Что такое Basis Trading Calculator?
▾
Базисная торговля — это стратегия, целью которой является получение прибыли от разницы (базиса) между ценой фьючерсного контракта и справедливой стоимостью, подразумеваемой базовым спотовым рынком, или между двумя связанными фьючерсными контрактами, когда эта разница отклоняется от теоретического или исторического равновесия. Базис формально определяется как: Базис = спотовая цена — цена фьючерса (или иногда фьючерс — спот, в зависимости от соглашения и рынка). На товарных рынках базис отражает разницу в местоположении (транспортные расходы, мощность трубопровода), разницу в качестве между поставляемым и спотовым товаром, временную стоимость денег (стоимость перевозки) и условия спроса и предложения в конкретных точках доставки. Базисные трейдеры одновременно открывают длинные и короткие позиции по связанным инструментам — например, покупая физическую пшеницу на местном элеваторе и продавая фьючерсы на пшеницу CBOT — чтобы заработать спред, когда он приближается к справедливой стоимости, а не спекулировать на направлении прямых цен. Эта стратегия имеет меньший риск, чем прямая направленная торговля, поскольку обе стороны имеют тенденцию двигаться вместе, но она не лишена риска: спред может расшириться еще больше, прежде чем он сойдется, а логистика доставки, затраты на хранение и неожиданные перебои в поставках могут неожиданно повлиять на базис. На рынках с фиксированным доходом базисная торговля обычно подразумевает торговлю между казначейскими облигациями и казначейскими фьючерсами с использованием опции, встроенной в механизм самой дешевой поставки (CTD). В отношении сырой нефти базисные сделки между WTI и Brent или между различными точками доставки по трубопроводу (например, WTI Midland или WTI Cushing) являются одними из наиболее активно торгуемых товарных базисных отношений в мире.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
Формула
▾
Базис = спотовая цена − цена фьючерса (или иногда фьючерс − спот, депозит). Эта формула рассчитывает базисную торговую базу, связывая входные переменные через их математические отношения. Каждый компонент представляет собой измеримую величину, которую можно проверить независимо.Описание переменных
▾
| Символ | Имя | Единица | Описание |
|---|---|---|---|
| Basis | Основа | price units | Разница между спотовой ценой и ценой фьючерса; положительное означает бэквордацию, отрицательное означает контанго. |
| S | Спотовая цена | price | Текущая рыночная цена за немедленную доставку в конкретное место и качество. |
| F | Цена фьючерса | price | Текущая рыночная цена фьючерсного контракта, используемого в базовой сделке. |
| FV_Basis | Основа справедливой стоимости | price units | Теоретически обоснованная основа с учетом стоимости перевозки, различий в местоположении и корректировок качества. |
| Basis_PnL | Базовые торговые прибыли и убытки | price units | Прибыль или убыток от изменения базиса между входом и выходом из сделки. |
| Roll_Yield | Выход рулона | percent per period | Прибыль или убыток от переноса фьючерсной позиции с одного контрактного месяца на другой. |
Как Basis Trading Calculator
▾
- 1Рассчитайте текущую основу: Базис = Спотовая цена − Цена ближайшего фьючерса.
- 2Определите основу справедливой стоимости, используя себестоимость переноса: FV_Basis = −S × (r + u − c) × T (отрицательное контанго, положительная бэквордация).
- 3Определите, является ли фактическая база богатой или дешевой по сравнению со справедливой стоимостью.
- 4Если базис слишком широк (слишком высокий спот по сравнению с фьючерсом), продайте спот и купите фьючерс (продайте базис).
- 5Если базис слишком узкий (слишком низкий спот по сравнению с фьючерсным), покупайте спот и продавайте фьючерсы (базис покупки).
- 6Рассчитайте прибыль и убытки на выходе: Basis_PnL = (Базис выхода − Базис входа) × Единицы контракта.
- 7Учитывайте затраты на перенос (финансирование и хранение) и затраты на перераспределение при оценке общей доходности стратегии.
