이란 무엇인가 Oil Refinery Crack Spread?
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크랙 스프레드는 정제된 석유 제품(휘발유, 경유, 항공유)의 시장 가격과 이를 생산하는 데 사용된 원유 가격 간의 차이로, 배럴당 표시됩니다. 이는 이론적 총 정제 마진, 즉 정유소가 원유를 더 가치 있는 정제 구성 요소로 '분해'하여 벌어들이는 금액을 나타냅니다. 이 용어는 무거운 탄화수소 분자를 더 가볍고 더 가치 있는 연료로 분해하는 정유 공정에서 유래되었습니다. 크랙 스프레드는 정유소 수익성을 평가하는 주요 척도이며 CME의 NYMEX 거래소에서 스프레드 계약으로 활발히 거래됩니다. 이를 통해 정유사는 총 마진을 헤지하고 투기꾼은 원유 가격과 제품 가격 간의 스프레드를 살펴볼 수 있습니다. 가장 일반적으로 인용되는 균열 스프레드 구성은 3-2-1 균열 스프레드(원유 3배럴로 휘발유 2배럴과 증류액/디젤 1배럴을 생산함)와 5-3-2 균열 스프레드(원유 5배럴 → 휘발유 3배럴 + 증류액 2배럴)입니다. 배럴당 USD 단위의 3-2-1 크랙 스프레드는 다음과 같이 계산됩니다. (2/3 × 휘발유 가격 + 1/3 × 증류유 가격) − 원유 가격. 모든 가격은 배럴당 달러로 표시됩니다(휘발유와 증류유는 일반적으로 갤런당 센트로 표시되며 변환해야 합니다: 42갤런/배럴을 곱함). 균열 스프레드는 매우 계절적입니다. 휘발유 균열 스프레드는 정유사가 여름용 휘발유(더 비싼 제제)를 생산하기 시작하는 봄에 확대되고, 증류액 균열 스프레드는 겨울을 앞두고 난방유 수요가 증가하는 가을에 확대됩니다. 정유소 가동 중단, 멕시코만의 허리케인, 파이프라인 장애 등 공급 중단이 발생하는 동안 원유 공급이 유지되는 동안 제품 공급이 부족해짐에 따라 크랙 스프레드가 극적으로 급증할 수 있습니다.
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공식
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정유공장 마진 계산:
1단계: 현재 NYMEX RBOB 휘발유 가격($/갤런), NYMEX ULSD 가격($/갤런) 및 WTI 원유 가격($/배럴)을 수집합니다.
2단계: 42(배럴당 갤런)를 곱하여 휘발유 및 디젤 가격을 $/갤런에서 $/배럴로 변환합니다.
3단계: 3-2-1 균열 확산을 계산합니다. CS = (2 × 가솔린_$/bbl + 1 × 증류액_$/bbl) / 3 − WTI_$/bbl.
4단계: 1-1-1 균열의 경우: 특정 제품 균열의 경우 CS = (Gasoline_$/bbl − WTI) 또는 (Diesel_$/bbl − WTI)입니다.
5단계: 균열 확산을 정유소의 운영 비용(일반적으로 복잡한 미국 정유소의 경우 $5-10/bbl)과 비교하여 수익성을 결정합니다.
6단계: 계절 패턴 평가: 여름 = 휘발유 시즌(가솔린 균열 확대), 겨울 = 증류 시즌.
7단계: 헤징을 위해 원유 투입량과 제품 생산량의 비율을 계산하여 균열 확산 헤지 규모를 올바르게 조정합니다.
