Что такое Token Vesting Schedule Calculator?
▾
Калькулятор графика перехода токенов моделирует график выпуска токенов криптовалюты, распределяемых членам команды, инвесторам, консультантам и участникам сообщества в соответствии с заранее заданными параметрами перехода. Вестинг — это механизм, который не позволяет получателям немедленно продать всю свою долю токенов, выпуская токены постепенно с течением времени, обычно с начальным периодом обрыва, в течение которого токены не разблокируются, за которым следует линейная или поэтапная разблокировка в течение оставшегося периода перехода. Этот механизм выравнивает долгосрочные стимулы и снижает давление продавцов на рынке токенов. Передача токенов — одно из наиболее важных решений в области токеномики для любого криптовалютного проекта. Плохо структурированные графики передачи прав разрушили проекты, позволив инсайдерам сбрасывать большие объемы токенов сразу после листинга (создавая массовое давление со стороны продавцов) или, наоборот, блокируя токены на такой длительный срок, что члены команды теряют мотивацию и покидают проект до того, как их токены перейдут в собственность. Стандартная отраслевая практика для командных токенов возникла в результате передачи прав на акции в Кремниевой долине: 4-летний период перехода с 1-летним перерывом, что означает отсутствие разблокировки токенов в течение первого года, а затем токены разблокируются ежемесячно или ежеквартально в течение оставшихся 3 лет. Различные категории заинтересованных сторон обычно получают разные условия перехода прав. Токены команд и основателей обычно имеют самый длительный период перехода прав (3–5 лет) для демонстрации приверженности. Токены инвесторов различаются в зависимости от раунда финансирования: посевные инвесторы могут иметь вестинг на 18-24 месяца с 6-месячным обрывом, в то время как инвесторы на более поздних стадиях могут иметь более короткие графики на 12-18 месяцев, что отражает их более высокую цену входа. Токены сообщества (аирдропы, вознаграждения, экосистемные гранты) часто имеют более короткий период перехода прав или вообще не имеют его, чтобы стимулировать немедленное участие. Калькулятор моделирует каждую категорию отдельно и суммирует общий график разблокировки токенов, чтобы показать совокупное оборотное предложение с течением времени. Понимание графиков перехода прав важно для инвесторов в токены, поскольку скорость поступления новых предложений на рынок напрямую влияет на динамику цен. Крупное событие разблокировки токенов (часто называемое разблокировкой обрыва) может выпустить токены на миллионы долларов получателям, которые могут немедленно продать, создавая временную, но иногда серьезную депрессию цен. Калькулятор помогает инвесторам предвидеть эти события и оценить, адекватно ли текущая цена токена отражает предстоящее разбавление в результате запланированных разблокировок.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
Формула
▾
Токены, переданные во время T = Общее распределение x Max(0, (T – Период перехода)) / (Общий период перехода прав – Период перехода)
Где: T должен быть больше или равен периоду скалолазания, чтобы любые токены могли передаваться.
Если T меньше периода скалолазания: переданных токенов = 0.
Если T больше или равен общему периоду перехода прав: переданные токены = общее распределение.
