อัตราอุปสรรค (ต้นทุนของทุน) คือ 14% เนื่องจาก RAROC (18%) > อุปสรรค์ (14%) กลุ่มธุรกิจนี้สร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น — สำหรับทุก ๆ ดอลลาร์ของเงินทุนทางเศรษฐกิจที่ใช้ไป จะสร้างผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง 18% เทียบกับขั้นต่ำ 14% ที่ต้องการ หาก RAROC อยู่ที่ 10% (ต่ำกว่าอุปสรรค) เงินทุนจะถูกนำไปใช้ที่อื่นหรือคืนให้กับผู้ถือหุ้นได้ดีขึ้น และควรปรับโครงสร้างธุรกิจใหม่หรือออกจากระบบ

ตัวอย่าง 4Sortino Ratio สำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มีผลตอบแทนไม่สมมาตร

กำหนดให้:กองทุน: ผลตอบแทนรายปี=12%, R_f=4%; ส่วนเบี่ยงเบนข้อเสีย = 6% (นับเฉพาะการสูญเสียที่ต่ำกว่า R_f); ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน=12%

ผลลัพธ์:ชาร์ป=0.67 | ซอร์ติโน=1.33 | Sortino คือ 2× Sharpe — กลยุทธ์มีความเบ้ในเชิงบวก

เมื่อความผันผวนกลับหัวสูง Sortino จะสะท้อนถึงประสบการณ์ของนักลงทุนได้ดีขึ้น

ชาร์ป = (12% - 4%) / 12% = 0.67 ซอร์ติโน = (12% − 4%) / 6% = 1.33 Sortino มีค่าเท่ากับ Sharpe 2 เท่าพอดี เนื่องจากส่วนเบี่ยงเบนด้านลบคือครึ่งหนึ่งของส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานทั้งหมด — กองทุนมีความผันผวนด้านขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (ดี) เมื่อเทียบกับด้านลบ (ไม่ดี) สำหรับกลยุทธ์ที่มีการเบี่ยงเบนไปในทางบวก (ตัวเลือกการขายโดยให้ผลตอบแทนเหมือนประกันภัย มีการจัดการฟิวเจอร์สโดยเป็นไปตามแนวโน้ม) Sortino ถือเป็นมาตรการที่เหมาะสมมากกว่า เนื่องจากไม่ได้ลงโทษความผันผวนจากการกลับตัว สำหรับการแจกแจงผลตอบแทนแบบสมมาตร Sharpe และ Sortino จะเป็นสัดส่วนและนำไปสู่การจัดอันดับที่สัมพันธ์กัน

การประยุกต์ใช้จริง

▾

🏗️

การคัดเลือกผู้จัดการนักลงทุนสถาบันและการประเมินประสิทธิภาพ โดยที่การวิเคราะห์ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงอย่างแม่นยำผ่าน Risk Adjusted Return จะสนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพในบริบทขององค์กรและข้อกำหนดด้านการวิเคราะห์ที่หลากหลาย

🔬

การประเมินความสามารถในการทำกำไรของสายธุรกิจธนาคารและการจัดสรรเงินทุน (RAROC) ซึ่งการวิเคราะห์ผลตอบแทนที่ปรับเปลี่ยนตามความเสี่ยงที่แม่นยำผ่าน Risk Adjusted Return จะสนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพในบริบทขององค์กรและข้อกำหนดการวิเคราะห์ที่หลากหลาย

📊

การตรวจสอบสถานะของกองทุนเฮดจ์ฟันด์และการระบุแหล่งที่มาของประสิทธิภาพ โดยที่การวิเคราะห์ผลตอบแทนที่ปรับเปลี่ยนตามความเสี่ยงอย่างแม่นยำผ่าน Risk Adjusted Return จะสนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพในบริบทขององค์กรและข้อกำหนดด้านการวิเคราะห์ที่หลากหลาย

🏥

การสร้างพอร์ตโฟลิโอ - การเพิ่มประสิทธิภาพอัตราส่วน Sharpe ของพอร์ตโฟลิโอที่มีหลายสินทรัพย์ โดยที่การวิเคราะห์ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงที่แม่นยำผ่าน Risk Adjusted Return จะสนับสนุนการตัดสินใจตามหลักฐานเชิงประจักษ์และความเข้มงวดเชิงปริมาณในขั้นตอนการทำงานแบบมืออาชีพ