각 단계는 이전 단계를 기반으로 구성 요소 계산을 종합적인 정유소 마진 결과로 결합합니다. 이 공식은 정유소 마진 행동을 지배하는 수학적 관계를 포착합니다.변수 설명
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| 기호 | 이름 | 단위 | 설명 |
|---|---|---|---|
| CS_321 | 3-2-1 균열 확산 | USD per barrel | 3배럴의 원유를 사용하여 2배럴의 휘발유 + 1배럴의 증류액을 생산하는 총 정제 마진입니다. |
| P_gasoline | RBOB 휘발유 가격 | USD per gallon | 산소 혼합용 NYMEX RBOB 재구성 혼합 원료(가솔린 벤치마크) 가격. |
| P_distillate | ULSD 증류액 가격 | USD per gallon | P_distillate 매개변수는 표준 단위로 측정되고 수학 공식을 통해 계산된 결과에 직접적인 영향을 미치는 정유 마진 계산의 주요 정량적 입력을 나타냅니다. |
| P_crude | WTI 원유 가격 | USD per barrel | P_crude 매개변수는 표준 단위로 측정되고 수학 공식을 통해 계산 결과에 직접적인 영향을 미치는 정유 마진 계산의 주요 정량적 입력을 나타냅니다. |
| Yield_gasoline | 가솔린 생산량 | percent | 휘발유로 전환된 원유 배럴의 비율. 미국 정유소의 경우 일반적으로 40~50%입니다. |
| NRM | 순정제 마진 | USD per barrel | 총 균열 확산에서 운영 비용(에너지, 인건비, 유지 관리)을 뺀 금액입니다. 정제된 정유소 수익성 척도. |
방법 Oil Refinery Crack Spread
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- 1현재 NYMEX RBOB 휘발유 가격($/갤런), NYMEX ULSD 가격($/갤런) 및 WTI 원유 가격($/배럴)을 수집합니다.
- 242(배럴당 갤런)를 곱하여 휘발유 및 디젤 가격을 $/갤런에서 $/배럴로 변환합니다.
- 33-2-1 균열 확산을 계산합니다. CS = (2 × 휘발유_$/bbl + 1 × 증류액_$/bbl) / 3 − WTI_$/bbl.
- 41-1-1 균열의 경우: 특정 제품 균열의 경우 CS = (Gasoline_$/bbl − WTI) 또는 (Diesel_$/bbl − WTI)입니다.
- 5수익성을 결정하려면 크랙 스프레드를 정유소의 운영 비용(일반적으로 복잡한 미국 정유소의 경우 $5-10/bbl)과 비교하십시오.
- 6계절 패턴 평가: 여름 = 휘발유 시즌(가솔린 균열 확대), 겨울 = 증류 시즌.
- 7헤징의 경우, 원유 투입량과 제품 생산량의 비율을 계산하여 균열 확산 헤지 규모를 올바르게 조정합니다.
풀어진 예시
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강한 균열 확산; 5년 평균 $25-30/bbl 이상은 정유소 수익성이 높다는 의미입니다.
휘발유를 $/bbl로 변환: $2.85 × 42 = $119.70; 디젤을 $/bbl로: $3.10 × 42 = $130.20. 가중 평균 제품 가치: (2×119.70 + 1×130.20)/3 = $123.20/bbl. $80.00에서 WTI를 빼면 $43.20/bbl의 3-2-1 크랙이 나옵니다. 일반적인 운영 비용이 $8/bbl인 경우 순 정제 마진은 약 $35/bbl입니다. 이는 최대 원유 처리량과 지연된 유지 관리를 장려하는 매우 수익성이 높은 환경입니다.
멕시코만 연안의 정유공장 폐쇄로 제품 부족으로 균열 폭발 발생
허리케인 Ida는 2021년 9월 미국 걸프 연안 정유 시설의 거의 25%를 폐쇄했습니다. 원유는 여전히 $70/bbl에 공급되지만 정유 제품의 공급이 부족하기 때문에 3-2-1 크랙 스프레드는 $18에서 $66/bbl 이상으로 폭발적으로 증가했습니다. 허리케인 지역 밖의 정유소(동해안과 중서부)는 극한의 마진을 통해 이익을 얻기 위해 최대 처리량으로 운영되었습니다. 이는 제품 공급 충격이 원유 가격과 관계없이 크랙 스프레드를 어떻게 움직이는지 보여줍니다.
러시아는 EU 디젤의 약 8%를 공급했습니다. 제재 위협으로 인해 전례 없는 크랙 확장이 발생했습니다.