Сумма разблокировки клиффа = общее распределение x (период клиффа / общий период перехода) [если разблокировка клиффа находится на клиффе, а не ноль]
Ежемесячная разблокировка после повышения = Общее распределение x (1 / (Общий период перехода прав - Период повышения)) [в месяц]
Циркуляционное предложение во время T = разблокировка TGE + сумма всех токенов, переданных по категориям в момент T
Полностью разбавленная оценка (FDV) = цена токена x максимальное предложение
Оборотная рыночная капитализация = цена токена x оборотное предложение в момент T
Рабочий пример: проект с общим объемом поставок 1 000 000 000. Распределение команды: 200 000 000 жетонов (20%), жилет на 4 года, скалолазание на 1 год. На TGE (событие генерации токенов): 0 жетонов команды. На 12-м месяце (обрыв): 200 000 000 x (12/48) = разблокируется 50 000 000 токенов. Ежемесячная разблокировка после обрыва: 200 000 000 / (48-12) = 5 555 556 жетонов в месяц. В 24 месяце: 50 000 000 + (12 x 5 555 556) = 116 666 672 переданных токенов (58,3%). На 48-м месяце: все 200 000 000 токенов полностью переданы. Если цена токена составляет 0,50 доллара США: стоимость разблокировки скалы = 25 000 000 долларов США, ежемесячная стоимость разблокировки = 2 777 778 долларов США.Описание переменных
▾
| Символ | Имя | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| A | Распределение токенов | number of tokens | Общее количество токенов, присвоенных определенной категории заинтересованных сторон в соответствии с графиком перехода прав. |
| T | Прошедшее время | months since TGE | Количество месяцев, прошедших с момента создания токена, используемое для расчета совокупного перехода прав. |
| C | Клифф Период | months | Начальный период блокировки, в течение которого токены не передаются после разблокировки TGE. |
| V | Общий период перехода | months | Общая продолжительность от TGE до момента, когда последний токен в распределении станет полностью переданным. |
| TGE% | Процент разблокировки TGE | percentage | Доля распределения, которая становится немедленно доступной во время события генерации токенов. |
| CS | Оборотное снабжение | number of tokens | Общее количество токенов, которые в настоящее время разблокированы и доступны для торговли среди всех категорий заинтересованных сторон. |
Как Token Vesting Schedule Calculator
▾
- 1Шаг 1. Определите общее количество токенов и проценты распределения для каждой категории заинтересованных сторон. Типичное распределение может быть следующим: команда и основатели 15–20 %, посевные инвесторы 5–10 %, частные продажи 10–15 %, публичные продажи 5–10 %, экосистема и сообщество 20–30 %, казначейство/резерв 10–15 %, консультанты 3–5 % и ликвидность/рыночное производство 5–10 %. Каждая категория будет иметь разные параметры перехода, а сумма всех распределений должна равняться 100% от общего объема предложения. Калькулятор проверяет правильность суммирования распределений и отмечает любые расхождения.
- 2Шаг 2. Установите процент разблокировки TGE (событие генерации токена) для каждой категории. Многие категории сразу же выпускают часть токенов на TGE, чтобы обеспечить первоначальную ликвидность и вознаградить ранних сторонников. Инвесторы, продающие акции на публичных продажах, обычно получают 100% акций TGE (без перехода прав). Аирдропы сообщества могут разблокировать 25-50% на TGE. Командные жетоны обычно имеют 0% разблокировки TGE. Частные инвесторы могут получить 10-20% в TGE. Разблокировка TGE напрямую определяет начальное оборотное предложение и является критическим фактором в цене запуска токена, поскольку низкое начальное оборотное предложение по отношению к спросу создает более высокие начальные цены, но большее потенциальное разбавление с течением времени.
- 3Шаг 3. Настройте период обрыва для каждой категории. Обрыв — это начальный период, в течение которого никакие дополнительные токены не передаются после разблокировки TGE. После истечения срока действия скалолазания все токены, которые должны были быть переданы в течение периода скалолазания, высвобождаются сразу (разблокировка скалолазания) или, в качестве альтернативы, начинается только ежемесячное предоставление прав после скалолазания (без ретроактивного наверстывания). Калькулятор поддерживает обе модели обрыва. Обычные периоды обрыва: команда — 12 месяцев, посевные инвесторы — 6–12 месяцев, частные инвесторы — 3–6 месяцев, консультанты — 6–12 месяцев. Установление соответствующих ограничений предотвращает ранний демпинг, одновременно соблюдая ожидания инвесторов в отношении возможной ликвидности.
- 4Шаг 4. Определите график перехода прав после скалолазания. По истечении срока действия токены передаются по определенному графику: линейно ежемесячно (наиболее распространенный), линейно ежеквартально, линейно ежедневно (для контрактов на передачу прав в цепочке) или на основе этапов (токены разблокируются при достижении определенных этапов проекта). Калькулятор вычисляет сумму разблокировки за период, разделив оставшиеся нереализованные токены на количество оставшихся периодов. Для распределения 200 миллионов токенов с 48-месячным общим сроком действия и 12-месячным ограничением прав: оставшееся нереализованным после завершения периода = 150 миллионов, оставшиеся периоды = 36 месяцев, ежемесячная разблокировка = 4 166 667 токенов.