⚙️

การรายงานด้านกฎระเบียบ — ตัวชี้วัดที่ปรับความเสี่ยงเพื่อความเหมาะสมในการลงทุน

กรณีพิเศษ

▾

ในทางปฏิบัติ กรณีขอบนี้จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ เนื่องจากสมมติฐานมาตรฐานอาจไม่ถือได้ เมื่อเผชิญกับสถานการณ์นี้ในการคำนวณผลตอบแทนจากเงินทุนที่ปรับตามความเสี่ยง (raroc) ผู้ปฏิบัติงานควรตรวจสอบเงื่อนไขขอบเขต ตรวจสอบความเสี่ยงแบบหารด้วยศูนย์ และพิจารณาว่าสมมติฐานของแบบจำลองยังคงใช้ได้ภายใต้สภาวะที่รุนแรงเหล่านี้หรือไม่

การวัดผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยง: สรุปและการเปรียบเทียบ

▾

เมตริก	สูตร	มาตรการความเสี่ยง	ใช้ดีที่สุดสำหรับ	คุณค่าที่ดีโดยทั่วไป
อัตราส่วนชาร์ป	(Rp−Rf)/σ	ความผันผวนโดยรวม	พอร์ตการลงทุนแบบสแตนด์อโลนที่สมบูรณ์	> 1.0
อัตราส่วน Treynor	(Rp−Rf)/β	ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ (เบต้า)	องค์ประกอบของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย	การเปรียบเทียบแบบสัมพัทธ์
อัลฟ่าของเจนเซ่น	Rp−[Rf+β(Rm−Rf)]	CAPM ที่เหลือ	ทักษะผู้จัดการที่สมบูรณ์แบบ	> 0% (บวก)
อัตราส่วนข้อมูล	ข้อผิดพลาดในการส่งคืน/การติดตามที่ใช้งานอยู่	ความเสี่ยงเชิงรุก	ผู้จัดการที่ใช้งานอยู่เทียบกับผู้จัดการเกณฑ์มาตรฐาน	> 0.5
อัตราส่วนซอร์ติโน	(Rp−Rf)/σ_downside	ส่วนเบี่ยงเบนข้อเสียเท่านั้น	กลยุทธ์การคืนสินค้าแบบอสมมาตร	> 1.5
อัตราส่วนคาลมาร์	ผลตอบแทนประจำปี/การเบิกถอนสูงสุด	การเบิกถอนสูงสุด	การติดตามแนวโน้ม alt	> 1.0
ราร็อค	(รายได้−EL)/Econ.Cap.	ทุนทางเศรษฐกิจ	สายธุรกิจธนาคารสินเชื่อ	> อัตราอุปสรรค์

คำถามที่พบบ่อย

▾

Sharpe Ratio ที่ดีคืออะไร?

ตามคำแนะนำทั่วไป: Sharpe ที่ต่ำกว่า 0 หมายความว่าพอร์ตโฟลิโอมีประสิทธิภาพต่ำกว่าอัตราที่ไร้ความเสี่ยง 0–0.5 แย่; 0.5–1.0 เป็นที่ยอมรับถึงดี; 1.0–2.0 ดีมาก ที่สูงกว่า 2.0 นั้นถือว่าพิเศษและหาได้ยากในช่วงหลายปี ในอดีต S&P 500 มี Sharpe อยู่ที่ประมาณ 0.4–0.6 ในขอบเขตอันยาวไกล กองทุนเฮดจ์ฟันด์ชั้นนำอาจบรรลุ Sharpe ที่ 1.0–2.0 กลยุทธ์ที่รายงาน Sharpe ที่สูงกว่า 3.0 ในช่วงเวลาต่อเนื่องมักจะเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่อย่างมีนัยสำคัญ (การขาดสภาพคล่อง การงัดแงะ ความเสี่ยงด้านท้าย) หรือเกี่ยวข้องกับช่วงการวัดระยะสั้นที่โชคทำให้ตัวชี้วัดพองตัว กลยุทธ์ High-Shape ที่ยั่งยืนถือเป็นจอกศักดิ์สิทธิ์ของการจัดการการลงทุน