유럽 시장이 러시아 증류수 수출의 잠재적 손실을 가격에 반영함에 따라 디젤 크랙 스프레드는 2022년 기록적인 수준을 기록했습니다. 디젤유는 배럴당 75달러에 원유 대비 62.5% 프리미엄으로 거래되었습니다. 유럽의 정유소는 최대 가동률을 기록했고, 미국의 정유소는 디젤 기록을 유럽으로 수출했으며, 아시아의 정유소는 화물을 서쪽으로 경로를 변경했습니다. 모두 놀라운 마진에 매료되었습니다. 이러한 수요 반응은 결국 균열을 정상화했지만, 유럽 전역에서 디젤 소매 가격을 사상 최고치로 끌어올리기 전에는 그렇지 않았습니다.
3-2-1 비율은 정제 마진을 고정하기 위해 제품을 판매하고 원유를 구매해야 합니다.
100,000bbl의 원유 처리량에 대해 $35/bbl의 총마진을 확보하기 위해 정유소는 3-2-1 헤지를 실행합니다. 즉, WTI 원유 선물 300,000배럴(100,000bbl × 3 명목)을 매수하고, RBOB 가솔린 선물 200,000배럴(두 부분)을 매도하고, WTI 원유 선물 100,000배럴을 매도합니다. ULSD 선물(1부). 이는 상품 가격 변동에 관계없이 약 $35/bbl × 100,000 = $350만 총 마진을 고정하여 추가 상승 여력을 희생하면서 크랙 스프레드 붕괴를 방지합니다.
실제 적용
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NYMEX 균열 스프레드 계약을 통해 총 마진을 헤징하는 정유소 관리는 정확한 정유소 마진 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 정유소 마진의 중요한 적용 영역을 나타냅니다.
정확한 정유 마진 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 정유 마진의 중요한 적용 영역을 대표하는 제품 공급-수요 불균형에 대해 추측하는 에너지 거래자
정확한 정유 마진 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 정유 마진의 중요한 적용 영역을 나타내는 자본 배분을 위한 석유 회사 통합 마진 분석
정확한 정유 마진 계산이 정보에 입각한 의사 결정, 전략 계획 및 성과 최적화를 직접 지원하는 전문적이고 분석적인 맥락에서 정유 마진의 중요한 적용 영역을 나타내는 항공 연료 구매 및 헤징 전략 개발
학계 연구자와 대학 교수진은 통제된 실험 조건과 비교 연구 전반에 걸쳐 엄격한 정량적 정유 마진 분석이 필요한 경험적 연구, 논문 연구, 동료 검토 간행물에 정유 마진을 사용합니다.
특수 경우
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{'case': '재생 연료 표준(RFS) 및 RIN 비용', 'description': '미국 정유업체는 재생 연료 표준에 따른 필수 혼합 요건에 직면해 있습니다. 바이오 연료를 혼합할 수 없는 경우 재생 식별 번호(RIN)를 크레딧으로 구매해야 합니다. RIN 가격(갤런당 $0.10-$1.50+)은 정유소 운영 비용에 직접적으로 추가되고 순 크랙 마진을 줄입니다. RIN 비용 관리는 미국 정유업체의 주요 손익 동인이 되었습니다.'}
{'case': 'IMO 2020 황 규정', '설명': "해양 연료 황 함량을 3.5%에서 0.5%로 제한하는 국제 해사 기구의 2020년 1월 규정은 전 세계 연료 수요를 극적으로 변화시켰습니다. 고유황 연료유 수요는 급감한 반면 해양용 초저황 디젤 수요는 급증하여 증류액 균열 확산을 크게 확대하고 다량의 고유황 잔류 연료유를 생산하는 단순 정유소에 불이익을 가했습니다."}
{'case': '계절 재구성 요구 사항', '설명': 'US EPA 가솔린 재구성 요구 사항은 계절과 지역에 따라 다르며 대부분의 지역에서 6월 1일부터 9월 15일 사이에 여름 등급 RVP 준수 휘발유가 필요합니다. 겨울과 여름 등급 사이의 전환은 매년 봄에 휘발유 공급을 일시적으로 줄이고(혼합 원료 재고 감소) 예측 가능한 계절적 균열 확산 확대 기회를 만듭니다.'}
NYMEX 3-2-1 균열 확산 — 역사적 맥락($/bbl)
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| 기간 | 평균 3-2-1 균열 | 주요 이벤트 | 기본 드라이버 |
|---|---|---|---|
| 2019 노멀 | $15-20 | 일반시장 | 계절적 수요주기 |
| 2020년 2분기 코로나19 | $2-8 | 수요 붕괴 | 봉쇄; 수요파괴 |
| 2021년 회복 | $20-30 | 정유소 재가동 | 억눌린 수요; 항공사 회복 |
| 2022년 2분기 피크 | $50-60 | 러시아-우크라이나 | 증류수 부족; NGL 비용 기록 |
| 2023년 정상화 | $25-35 | 공급대응 | 새로운 용량; 수요 조절 |
| 2024년말 | $20-30 | 시장잔고 | OPEC+ 관리; 미국 생산 증가 |
자주 묻는 질문
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1-1-0, 3-2-1, 5-3-2 크랙 스프레드의 차이점은 무엇입니까?