- 5Шаг 5. Создайте сводный график разблокировки, объединив все категории в единую временную шкалу. Калькулятор создает помесячную (или по дням) таблицу, показывающую: разблокировку токенов из каждой категории, общее количество новых токенов, поступающих в обращение, совокупное количество в обращении, количество в обращении в процентах от общего количества и долларовую стоимость разблокированных токенов по текущей или прогнозируемой цене. Это агрегированное представление показывает кластерные события, в которых несколько категорий одновременно открываются, что может создать концентрированное давление со стороны продавцов.
- 6Шаг 6. Анализируйте влияние цен на предложение путем моделирования сценариев продаж. Не все токены, находящиеся в собственности, продаются сразу, но калькулятор оценивает потенциальное давление продаж на основе исторических закономерностей. Исследования Token Unlocks и Messari показали, что члены команды обычно продают 10–30% разблокированных токенов в течение первого месяца, посевные инвесторы продают 40–60%, а частные инвесторы продают 20–40%. Калькулятор применяет эти предположения о курсе продаж для оценки долларового объема давления продаж в каждом периоде, который можно сравнить со средним дневным объемом торгов токена для оценки влияния на рынок. Если ежемесячное давление продаж превышает 20% от дневного объема, вероятно значительное влияние на цену.
- 7Шаг 7. Сравните график перехода прав с отраслевыми показателями и отметьте потенциальные тревожные сигналы. Калькулятор оценивает, являются ли условия перехода агрессивными (короткие жилеты, большие разблокировки TGE в пользу инсайдеров), консервативными (длинные жилеты со значительными скалами) или сбалансированными. К красным флажкам относятся: командные токены со сроком передачи менее 2 лет, инвесторские токены с разблокировкой более 50% TGE, отсутствие скалолазания для какой-либо инсайдерской категории, более 40% запасов, циркулирующих в TGE, или графики перехода, которые концентрируют большие разблокировки в течение одного месяца. Эти закономерности исторически были связаны со снижением цен после запуска, когда инсайдеры закрывали позиции.
Решённые примеры
▾
Это золотой стандарт, принятый в мире технологических стартапов. 1-летний период гарантирует, что члены команды, которые уходят досрочно, теряют свои токены, а 4-летний общий период перехода прав согласовывает стимулы команды с долгосрочным успехом проекта. Разблокировка 45 миллионов токенов (4,5% от общего количества) может создать значительное давление на продажи в годовщину, если члены команды решат зафиксировать прибыль. Такие проекты, как Uniswap, Arbitrum и Optimism, использовали варианты этого стандартного графика для распределения своих команд.
Посевные инвесторы обычно имеют более короткие сроки перехода прав, чем члены команды, поскольку они уже взяли на себя финансовый риск, инвестируя на самой ранней стадии. Разблокировка 10% TGE обеспечивает немедленную ликвидность в качестве награды за раннее обязательство. Однако 100-кратный возврат с 0,005 до 0,50 доллара создает сильный стимул продавать при каждой разблокировке. Открытие клима в 10 миллионов долларов в шестом месяце представляет собой значительное потенциальное давление со стороны продавцов. Вот почему во многих проектах теперь используется более длительный срок предоставления начальных прав (36 месяцев) с меньшим разблокированием TGE (5%), чтобы снизить концентрированное давление продаж.
Аирдропы сообщества сталкиваются с уникальной проблемой: получатели часто продают токены немедленно, потому что они получили токены бесплатно и не имеют никаких затрат, создавая психологический якорь. В таких проектах, как Optimism и Arbitrum, в течение первой недели было продано 40-60% токенов, выброшенных по воздуху. Добавление компонента перехода прав (50% немедленно, 50% в течение 12 месяцев) снижает первоначальное давление со стороны продавцов и поощряет получателей продолжать участвовать в проекте. Компромисс заключается в том, что передача прав сокращает количество получателей, претендующих на раздачу, поскольку небольшие распределения могут не оправдать затраты на газ для нескольких транзакций, требующих транзакций.
Этот совокупный взгляд важен для понимания общего давления продаж. Обратное предложение TGE в размере 19,5% означает, что первоначальная рыночная капитализация составляет примерно одну пятую от полностью разводненной оценки. В течение первого года оборотное предложение почти удваивается до 35,8%, а это означает, что цена токена должна привлечь двойной капитал только для того, чтобы сохранить свою цену TGE. Разблокировка кластера 12-го месяца (команда + казначейство = 43,75 млн токенов, 8,75% предложения) является событием с самым высоким риском ценового давления. Опытные инвесторы планируют входы и выходы вокруг этих кластерных событий.
