Contango vs Backwardation

ETF-uri de mărfuri și manageri de fonduri indici care optimizează strategiile de rulare. Această aplicație este folosită în mod obișnuit de profesioniștii care au nevoie de analize cantitative precise pentru a sprijini luarea deciziilor, bugetarea și planificarea strategică în domeniile lor respective.

Comercianții de energie care poziționează spread-uri cu structură pe termen lung pe petrol și gaze. Practicienii din industrie se bazează pe acest calcul pentru a evalua performanța, a compara alternativele și pentru a asigura conformitatea cu standardele stabilite și cerințele de reglementare

Comercianții de mărfuri fizice care evaluează economia optimă a stocării — Cercetătorii academicieni și studenții folosesc acest calcul pentru a valida modele teoretice, pentru a finaliza temele de curs și pentru a dezvolta o înțelegere mai profundă a principiilor matematice care stau la baza

Strategii macro de fonduri speculative bazate pe semnale de structură pe termen. Analiștii financiari și planificatorii încorporează acest calcul în fluxul lor de lucru pentru a produce previziuni precise, pentru a evalua scenarii de risc și pentru a prezenta părților interesate recomandări bazate pe date.

Programe de acoperire a riscurilor pentru producătorii de mărfuri folosind luni contractuale amânate. Această aplicație este folosită în mod obișnuit de profesioniștii care au nevoie de analize cantitative precise pentru a sprijini luarea deciziilor, bugetarea și planificarea strategică în domeniile lor respective.

Este contango sau backwardation mai bun pentru investitorii de mărfuri lungi?

În general, retrogradarea este mai bună pentru investitorii pe termen lung pe mărfuri, deoarece generează un randament pozitiv pozitiv - vânzarea de contracte scumpe aproape de luni și cumpărarea de contracte amânate mai ieftine. Contango creează un vânt în contra: rularea înseamnă vânzarea ieftină lângă contracte și cumpărarea de contracte scumpe departe. Studiile empirice arată că aproximativ două treimi din randamentele futures pe mărfuri pe termen lung de pe piețele contango provin din tragerea negativă a randamentului rulant, în timp ce piețele înapoiate pot genera randamente anuale de 5-10%, chiar și cu prețuri la vedere plate. Din acest motiv, investitorii ETF-urilor de mărfuri ar trebui să monitorizeze îndeaproape forma structurii termenilor.

Ce împinge o piață la retrogradare?

Retragerea apare atunci când oferta fizică pe termen scurt este redusă în raport cu cererea, ceea ce face ca livrarea imediată să fie mai valoroasă decât livrarea viitoare. Factorii cheie includ: tragerea stocurilor la minimele multianuale; întreruperi de aprovizionare (evenimente geopolitice, vreme extremă, defecțiuni ale infrastructurii); vârfuri de cerere sezoniere (gaze naturale iarna, benzină vara); și presiunea de acoperire scurtă, deoarece scurt-urile speculative răscumpără contracte de aproape o lună. Revenirea este un semnal de la piață că oferta fizică este stresată chiar acum, chiar dacă piața se așteaptă la normalizare mai târziu.

Cum afectează fondurile indexate structura termenilor?

Fondurile cu indici de mărfuri (GSCI, Bloomberg Commodity Index) își mențin expunerea lungă prin rularea mecanică a futures din aproape luna până în luna următoare la ore fixe. Această cumpărare previzibilă de contracte amânate și vânzarea de contracte apropiate tinde să încline curbele contango în apropierea datelor de rulare, deoarece fondurile indexate împing prețurile în lunile amânate. Cercetările academice au documentat acest „efect de rulare a indexului”, în special în petrol, sugerând că rularea mecanică a fondului index a făcut contango mai abruptă și costurile de rulare mai mari decât ar fi altfel.

Care este teoria retrogradării normale?

Teoria retrogradării normale, dezvoltată de Keynes și Hicks, susține că producătorii de mărfuri care își acoperă producția viitoare prin vânzarea de contracte futures trebuie să ofere cumpărătorilor futures o reducere sub prețul anticipat la vedere viitor, pentru a atrage speculatorii să ia partea lungă a tranzacției. Acest lucru înseamnă că contractele futures ar trebui să fie evaluate în backwardation (sub așteptarea viitorului spot) ca compensație pentru longurile speculative pentru suportarea riscului de preț al producătorilor. Din punct de vedere empiric, dovezile sunt mixte: unele piețe de mărfuri arată prima de risc pozitivă anticipată, în timp ce altele (în special în contango) nu.

Cum ar trebui să răspundă investitorii ETF în mărfuri la contango?

Investitorii conștienți de contango drag au mai multe strategii: (1) utilizează ETF-uri susținute fizic (disponibile pentru aur, argint, petrol într-o măsură limitată) care evită costurile de rulare; (2) să investească în stocuri de producători de mărfuri care au o expunere încorporată la mărfuri fără costuri de rulare; (3) să utilizeze strategii de „rulare îmbunătățită” care se înregistrează în cea mai ieftină lună amânată disponibilă, în loc să se efectueze în mod mecanic la cea mai apropiată lună; (4) înclinarea către mărfuri cu structuri de termene în mod natural înapoiate; sau (5) să investească direct pe piața spot pentru mărfuri stocabile cu infrastructură de stocare accesibilă (de exemplu, boltirea cu aur).

Care este divergența structurii termenilor WTI-Brent?

Țițeiul WTI și țițeiul Brent au adesea forme diferite de structură a termenilor din cauza dinamicii diferitelor oferte-cerere. Structura pe termene a WTI este puternic influențată de stocarea internă din SUA la nivelurile de producție de șist din Cushing, Oklahoma și SUA, în timp ce Brent reflectă producția din Marea Nordului și echilibrele internaționale dintre cerere și ofertă. Pe parcursul anului 2020, WTI a intrat în contango extrem, în timp ce Brent a rămas mai moderat - constrângerea WTI de stocare specifică Cushing a făcut ca baza sa fizică să divergă brusc. Înțelegerea acestor diferențe structurale este esențială pentru poziționarea comercianților de energie între cele două valori de referință.

Cum afectează datele de inventar EIA structura termenilor?

Administrația SUA pentru Informații în domeniul Energiei (EIA) publică rapoarte săptămânale privind inventarul de petrol în fiecare miercuri, care acoperă stocurile de țiței, benzină și distilate. Aceste rapoarte sunt cele mai dinamice ediții de date programate pentru prețurile petrolului și gazelor naturale. O creștere a stocurilor mai mare decât se aștepta slăbește prețurile spot și aplatizează sau înclină contango, în timp ce o remiză mai mare întărește prețurile spot și restrânge contango sau împinge piața spre înapoi. Comercianții profesioniști de energie urmăresc îndeaproape nivelurile stocurilor în raport cu normele sezoniere ca motor principal al poziționării structurii pe termen scurt.