Решённые примеры
▾
Перенасыщение местного предложения расширилось; катализатор хранения, как ожидается, сузит его
Текущий базис -0,25 доллара (спот-0,25 доллара ниже фьючерса) необычно широк по сравнению со средним историческим значением -0,15 доллара. Базисный трейдер покупает кукурузу на местном элеваторе по цене 4,50 доллара и одновременно продает декабрьские фьючерсы CBOT по 4,75 доллара, фиксируя базис -0,25 доллара. Если базис сузится до -0,15 доллара в течение следующих недель (по мере заполнения местных элеваторов и роста спотового спроса), трейдер получит прибыль в размере 0,10 доллара за бушель независимо от того, будут ли цены на кукурузу расти или падать в целом.
Перегруженность трубопровода привела к временному расширению; Распространение расположения Пермского бассейна
Нефть марки WTI Midland из Пермского бассейна обычно торгуется с небольшой скидкой по отношению к WTI Cushing из-за затрат на транспортировку по трубопроводу. Когда пропускная способность трубопровода сокращается — как во время сокращения трубопровода в Перми в 2018 году — скидка резко увеличивается. Базисный трейдер, покупающий физические акции Midland и продающий NYMEX CL, получает ненормальную скидку и получает прибыль, когда вводятся в эксплуатацию новые мощности трубопровода и нормализуется спред. Для торговли необходима реальная физическая нефтяная инфраструктура или финансовые нефтепродукты, которые отслеживают цены в Мидленде.
Классическая торговля казначейскими облигациями по принципу «наличные и переноски»; распространен среди первичных дилеров
Подразумеваемая ставка репо по самой дешевой в поставке казначейской облигации составляет 4,80%, что на 50 базисных пунктов ниже общей ставки репо по обеспечению, равной 5,30%. Это означает, что покупка облигации, проведение ее через финансирование репо и включение ее во фьючерсный контракт генерирует безрисковую прибыль в размере 50 б.п. в годовом исчислении. Первичные дилеры и хедж-фонды активно осуществляют эту торговлю, поэтому казначейская база редко отклоняется более чем на 1-2 б.п. от справедливой стоимости на ликвидных рынках.
Распространение вызвано временным нарушением поставок из Северного моря; ожидается нормализация
Спрэд Brent-WTI в 3,50 доллара шире, чем исторический средний показатель в 3,00 доллара, что вызвано временным перебоем в поставках в Северном море. Трейдер относительной стоимости продает фьючерсы на нефть марки Brent (или ICE Brent) и покупает фьючерсы на WTI, выражая мнение, что спред снова сузится до 3,00 доллара. В этой сделке нет направленного риска цен на нефть — прибыль или убытки зависят исключительно от движения спреда Brent-WTI. Размер позиции калибруется с учетом различных спецификаций контрактов (ICE Brent = 1000 баррелей, NYMEX WTI = 1000 баррелей).
Практическое применение
▾
Операторы элеваторов и фермеры управляют местным ценовым риском. Это приложение обычно используется профессионалами, которым необходим точный количественный анализ для поддержки принятия решений, составления бюджета и стратегического планирования в своих областях.
Нефтепереработчики и производители хеджируют добычу фьючерсами. Практики отрасли полагаются на этот расчет для оценки производительности, сравнения альтернатив и обеспечения соответствия установленным стандартам и нормативным требованиям, помогая аналитикам получать точные результаты, которые поддерживают стратегическое планирование, распределение ресурсов и сравнительный анализ производительности в организациях.
Первичные дилеры управляют запасами казначейства на основе денежных фьючерсов. Академические исследователи и студенты используют эти вычисления для проверки теоретических моделей, выполнения курсовых заданий и более глубокого понимания основных математических принципов.
Фирмы, торгующие сырьевыми товарами, используют различия в местоположении и качестве. Финансовые аналитики и специалисты по планированию включают эти расчеты в свой рабочий процесс для получения точных прогнозов, оценки сценариев риска и представления рекомендаций на основе данных заинтересованным сторонам.
Хедж-фонды используют стратегии относительной стоимости на товарных рынках. Это приложение обычно используется профессионалами, которым необходим точный количественный анализ для поддержки принятия решений, составления бюджета и стратегического планирования в своих областях.
Особые случаи
▾
На практике этот крайний случай требует тщательного рассмотрения, поскольку стандартные предположения могут не выполняться. Столкнувшись с этим сценарием в расчетах на калькуляторе базовой торговли, специалисты-практики должны проверить граничные условия, проверить наличие рисков деления на ноль и подумать, остаются ли предположения модели действительными в этих экстремальных условиях.