Практическое применение
▾
Фирмы венчурного капитала, специализирующиеся на инвестициях в криптовалюту, такие как a16z Crypto, Paradigm, Polychain Capital и Multicoin Capital, используют анализ графика перехода прав в качестве основного компонента комплексной проверки инвестиций в токены. Прежде чем инвестировать, они моделируют ожидаемую кривую циркулирующего предложения на инвестиционном горизонте, чтобы определить, создает ли структура перехода устойчивую динамику цен или концентрирует давление продаж. Венчурные капиталисты также договариваются о своих собственных условиях перехода прав в рамках инвестиционной сделки, обычно добиваясь более коротких периодов перехода и более крупных разблокировок TGE, одновременно признавая, что чрезмерно выгодные условия могут сигнализировать о плохом согласовании и нанести ущерб долгосрочной репутации проекта. Стандартные сроки передачи прав посевным инвесторам постепенно удлинились с 12–18 месяцев в 2020–2021 годах до 24–36 месяцев в 2024–2025 годах, поскольку рынок осознал негативные последствия агрессивного раннего разблокирования.
Основатели проектов токенов и их юридические команды используют калькуляторы для разработки токеномики, которая уравновешивает несколько конкурирующих целей: обеспечение достаточной начальной ликвидности для определения здоровых цен, создание долгосрочного соглашения для членов команды, удовлетворение ожиданий инвесторов в отношении разумной ликвидности и предотвращение чрезмерного давления продаж, которое может дестабилизировать рынок токенов. Процесс проектирования обычно включает в себя моделирование десятков сценариев с различными процентами распределения, периодами перехода и длиной скалы, чтобы найти комбинацию, которая сводит к минимуму концентрированные события разблокировки, сохраняя при этом удовлетворенность заинтересованных сторон. Такие проекты, как Optimism и Starknet, потратили месяцы на уточнение своих графиков перехода на основе опыта предыдущих запусков токенов, которые столкнулись с серьезным снижением цен после TGE.
Участники управления протоколами DeFi используют анализ прав для оценки траектории децентрализации протоколов, управляемых токенами. Протокол, в котором 50% токенов контролируются командой и инвесторами с синхронизированными графиками передачи прав, имеет риск децентрализации: когда эти токены передаются одновременно, концентрированное право голоса может быть использовано для принятия предложений по управлению, отдающих предпочтение инсайдерам перед сообществом. Такие протоколы, как Uniswap и Compound, разработали поэтапные графики перехода прав специально для того, чтобы ни одна категория заинтересованных сторон не могла контролировать контрольное большинство в управлении в любой момент в течение периода перехода прав. Калькулятор выявляет риски концентрации управления, показывая распределение токенов по категориям в каждый момент времени.
Криптовалютные консультанты по компенсациям и HR-команды используют калькуляторы перехода прав для структурирования компенсационных пакетов на основе токенов для сотрудников проекта. В отличие от традиционного перехода прав на акции, где цена акций относительно стабильна, цены на токены могут колебаться на 80-90% между датой предоставления и датой перехода. Разработчик, выдавший 100 000 токенов на сумму 500 000 долларов США, может увидеть, что к моменту передачи токенов их стоимость упадет до 50 000 долларов США или увеличится до 5 000 000 долларов США. Калькулятор моделирует различные ценовые сценарии, чтобы помочь работодателям и работникам понять диапазон потенциальных результатов и установить соответствующие размеры грантов, конкурентоспособные в ожидаемом диапазоне волатильности.