เมื่อใดจึงควรเลือกใช้ Treynor Ratio มากกว่า Sharpe Ratio

แนะนำให้ใช้ Treynor Ratio ในการประเมินองค์ประกอบของพอร์ตโฟลิโอที่มีขนาดใหญ่และมีความหลากหลาย สำหรับกองทุนที่เป็นตัวแทนเพียงส่วนหนึ่งของความมั่งคั่งทั้งหมด ผู้ลงทุนจะให้ความสำคัญกับการมีส่วนร่วมของกองทุนต่อความเสี่ยงจากพอร์ตโฟลิโอ ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่เป็นระบบ (เบต้า) ไม่ใช่ความผันผวนทั้งหมด (ซึ่งรวมถึงความเสี่ยงที่มีลักษณะเฉพาะที่สามารถกระจายความเสี่ยงได้ซึ่งได้ถูกกำจัดออกไปแล้วในพอร์ตโฟลิโอโดยรวม) การใช้ Sharpe สำหรับส่วนประกอบพอร์ตโฟลิโอจะลงโทษกลยุทธ์ที่มีความเสี่ยงที่มีลักษณะเฉพาะสูง แม้ว่าความเสี่ยงนั้นจะถูกกระจายออกไปก็ตาม Treynor เป็นตัวชี้วัดที่ถูกต้องตามหลักทฤษฎีสำหรับการจัดอันดับองค์ประกอบพอร์ตโฟลิโอ Sharpe ดีกว่าสำหรับการจัดอันดับการลงทุนแบบสแตนด์อโลนหรือพอร์ตการลงทุนแบบสมบูรณ์

ความแตกต่างระหว่าง RAROC และ ROIC คืออะไร?

ROIC (ผลตอบแทนจากเงินลงทุน) = (กำไรจากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี) / (เงินลงทุนทั้งหมด) ใช้เงินลงทุนทางบัญชี (มูลค่าตามบัญชีของหนี้บวกทุน) เป็นตัวส่วน RAROC = (รายได้สุทธิที่ปรับตามความเสี่ยง) / ทุนทางเศรษฐกิจ ทุนทางเศรษฐกิจคือการประมาณการตามแบบจำลองของเงินทุนที่จำเป็นเพื่อรองรับความเสี่ยงที่ระดับความเชื่อมั่นที่ระบุ (โดยทั่วไปคือ 99.9%) ซึ่งอาจแตกต่างอย่างมากจากทุนทางบัญชี RAROC ปรับเศษของผลขาดทุนที่คาดหวัง (ต้นทุนด้านเครดิต) และใช้ทุนทางเศรษฐกิจที่อิงตามความเสี่ยงแทนเงินทุนทางบัญชี RAROC จึงเหมาะสมกว่าในการเปรียบเทียบสายธุรกิจที่มีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกันภายในสถาบันการเงิน ในขณะที่ ROIC ถือเป็นมาตรฐานสำหรับการเปรียบเทียบบริษัทที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน

อัตราส่วนข้อมูลคืออะไร และเหตุใดนักลงทุนสถาบันจึงชอบอัตราส่วนนี้

อัตราส่วนข้อมูล (IR) = (ผลตอบแทนของพอร์ตโฟลิโอ - ผลตอบแทนของเกณฑ์มาตรฐาน) / ข้อผิดพลาดในการติดตาม โดยจะวัดผลตอบแทนเชิงรุกต่อหน่วยของความเสี่ยงเชิงรุก (ส่วนเบี่ยงเบนจากเกณฑ์มาตรฐาน) IR เป็นที่ต้องการของนักลงทุนสถาบันที่ประเมินผู้จัดการที่กระตือรือร้นโดยสัมพันธ์กับเกณฑ์มาตรฐาน ไม่ใช่เทียบกับอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ผู้จัดการที่มี IR > 0.5 มากกว่า 3 ปีจะถือว่ามีทักษะ IR > 1.0 ถือว่ายอดเยี่ยมมาก IR จะพิจารณารูปแบบการเปิดเผยที่ฝังอยู่ในการวัดประสิทธิภาพ — ผู้จัดการแบบ Small-cap จะได้รับการประเมินเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานแบบ Small-cap ดังนั้นการเปิดเผยแบบทดสอบประสิทธิภาพแบบเบต้าจึงถูกลบออกไปแล้ว IR มุ่งเน้นไปที่มูลค่าเพิ่มโดยการเลือกการรักษาความปลอดภัยเชิงรุกและการวางตำแหน่งทางยุทธวิธี

เหตุใดอัลฟ่าของเจนเซ่นจึงถูกวิพากษ์วิจารณ์บ่อยครั้ง?