На практике этот крайний случай требует тщательного рассмотрения, поскольку стандартные предположения могут не выполняться. Столкнувшись с этим сценарием в расчетах на калькуляторе базовой торговли, специалисты-практики должны проверить граничные условия, проверить наличие рисков деления на ноль и подумать, остаются ли предположения модели действительными в этих экстремальных условиях.
На практике этот крайний случай требует тщательного рассмотрения, поскольку стандартные предположения могут не выполняться. Столкнувшись с этим сценарием в расчетах на калькуляторе базовой торговли, специалисты-практики должны проверить граничные условия, проверить наличие рисков деления на ноль и подумать, остаются ли предположения модели действительными в этих экстремальных условиях.
Типичные цены на кукурузу в США по месту доставки (центы за бушель по сравнению с CBOT, сезон сбора урожая)
▾
| Расположение | Историческая основа Диапазон | Сезонный узор | Ключевой драйвер |
|---|---|---|---|
| Лифт Центрального Иллинойса | от -5 до -25 центов | Расширяется при сборе урожая | Емкость локального хранилища |
| Экспортный терминал в Персидском заливе (Новый Орлеан) | от +15 до +35 центов | Сужается из-за экспортного спроса | Стоимость экспортной баржи |
| Лифт Западной Айовы | от -20 до -40 центов | Расширяется при сборе урожая | Транспортировка на доставку CBOT |
| Завод по производству этанола в Небраске | от +5 до +20 центов | Стабильный; ориентированный на спрос | Маржа этанола и спрос на кукурузу |
| Лифт Восточной Индианы | от -5 до -20 центов | Расширение за счет урожая | Местная база относительно Толедо |
Часто задаваемые вопросы
▾
Что определяет базис на товарных рынках?
Базис на товарных рынках определяется: (1) транспортными и логистическими затратами между местным рынком и пунктом поставки фьючерса; (2) различия в качестве между местными сортами и спецификациями поставки; (3) местный дисбаланс спроса и предложения; (4) стоимость перевозки (хранение, финансирование, страхование); и (5) сезонные факторы, связанные с урожаем, погодой и структурой спроса. Базис, как правило, более предсказуем в сезон сбора урожая и становится более нестабильным в зависимости от отчетов об урожае, экстремальных погодных условий и сбоев в работе инфраструктуры.
Какая облигация является самой дешевой в поставке (CTD) при торговле казначейскими облигациями?
Казначейские векселя и фьючерсы на облигации позволяют использовать короткую позицию для поставки любых подходящих казначейских ценных бумаг из корзины подходящих облигаций (облигаций в пределах указанного диапазона сроков погашения). Поставщик, естественно, выбирает поставку облигации, которая минимизирует их стоимость — самую дешевую в поставке облигацию. Цена фьючерса привязана к цене облигации CTD, разделенной на коэффициент пересчета. Идентификация CTD и того, как он может измениться по мере изменения доходности (риск переключения CTD), является центральной аналитической задачей в торговле казначейскими базисами.
Как подразумеваемая ставка репо используется в базовой торговле?
Подразумеваемая ставка репо — это ставка финансирования, при которой покупка облигации, ее репо-финансирование и включение во фьючерсный контракт точно безубыточны. Он рассчитывается путем определения ставки, которая приравнивает выручку от поставки фьючерса к общей стоимости переноса. Сравнение подразумеваемой ставки репо с фактической ставкой репо показывает, являются ли фьючерсы богатыми или дешевыми. Если подразумеваемое репо > фактическое репо, базовая сделка прибыльна (покупка облигаций, продажа фьючерсов); если подразумеваемое репо < фактическое репо, фьючерсы дешевы.
Что такое базис местоположения и как он торгуется?
Базис местоположения отражает разницу в цене между товаром в двух географических точках, обусловленную транспортными расходами (тарифы на трубопроводы, тарифы на грузовые и железнодорожные перевозки), региональным дисбалансом спроса и предложения и инфраструктурными ограничениями. На нефтяном рынке США ключевые позиции включают WTI Midland против WTI Cushing и WTI против LLS (Louisiana Light Sweet). Основа торгового местоположения требует либо физической товарной инфраструктуры, либо доступа к производным инструментам с конкретной ценой (внебиржевые свопы, привязанные к ценам конкретного местоположения за вычетом эталона NYMEX).