Особые случаи
▾
Раздача Arbitrum (ARB) в марте 2023 года представляет собой предостерегающий пример
Аирдроп Arbitrum (ARB) в марте 2023 года представляет собой предостерегающий пример разработки дизайна распределения прав для сообществ. Arbitrum распределил 11,5% от общего объема поставок среди более чем 625 000 кошельков без перехода прав и со 100%-ной возможностью немедленного требования. В течение первой недели было продано около 55% токенов, выброшенных по воздуху, что создало огромное давление со стороны продавцов, в результате чего цена выросла с 1,38 до 1,10 доллара (снижение на 20%). Напротив, Optimism (OP) распределил свой первоначальный airdrop с помощью многоэтапного подхода, выпуская токены в несколько волн в течение более 12 месяцев, что распределяло давление продаж более равномерно. Опыт Arbitrum привел к тому, что последующие проекты, включая Starknet и LayerZero, реализовали частичное распределение прав по airdrop, соглашаясь на более низкие ставки претензий в обмен на снижение давления со стороны продавцов. Концепция токен-варрантов возникла как правовая инновация, соединяющая традиционные структуры венчурного инвестирования с передачей прав на токены. В эпоху 2021–2022 годов многие криптокомпании привлекли капитал через SAFT (простые соглашения для будущих токенов), которые обещали инвесторам токены в будущем. Когда контроль со стороны регулирующих органов усилился, отрасль перешла к структурам SAFE + Token Warrant, где инвесторы получают варранты на акции, которые конвертируются в токены в TGE. Эта юридическая структура влияет на расчеты перехода прав, поскольку распределение токенов может регулироваться как графиком перехода прав на корпоративный капитал, так и графиком перехода прав, специфичным для токена, что создает сложную многоуровневую передачу прав, которую калькулятор должен правильно моделировать. Некоторые инновационные проекты экспериментировали с ретроактивной передачей прав на общественные блага, когда токены передаются на основе того, что получатель продолжает вносить свой вклад в экосистему, а не просто на основе времени. RetroPGF (ретроактивное финансирование общественных благ) компании Optimism распределяет токены строителям и участникам на основе продемонстрированного создания стоимости, причем распределение определяется голосованием руководства после периода вклада. Эта модель не использует традиционное линейное распределение прав, а скорее создает постоянный стимул для дальнейшего участия. Калькулятор может смоделировать это как серию отдельных разблокировок на основе этапов, привязанных к раундам RetroPGF, а не как непрерывную кривую перехода прав.
Типичные параметры передачи токенов по категориям заинтересованных сторон
▾
| Категория | Диапазон распределения | Разблокировка TGE | Клифф Период | Тотальное вестирование | Риск давления на продажу |
|---|---|---|---|---|---|
| Команда/Основатели | 15-20% | 0% | 12 месяцев | 36-48 месяцев | Низкий (фиксированный) |
| Семенные инвесторы | 5-10% | 5-10% | 6-12 месяцев | 24-36 месяцев | Высокий (ищет выход) |
| Частная продажа | 10-15% | 10-20% | 3-6 месяцев | 18-24 месяца | Высокий |
| Публичная продажа | 3-10% | 50-100% | 0-3 месяца | 0-12 месяцев | Очень высокий |
| Экосистема/Сообщество | 20-30% | 5-10% | 0 месяцев | 36-60 месяцев | Низкий (постепенный) |
| Казначейство | 10-15% | 0% | 12 месяцев | 48-60 месяцев | Низкий (управляется DAO) |
| Советники | 3-5% | 0% | 6-12 месяцев | 24-36 месяцев | Умеренный |
Часто задаваемые вопросы
▾
Что произойдет с нереализованными токенами, если член команды покинет проект?
В большинстве соглашений о передаче токенов нереализованные токены конфисковываются и возвращаются в казну проекта, когда член команды уходит. Назначенные токены остаются у уходящего участника. Это аналогично передаче акций традиционным компаниям. Однако правоприменение зависит от юридической структуры: если токены хранятся в смарт-контракте с кошельком члена команды в качестве бенефициара, проекту может потребоваться вызвать механизм возврата (если таковой существует в контракте) или полагаться на юридические соглашения. В некоторых проектах используются отзывные контракты о передаче прав, в которых ключ администратора может аннулировать нереализованные токены, в то время как в других используются безотзывные контракты, в которых токены передаются автоматически независимо от статуса занятости. Отзывной подход обеспечивает больший контроль, но вносит риск централизации.
Как работают ончейн-вестинговые контракты по сравнению с оффчейн-соглашениями?
