Qué es Impermanent Loss Calculator?
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La pérdida impermanente (IL) es la reducción en el valor en dólares que experimenta un proveedor de liquidez (LP) en comparación con simplemente mantener sus activos cuando cambia la relación de precios entre los dos tokens en un fondo de liquidez. Es uno de los riesgos más incomprendidos y de mayor importancia financiera en las finanzas descentralizadas (DeFi). El término impermanente es algo engañoso: la pérdida sólo es verdaderamente impermanente si la relación de precios vuelve exactamente a donde estaba cuando depositó. Si los precios divergen y usted se retira, la pérdida se vuelve permanente. La pérdida impermanente surge del mecanismo de creación de mercado automatizado (AMM) utilizado por protocolos como Uniswap, Curve, SushiSwap y PancakeSwap. En un AMM de producto constante que utiliza la fórmula x*y=k, el grupo siempre mantiene la misma proporción de valor entre dos tokens. Cuando los precios del mercado externo cambian, los arbitrajistas comercian con el pool para volver a alinear sus precios con los del mercado. Estas operaciones de arbitraje reequilibran el grupo cambiando las cantidades de cada token: terminas con más token cuyo precio bajó y menos del que subió. Este reequilibrio mecánico es la fuente de pérdidas no permanentes. La magnitud de la pérdida impermanente depende enteramente de cuánto cambia la relación de precios, no de la dirección. Ya sea que el token A se duplique y el token B se mantenga estable, o que el token B se reduzca a la mitad y el token A se mantenga estable, la pérdida impermanente por un cambio de precio 2x es aproximadamente del 5,7 %. Un cambio de precio 4x produce aproximadamente un 20% de IL. Un cambio de precio de 9x produce alrededor del 33% de IL. Estas cifras son las mismas independientemente de que los precios suban o bajen, porque lo que importa es la divergencia del ratio. La pérdida impermanente se compensa con las tarifas comerciales obtenidas por el grupo. Si el volumen de operaciones es alto, las tarifas acumuladas pueden compensar las pérdidas no permanentes y hacer que las posiciones LP sean rentables. Sin embargo, en períodos de bajo volumen o cuando los precios varían dramáticamente, las tarifas pueden ser una compensación insuficiente. Comprender si los ingresos por comisiones superarán a IL es la cuestión central en cualquier análisis de posición de LP.
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Fórmula
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IL = 2 * raíz cuadrada (relación_precio) / (1 + relación_precio) - 1
Donde ratio_precio = precio_nuevo / precio_inicial (relación del cambio de precio relativo)
Valor si se mantiene: V_hold = valor_inicial * (0,5 * relación_precio_a + 0,5 * relación_precio_b)
Valor en el grupo: V_pool = valor_inicial * sqrt(price_ratio_a * price_ratio_b)
IL = V_pool / V_hold - 1Leyenda de variables
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| Símbolo | Nombre | Unidad | Descripción |
|---|---|---|---|
| PR | Relación de precio | ratio | Nuevo precio relativo del Token A al Token B dividido por el precio relativo inicial; es igual a 1 en el depósito y diverge a medida que cambian los precios |
| IL | Pérdida impermanente | % | Reducción porcentual del valor en comparación con simplemente mantener las mismas cantidades simbólicas iniciales |
| k | Producto constante | dimensionless | La invariante mantenida por el AMM: x multiplicado por y es igual a k, donde xey son cantidades simbólicas en el grupo |
| V_hold | Valor si se mantiene | currency | Valor de la cartera si hubiera tenido las cantidades iniciales de ambos tokens sin depositar en el grupo |
| V_pool | Valor en piscina | currency | Valor actual de su posición LP después de cambios de precios y reequilibrio del pool |
Cómo Impermanent Loss Calculator
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- 1Cuando deposita en un fondo de liquidez AMM 50/50, contribuye con valores iguales en dólares de dos tokens. El grupo registra su porcentaje de participación y el producto constante k = x * y.