Jensen's Alpha ถูกวิพากษ์วิจารณ์ด้วยเหตุผลหลายประการ: (1) ขึ้นอยู่กับช่วงวิกฤตในการเลือกเกณฑ์มาตรฐาน (พอร์ตโฟลิโอตลาด) — มาตรฐานที่แตกต่างกันจะสร้างอัลฟ่าที่แตกต่างกัน; (2) โดยถือว่า CAPM เป็นแบบจำลองสมดุลที่ถูกต้อง หากปัจจัยเสี่ยงอื่นๆ (ขนาด ค่า โมเมนตัม) อธิบายผลตอบแทน อัลฟ่าเพียงสะท้อนถึงการสัมผัสกับปัจจัยที่ไม่อยู่ในรายการเหล่านี้ ไม่ใช่ทักษะของผู้จัดการ (3) ประมาณการเบต้าจากข้อมูลในอดีตที่มีข้อผิดพลาดที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกองทุนรวมเข้มข้น (4) อัลฟาช่วงเดียวไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ — การแยกแยะทักษะจากโชคต้องใช้ข้อมูลนานกว่า 3-5 ปี โมเดล 4 ปัจจัย Fama-French และ Carhart เป็นทางเลือกที่ดีกว่า โดยควบคุมขนาด ค่า และปัจจัยโมเมนตัมก่อนวัดอัลฟ่า

การเลือกอัตราแบบไร้ความเสี่ยงส่งผลต่อการคำนวณอัตราส่วน Sharpe อย่างไร

อัตราปลอดความเสี่ยงส่งผลต่อทั้งตัวเศษ (ผลตอบแทนส่วนเกิน) และการจัดอันดับกองทุนที่สัมพันธ์กัน กลยุทธ์ระยะสั้นควรใช้อัตรา T-bill ระยะสั้น กลยุทธ์พันธบัตรระยะยาวอาจใช้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเป็นอัตราปลอดความเสี่ยง การใช้ระยะเวลาครบกำหนดที่ไม่ถูกต้องจะทำให้เกิดความไม่ตรงกัน กองทุนพันธบัตรระยะสั้นเมื่อเปรียบเทียบกับอัตราตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีจะแสดงผลตอบแทนส่วนเกินติดลบ แม้ว่าจะทำงานได้ดีเมื่อเทียบกับกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันก็ตาม ในช่วงระยะเวลาของอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์หรือติดลบ อัตราปลอดความเสี่ยงใกล้กับศูนย์จะทำให้อัตราส่วน Sharpe สูงขึ้นสำหรับทุกกลยุทธ์ (โดยการเพิ่มผลตอบแทนส่วนเกิน) ทำให้การเปรียบเทียบข้ามช่วงทำให้เข้าใจผิด

Calmar Ratio คืออะไร และใช้เมื่อใด?

Calmar Ratio = ผลตอบแทนต่อปี / Drawdown สูงสุด (ค่าสัมบูรณ์) มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการประเมินการติดตามแนวโน้ม อนาคตที่มีการจัดการ และกลยุทธ์ทางเลือกที่การเบิกเงินเป็นความเสี่ยงหลักสำหรับนักลงทุน Calmar 1.0 หมายถึงผลตอบแทนรายปีเท่ากับการขาดทุนสูงสุด - ยอมรับได้ Calmar ที่สูงกว่า 2.0 บ่งชี้ถึงประสิทธิภาพในการกลับไปสู่การขาดทุนที่แข็งแกร่ง ซึ่งแตกต่างจาก Sharpe (ซึ่งใช้ความแปรปรวนเป็นความเสี่ยง) Calmar วัดผลตอบแทนที่ได้รับต่อหน่วยของการสูญเสียในอดีตที่เลวร้ายที่สุดโดยตรง ซึ่งสะท้อนอย่างมากกับนักลงทุนที่คิดในแง่ของ 'ฉันสามารถสูญเสีย X% อย่างเลวร้ายที่สุด - ผลตอบแทนนั้นคุ้มค่ากับความเสี่ยงนั้นหรือไม่' กองทุนที่เป็นไปตามเทรนด์มักจะมี Sharpe ต่ำ แต่มี Calmar สูง เนื่องจากได้รับชัยชนะครั้งใหญ่ในช่วงวิกฤต