균열 확산 구성은 특정 정유소 유형의 일반적인 제품 수율을 반영합니다. 1-1-0 균열(단순: 원유 1배럴 → 휘발유 1배럴)은 단일 생성물 근사치입니다. 3-2-1은 원유에서 약 67%의 휘발유와 33%의 증류액을 생산하는 정유소를 반영하는 미국 표준입니다. 5-3-2는 더 무거운 제품 슬레이트를 강조합니다. 유럽의 정유소는 일반적으로 디젤을 많이 사용하는 유럽 차량으로 인해 더 높은 증류수 수율(디젤 증가, 휘발유 감소)을 운영하므로 유럽 균열 확산 계산은 일반적으로 더 높은 증류수 중량으로 표현됩니다.
여름이 오기 전에 균열 확산이 더 커지는 이유는 무엇입니까?
미국 정유소는 늦은 겨울과 봄 사이에 여름용 휘발유(RVP 준수, 낮은 Reid 증기압) 생산으로 전환합니다. 이는 일시적으로 공급을 줄이는 더 비싼 재구성입니다. 또한 휘발유 수요는 여름 운전 시즌(현충일~노동절)에 피크를 이룬다. 전환 기간 동안의 공급 감소와 수요 예측의 결합으로 인해 RBOB 크랙 스프레드는 일반적으로 2월부터 5월까지 확대됩니다. 이번 계절적 기간에 앞서 턴어라운드(예정된 유지보수)를 완료하는 정유소는 수익성을 극대화합니다.
크랙 스프레드는 거래소에서 어떻게 표시되나요?
CME/NYMEX는 제품과 원유 간의 차이를 직접 거래하는 직접 크랙 스프레드 선물 계약을 제공하므로 구간을 별도로 관리할 필요가 없습니다. NYMEX 가솔린 균열 스프레드 계약(GS)과 난방유 균열 스프레드 계약(HO 균열)을 통해 정유사와 거래자는 한 번의 거래로 정제 마진을 헤지하거나 투기할 수 있습니다. 그러나 대부분의 대형 정유사는 은행과의 장외(OTC) 스왑을 사용하여 표준화된 교환 계약보다 더 맞춤화 가능한 특정 수익률 프로필 및 타이밍 요구 사항을 헤지합니다.
정제소의 복잡성이 균열 확산에 미치는 영향은 무엇입니까?
복잡한 정유소(수소분해, 유동 촉매 분해 및 코킹 장치 포함)는 더 무겁고 저렴한 원유를 처리하고 고가치 경질 제품의 수율을 극대화하여 원유 배럴에서 더 많은 가치를 추출할 수 있습니다. 복잡한 정유소는 동일한 원유를 사용하여 단순한 토핑 장치보다 $5-8/bbl 더 높은 마진을 달성할 수 있습니다. NCI(Nelson Complexity Index)는 이를 측정합니다. 단순 정유소는 1~3점을 받고 걸프 연안의 복합 정유소는 10~15점을 얻습니다. 복잡성이 높을수록 정유업체는 균열 확산을 더 많이 포착하고 원유 품질 차이에 대한 민감도를 줄일 수 있습니다.
러시아-우크라이나 전쟁은 전 세계적으로 정유소 마진에 어떤 영향을 미쳤습니까?