- 2Cuando el precio de mercado externo de un token cambia en relación con el otro, los arbitrajistas comercian con el pool, comprando el token relativamente barato y vendiendo el relativamente caro, hasta que el precio del pool iguala el precio de mercado.
- 3Este arbitraje reequilibra las cantidades de tokens del grupo mientras mantiene k constante. El resultado: ahora tienes más ficha que cayó y menos ficha que subió.
- 4Compare el valor de su posición LP con el que habría tenido si tuviera las cantidades originales: la diferencia es la pérdida impermanente. Utilice la fórmula: IL = 2*sqrt(PR)/(1+PR) - 1.
- 5Para determinar si proporcionar liquidez fue rentable, agregue las tarifas comerciales obtenidas durante el período al valor LP y compárelas con el valor de retención.
- 6Controle periódicamente la relación de precios. Grandes divergencias de 3x o más pueden producir un IL significativo que los ingresos por comisiones tal vez no se recuperen. Considere pares de tokens correlacionados o con límites de rango para un menor riesgo de IL.
Ejemplos resueltos
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IL = 2*sqrt(2)/(1+2) - 1 = 2*1,4142/3 - 1 = 0,9428 - 1 = -5,72%. Si se mantiene: 5 ETH a $2000 más $5000 USDC = $15 000. Valor LP después del reequilibrio de AMM: aproximadamente 3,536 ETH a $2000 más $7071 USDC = $14142. IL = ($14.142 - $15.000) / $15.000 = -5,72%. Para alcanzar el punto de equilibrio, las tarifas comerciales deben haber generado al menos 858 dólares durante el período.
IL = 2*sqrt(4)/(1+4) - 1 = 2*2/5 - 1 = 4/5 - 1 = -20%. Si se mantiene: 5 ETH a $4000 más $5000 USDC = $25 000. Valor LP: $25 000 multiplicado por (1 - 0,20) = $20 000. La posición LP vale $5,000 menos que simplemente mantenerla. Esta pérdida del 20% requiere importantes ingresos por comisiones para superarla. Con una tarifa del pool del 0,3%, se necesitan aproximadamente $1,67 millones en volumen de operaciones del pool a través de su acción de LP solo para alcanzar el punto de equilibrio en IL.
Cuando los precios vuelven a la proporción original, el AMM se reequilibra mecánicamente a las cantidades de tokens originales. IL = 2*sqrt(1)/(1+1) - 1 = 0. La pérdida realmente fue impermanente. Conserva todas las tarifas comerciales obtenidas durante el viaje de ida y vuelta ($300 en este ejemplo) y recupera el valor inicial total. Este es el mejor escenario para un LP: los precios oscilan alrededor del precio del depósito, generando ingresos por comisiones constantes, mientras que el IL sigue siendo pequeño en promedio.
Para los pares de monedas estables que mantienen una relación de precios casi constante, la pérdida impermanente es insignificante. Con una relación de precios de 1,002: IL = 2*sqrt(1,002)/(1+1,002) - 1 = aproximadamente -0,0001%. Esta es la razón por la que USDC/USDT y pares estables similares en Curve Finance son populares para los LP con aversión al riesgo que buscan ingresos por comisiones sin una exposición material a IL. La desventaja es que las tasas de comisión de los pares estables son muy bajas (0,01-0,04%) porque hay poca volatilidad y actividad de arbitraje.
En la liquidez concentrada de Uniswap v3, cuando ETH supera el rango máximo de $2000, la posición se convierte completamente a USDC en el peor momento posible: el LP mantiene el USDC a $2000/ETH mientras que el precio de mercado es de $2500. El LP no gana tarifas por encima del rango y experimenta un costo de oportunidad severo en relación con la tenencia de ETH. La liquidez concentrada amplifica tanto los ingresos por comisiones (cuando están dentro del rango) como el riesgo de IL (cuando el precio sale del rango), lo que requiere una gestión activa que no es adecuada para inversores pasivos.