Ончейн-вестинг использует смарт-контракт, который хранит токены и автоматически выпускает их в соответствии с запрограммированным графиком. Контракт не может быть изменен после развертывания (если он не включает функцию администратора), что обеспечивает прозрачность и надежность. Офчейн-вестинг основан на юридических соглашениях, согласно которым токены хранятся в проекте или хранителе и передаются получателям в соответствии с графиком. Ончейн-вестинг предпочтителен из-за его прозрачности и возможности обеспечения исполнения, но он требует комиссии за газ для каждой транзакции требования и ограничивает гибкость. Многие проекты используют гибридный подход: внутрисетевые контракты для передачи прав команде и инвесторам, а также внесетевые соглашения для обеспечения юридической силы и возможности обрабатывать крайние случаи, такие как прекращение действия.
Почему некоторые проекты имеют очень низкий оборот в TGE?
Низкое начальное предложение в обращении (5–15% от общего объема предложения) — это стратегия, направленная на повышение цен при запуске из-за дефицита. Учитывая ограниченное количество токенов, доступных для торговли, даже скромный покупательский спрос может привести к значительному росту цен. Однако это создает обманчивую рыночную капитализацию: токен по цене 1,00 доллара США с 5% оборотного предложения имеет оборотную рыночную капитализацию в 50 миллионов долларов США, но FDV в 1 миллиард долларов США. Поскольку разблокировка прав доступа увеличит предложение с 5% до 50% в последующие годы, поддержание цены в 1 доллар потребует в 10 раз большего покупательского спроса. Проекты с очень низким начальным оборотом часто испытывают резкое снижение цен (50–80%) в течение 12–24 месяцев после TGE, поскольку размытие прав собственности подавляет органический рост спроса.
В чем разница между линейным и поэтапным распределением прав?
При линейном переходе токены выпускаются с постоянной скоростью (например, 1/36 от распределения каждый месяц в течение 36 месяцев). На основе Milestone токены высвобождаются при достижении конкретных достижений проекта (например, 25% при запуске основной сети, 25% при 100 000 пользователей, 25% при TVL в 1 миллиард долларов, 25% при полной децентрализации). Передача прав на основе этапов лучше увязывает выпуск токенов с созданием стоимости, но вносит субъективность в определение того, достигнуты ли этапы, и неопределенность в сроках разблокировки. В большинстве проектов для простоты и предсказуемости используется линейное распределение прав на основе времени, иногда с положениями об ускорении, основанными на контрольных точках, которые ускоряют передачу прав в случае достижения исключительного прогресса.
Как разблокировка крупных токенов влияет на цену?
Академические и отраслевые исследования показывают, что крупные разблокировки токенов создают статистически значимое отрицательное ценовое давление. Исследование Token Unlocks, анализирующее более 300 событий разблокировки, выявило среднее снижение цен на 7,5% за 5 дней, предшествующих разблокировкам, что составляет более 2% от оборотного предложения. Величина снижения коррелирует с размером разблокировки относительно ежедневного объема торгов, категорией получателей (разблокирование инвесторов вызывает большее снижение, чем разблокирование команды) и рыночным режимом (разблокирование медвежьего рынка вызывает большее снижение). Частично это влияние на цену прежде всего обеспечивается трейдерами, которые продают до разблокировки в ожидании, создавая модель продажи по слухам. И наоборот, после того, как разблокировка прошла, цены часто частично восстанавливаются, поскольку ожидаемое давление продавцов оказывается менее сильным, чем опасались.
Можно ли изменить график перехода прав после запуска токенов?
Для контрактов на передачу прав в цепочке график, как правило, не может быть изменен, если только контракт не включает функцию администратора, которая разрешает внесение изменений. Неизменяемые контракты обеспечивают максимальное доверие, но не гибкость. Для оффчейн-вестинга, регулируемого юридическими соглашениями, изменения возможны по взаимному согласию сторон. В некоторых проектах графики перехода после запуска были неоднозначно изменены: либо ускорение перехода (в пользу инсайдеров), либо продление перехода (нанесение вреда инсайдерам, но улучшение цены токена). Такие изменения часто вызывают споры в сфере управления и юридические проблемы. Лучшей практикой является развертывание неизменяемых контрактов на передачу прав в цепочке и признание того, что график является постоянным, что требует тщательного проектирования перед запуском.