2022년 2월 러시아-우크라이나 전쟁과 그에 따른 제재 조치는 전 세계 정유 제품 시장에 큰 혼란을 가져왔습니다. 러시아는 유럽 디젤 수입량의 약 25%를 공급했습니다. 러시아의 디젤이 대체되면서 유럽의 정유소는 최대 가동률을 기록했고, EU는 기록적인 미국 디젤 물량을 수입했으며, 전 세계 정유소의 가동률은 수년 내 최고치를 기록했습니다. 전 세계적으로 균열 확산, 특히 증류액의 경우 2022년 중반에 역사적 기록에 도달하여 2022년은 정제 노출이 있는 통합 석유 회사의 현대 역사상 가장 수익성이 높은 해가 되었습니다.
정제 시 운영 비용은 얼마이며 순마진에 어떤 영향을 줍니까?
정유소의 운영 비용(운영 비용 또는 OPEX라고도 함)에는 에너지 비용(가스터빈, 증기 발생, 전기 - 일반적으로 OPEX의 40~60%), 인건비, 촉매 교체, 유지 관리 및 환경 규정 준수 비용이 포함됩니다. 일반적인 복잡한 미국 정유소의 경우 운영 비용은 원유 처리량 배럴당 5~10달러입니다. 순정제마진(NRM) = 총 크랙 스프레드 - 운영 비용. $8/bbl 운영 비용과 $30/bbl 크랙 스프레드는 $22/bbl NRM을 생성합니다. 에너지 가격이 높은 기간(2022년) 동안 유럽 정유소는 운영 비용이 배럴당 15~20달러로 급등하여 총 균열이 증가했음에도 불구하고 순이익이 축소되었습니다.
원유 품질과 균열 확산 사이의 관계는 무엇입니까?
더 가볍고 달콤한 원유(높은 API 비중, 낮은 황 함량)는 정제가 더 쉽고 더 높은 가치의 휘발유와 디젤을 생산합니다. 중질유는 더 복잡한 정유 장비를 필요로 하며 가치가 낮은 잔유 연료유를 더 많이 생산합니다. 품질 차이(단맛/신맛 스프레드, 가벼운/무거운 차이)는 절대 크랙 스프레드와 함께 정유 경제의 구성 요소입니다. 고유분 균열 기간 동안 중질유를 디젤로 업그레이드하는 복잡한 정유소는 품질 차이와 높은 제품 마진을 모두 포착하여 초정상적인 마진을 얻을 수 있습니다.
피해야 할 일반적인 실수
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- !크랙 스프레드를 계산하기 전에 휘발유 및 디젤 가격을 $/갤런에서 $/배럴(42를 곱함)로 변환하는 것을 잊어버렸습니다.
- !WTI 기반 크랙 스프레드 계산에 브렌트유를 사용합니다. 항상 원유 벤치마크를 가격이 책정되는 제품과 일치시킵니다.
- !총 균열 스프레드를 이익으로 처리 - 순 정제 마진을 얻으려면 $5-10/bbl의 운영 비용을 차감해야 합니다.
- !특정 정유소의 수율 프로필을 무시하면 3-2-1 스프레드는 비정상적인 제품 수율을 가진 정유소를 반영하지 못할 수도 있습니다.
- !미국 정유소 마진 분석에서 RIN 비용을 고려하지 않음 - 2022년 일부 정유소의 경우 RIN 비용이 배럴당 2달러를 초과했습니다.
전문가 팁
이전 3~5년 평균과 비교하여 계절별 NYMEX 321 크랙 스프레드를 추적합니다. 계절 평균보다 50% 높은 스프레드는 탁월한 정제 수익성을 나타내며 종종 다음 주에 정제소 가동률 증가와 원유 수요 증가를 예측합니다. 이는 원유 시장 분석에 유용한 신호입니다.
알고 계셨나요?
텍사스 패서디나 마라톤 정유소(280,000배럴/일 용량)는 2022년 한 분기에 크랙 스프레드가 배럴당 60달러 이상에 도달했을 때 전체 정유소를 건설하고 자본화하는 데 드는 비용보다 더 많은 수익을 올렸습니다. 2022년 하반기는 역사적으로 미국 독립 정유사 사상 가장 수익성이 높은 기간이었습니다.
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