Какие риски остаются в базовой торговле?
Несмотря на свой рыночно-нейтральный вид, базисная торговля несет в себе несколько рисков: (1) базисный риск — спред может двигаться в неправильном направлении, прежде чем развернуться; (2) риск ликвидности — из базовой части сделки на наличном или спотовом рынке выйти может быть труднее, чем из фьючерсной части; (3) риск поставки — фактическая необходимость совершить или принять поставку, если позиции не будут закрыты до истечения срока действия; (4) кредитный риск — дефолт контрагента по двусторонним внебиржевым контрактам; и (5) маржинальный риск — требование изменения маржинального обеспечения по фьючерсам может создать давление на финансирование в периоды неблагоприятных движений цен.
Как сезонность влияет на товарную базу?
База сельскохозяйственных товаров подчиняется весьма предсказуемым сезонным закономерностям. После сбора урожая в США (кукуруза: октябрь, пшеница: июнь-июль, соевые бобы: октябрь) местные цены наличных денег обычно снижаются относительно фьючерсных цен, поскольку элеваторы заполняются, а фермеры распродают. Базис расширяется (становится более отрицательным) во время сбора урожая и сужается в предуборочный сезон или в сезон спроса. Опытные базисные трейдеры используют исторические сезонные закономерности, чтобы предвидеть движения базиса и соответственно позиционировать их, покупая базис на сезонных минимумах и продавая на сезонных максимумах.
Что такое рулонная доходность и почему это важно для сырьевых инвесторов?
Ролл-доходность — это прибыль или убыток от переноса фьючерсной позиции с наступающим сроком погашения на следующий контрактный месяц. В контанго (фьючерс выше спота) ролл означает продажу более дешевого ближайшего контракта и покупку более дорогого дальнего контракта — отрицательный ролл. В условиях бэквардации роллинг приносит положительную прибыль. Для инвесторов, поддерживающих долгосрочную позицию по сырьевым товарам посредством скользящих фьючерсов (как это делают товарные ETF), ролл-доходность может быть доминирующим компонентом общего дохода, затмевая вклад спотового дохода. Поэтому понимание наклона временной структуры имеет решающее значение для принятия долгосрочных решений о распределении товаров.
Распространённые ошибки
▾
- !Рассматривать базисную торговлю как безрисковую — базис может значительно двигаться в неправильном направлении, и сделку необходимо финансировать, ожидая конвергенции.
- !Использование неправильного месяца контракта — базовые отношения очень специфичны для контрактных месяцев; использование неправильного фьючерсного месяца приводит к неверным базисным расчетам.
- !Игнорирование логистики доставки — в сделках с физическими товарами возможность фактической доставки или получения товара имеет важное значение и часто упускается из виду финансовыми трейдерами.
- !Не учитываются затраты на смену позиций при сохранении базовой позиции в течение срока действия контракта.
- !Недооценка риска ликвидности в физической части — выйти из спотовой позиции на местных товарных рынках может быть гораздо сложнее, чем выйти из фьючерсной части.
Совет профессионала
Отслеживайте базовую историю вашего конкретного местоположения и товара за последние 5–10 лет по сезонам. Базовая предсказуемость является самой высокой, когда местные факторы спроса и предложения хорошо понятны, а инфраструктура стабильна. Сюрпризы Basis обычно происходят из-за погодных явлений, сбоев в инфраструктуре или неожиданных изменений в политике.
Знаете ли вы?
Базисная торговля на рынках казначейских облигаций США настолько сильно арбитражируется хедж-фондами и первичными дилерами, что теоретический разрыв справедливой стоимости обычно измеряется долями базисного пункта (0,01%). Общий условный размер торговли базисными казначейскими фьючерсами превысил 1 триллион долларов в 2024 году, что сделало ее одной из наиболее системно значимых сделок на мировых финансовых рынках.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
Источники
Получайте еженедельные советы по математике
Присоединяйтесь к подписчикам 12 000+, которые каждую неделю получают советы по калькулятору.