Распространённые ошибки
▾
- !Самая опасная ошибка при анализе передачи токенов — это путаница оборотной рыночной капитализации с полностью разведенной оценкой (FDV) при оценке стоимости токена. В TGE токен может иметь 10% оборотного предложения с оборотной рыночной капитализацией в 100 миллионов долларов, что подразумевает FDV в 1 миллиард долларов. Многие инвесторы зацикливаются на обращающейся рыночной капитализации (100 миллионов долларов кажутся разумными), не осознавая, что 90% предложения еще не поступило в обращение. Поскольку токены переходят в собственность и их количество в обращении увеличивается с 10% до 50% и до 100%, постоянное давление со стороны продавцов требует пропорционально большего покупательского спроса просто для поддержания той же цены. Проекты с низким начальным оборотным предложением и высоким FDV исторически испытывали серьезное снижение цен, поскольку разблокировка прав увеличивает предложение. Калькулятор всегда должен отображать как циркулирующие, так и полностью разводненные показатели, а также выделять риск разбавления.
- !Вторая критическая ошибка заключается в предположении, что разблокировка обрыва не окажет существенного влияния на цену, поскольку получатели преданы проекту. Хотя члены команды и инвесторы могут иметь намерение держаться в долгосрочной перспективе, реальность такова, что разблокировка обрывов создает события концентрированной ликвидности, когда большие суммы токенов становятся пригодными для продажи одновременно. Даже если только 10-20% получателей разблокировки продадут немедленно, концентрированный объем может превысить ежедневную торговую ликвидность токена. Исследование Token Unlocks показало, что токены испытывают среднее снижение цен на 5–15 % в неделю, предшествующую крупным разблокировкам, причём более значительное снижение (15–30 %) происходит, когда разблокировка составляет более 5 % от оборотного предложения. Калькулятор должен помечать любое отдельное событие разблокировки, превышающее 3% от оборотного запаса, как событие с высоким уровнем воздействия.
- !Третья распространенная ошибка — разработка или оценка графиков перехода прав в отрыве от рыночных условий и этапов проекта. Четырехлетний график перехода имеет смысл на устойчивом бычьем рынке, где цены на токены обычно растут, но на медвежьем рынке члены команды, чьи токены переходят ежемесячно по снижающимся ценам, могут деморализоваться и покинуть проект. И наоборот, слишком короткие инвестиции на бычьем рынке позволяют инсайдерам быстро извлечь выгоду и отказаться от проекта. Лучшие схемы перехода прав включают в себя компоненты, основанные на производительности (разблокирование этапов, привязанное к целевым показателям TVL, показатели внедрения пользователями или этапы разработки), а также передачу прав на основе времени. Калькулятор должен моделировать передачу прав при различных ценовых сценариях (бычий, медвежий и фиксированный рынки), чтобы показать, как реальная долларовая стоимость разблокирующих токенов резко меняется в зависимости от рыночных условий.
Совет профессионала
При оценке инвестиций в токены всегда проверяйте график разблокировки токенов или проектную документацию и отмечайте в своем календаре следующие три крупных события разблокировки. Если крупная разблокировка (более 3% от оборотного предложения) приближается в течение 30 дней, рассмотрите возможность подождать до момента разблокировки, чтобы войти в позицию, поскольку цены обычно падают на 5-15% во время крупных событий разблокировки. И наоборот, если токен недавно пережил крупную разблокировку без значительного снижения цен, он демонстрирует сильное поглощение спроса и может сигнализировать о хорошей точке входа.
Знаете ли вы?
Самой печально известной неудачей в передаче токенов в истории криптовалют стал токен FTT, выпущенный биржей FTX. FTX и Alameda Research владели примерно 60% поставок FTT с непрозрачными условиями перехода прав и использовали бумажную стоимость этих неликвидных, нереализованных токенов в качестве залога для кредитов на миллиарды долларов. Когда рынок обнаружил эту циклическую оценку в ноябре 2022 года, вызванное этим банкротство и крах банков уничтожили около 8 миллиардов долларов средств клиентов. Это событие привело к тому, что вся индустрия потребовала большей прозрачности в графиках перехода прав и проверки блокировки токенов в сети.
Regional Guides
▾
United States▾
European Union▾
Asia Pacific▾
Источники
Получайте еженедельные советы по математике
Присоединяйтесь к подписчикам 12 000+, которые каждую неделю получают советы по калькулятору.