ข้อผิดพลาดที่ควรหลีกเลี่ยง

▾

!การเปรียบเทียบอัตราส่วน Sharpe ที่คำนวณด้วยความถี่ที่แตกต่างกัน (รายเดือนกับรายวัน) หรืออัตราที่ไม่มีความเสี่ยงที่แตกต่างกัน
!การยอมรับอัตราส่วน Sharpe ที่สูงโดยไม่ต้องตรวจสอบความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่: สภาพคล่อง ความเสี่ยงหาง เลเวอเรจ การอัดแน่นของกลยุทธ์
!การใช้ Jensen's Alpha กับ S&P 500 เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับกลยุทธ์ที่มีการลงทุนขนาดเล็ก ระหว่างประเทศ หรือเป็นปัจจัย
!ถือว่า RAROC เหนือสิ่งกีดขวางเป็นไฟเขียวโดยไม่ต้องประเมินความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในระดับพอร์ตโฟลิโอจากการสะสมความเสี่ยงที่คล้ายกัน
!การใช้ Sharpe ในระยะสั้น (1-2 ปี) เป็นหลักฐานของทักษะแบบถาวร จำเป็นต้องมีการประเมินแบบหลายรอบหลายปี

💡

เคล็ดลับโปร

เมื่อประเมินผู้จัดการการลงทุนหรือกลยุทธ์ ให้คำนวณอัตราส่วน Sharpe เสมอโดยใช้อัตราปลอดความเสี่ยงเดียวกันและในช่วงเวลาเดียวกันสำหรับทางเลือกทั้งหมดที่มีการเปรียบเทียบ แม้แต่ความแตกต่างเล็กน้อยในวิธีการวัดก็สามารถพลิกอันดับของกลยุทธ์การแข่งขันได้

⭐

คุณรู้ไหม?

William Sharpe พัฒนา Sharpe Ratio ในปี 1966 เพื่อเป็นเครื่องมือในการประเมินผลการดำเนินงานของกองทุนรวมสำหรับรายงานของเขาในปี 1966 ใน Journal of Business เขาเรียกมันว่า 'อัตราส่วนรางวัลต่อความแปรปรวน' — คำว่า 'อัตราส่วนชาร์ป' ถูกสร้างขึ้นโดยผู้อื่นเพื่อเป็นเกียรติแก่เขา Sharpe ได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ในปี 1990 ร่วมกับ Harry Markowitz และ Merton Miller จากผลงานของเขาในทฤษฎีเศรษฐศาสตร์การเงิน ปัจจุบันอัตราส่วนที่มีชื่อของเขาได้รับการคำนวณหลายล้านครั้งต่อวันในการจัดการการลงทุน การบริหารความเสี่ยง และการใช้งานด้านกฎระเบียบทั่วโลก

Regional Guides

▾

🇺🇸 US▾

ใช้หน่วยและมาตรฐานตามธรรมเนียมของสหรัฐอเมริกาตามความเหมาะสม

🇬🇧 UK▾

อาจต้องมีการแปลงหน่วยเมตริกหรือมาตรฐานอังกฤษ

🇪🇺 EU▾

ปฏิบัติตามอนุสัญญาของสหภาพยุโรปและหน่วย SI หากมี

เอกสารอ้างอิง

📖ระดับความยาก:ปานกลาง

เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้น เครื่องมือนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน ปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินที่มีคุณสมบัติก่อนตัดสินใจลงทุนหรือการเงิน

Accuracy-checked

Reviewed October 2026

Our methodology

รับเคล็ดลับคณิตศาสตร์รายสัปดาห์

เข้าร่วมกับสมาชิก 12,000+ รายที่ได้รับเคล็ดลับเครื่องคิดเลขทุกสัปดาห์

🔒

ฟรี 100%

ไม่ต้องสมัครสมาชิก

✓

แม่นยำ

สูตรที่ยืนยันแล้ว

⚡

ทันที

ผลลัพธ์ขณะพิมพ์

📱

รองรับมือถือ

ทุกอุปกรณ์