Aplicaciones prácticas
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Provisión de liquidez de DeFi: evaluación de si los ingresos por tarifas de LP justifican el riesgo de IL para un par de tokens específico
Construcción de cartera: decidir entre mantener tokens directamente o proporcionar liquidez para ganar tarifas
Diseño del protocolo AMM: los desarrolladores modelan curvas IL al diseñar estructuras de tarifas y parámetros del grupo
Gestión de riesgos: establecimiento de límites de tamaño de posición y activadores de salida para posiciones LP en función de umbrales de IL
Análisis de rendimiento agrícola: comparación de rendimientos reales ajustados al riesgo en diferentes oportunidades de LP
Casos especiales
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Recompensas por minería de liquidez: muchos protocolos complementan las tarifas comerciales con recompensas de tokens de gobernanza pagadas a los LP.
Estas recompensas pueden compensar significativamente el IL, pero introducen un riesgo en el precio de los tokens, ya que los tokens de recompensa pueden depreciarse más rápido de lo que se acumula el IL.
Grupos de peso desigual: en AMM como Balancer, un grupo ponderaba el 80% del Token A y el 20%
Grupos de ponderación desigual: en AMM como Balancer, un grupo ponderado con un 80 % de token A y un 20 % de token B tendrá menos IL que un grupo 50/50 para el mismo movimiento de precios, porque el grupo se reequilibra de manera menos agresiva hacia el token minoritario.
Riesgo de despeg de las stablecoins: Incluso los pares de stablecoins no están completamente libres de IL.
Si una moneda estable se desvincula significativamente, como lo hizo brevemente el USDC en marzo de 2023 o lo hizo UST de forma permanente en mayo de 2022, el grupo se reequilibra dramáticamente hacia el token desvinculado con un IL potencialmente catastrófico.
Apuesta unilateral: algunos protocolos permiten la provisión de liquidez unilateral
Participación unilateral: algunos protocolos permiten la provisión de liquidez unilateral donde el protocolo gestiona el riesgo de IL a través de fondos de seguro o mecanismos de tarifas dinámicas, lo que difiere fundamentalmente de los LP AMM bilaterales estándar.
Pérdida impermanente por cambio de precio (50/50 AMM de producto constante)
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| Cambio de relación de precios | Pérdida impermanente | Notas |
|---|---|---|
| 1,10x (movimiento del 10%) | -0,11% | Despreciable; tarifas fácilmente compensadas |
| 1,25x (movimiento del 25%) | -0,60% | Menor; típico de parejas estables |
| 1,50x (50% de movimiento) | -2,02% | Moderado; dependiente de la tarifa |
| 2.00x (movimiento 2x) | -5,72% | Significativo; requiere tarifa sólida APY |
| 3.00x (movimiento 3x) | -13,40% | Grande; Se requiere APY de tarifa alta |
| 4.00x (movimiento 4x) | -20,00% | Muy grande; difícil de compensar |
| 5.00x (movimiento 5x) | -25,36% | Severo; rara vez compensado por tarifas |
| 9.00x (movimiento de 9x) | -33,33% | Extremo; evitar pares volátiles |
| Una ficha a cero | -50,00% | IL máximo en 50/50 AMM |
Preguntas frecuentes
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¿La pérdida impermanente es siempre una pérdida financiera?
No necesariamente: es una pérdida en relación con simplemente mantener ambos activos, pero la posición LP aún puede ser rentable en términos absolutos de dólares si los precios de los tokens aumentan y los ingresos por comisiones son suficientes. Por ejemplo, si ambos tokens en un grupo duplican su precio, tanto la estrategia de retención como la posición LP ganan valor en términos de dólares, pero la posición LP gana menos debido a IL. El IL representa un desempeño inferior al de la tenencia, no necesariamente una pérdida de efectivo absoluta. Si proporcionar liquidez fue la elección correcta depende de si las comisiones acumuladas excedieron la multa por IL durante el período de tenencia.
¿Por qué se llama pérdida impermanente?
La pérdida se llama impermanente porque solo se bloquea y se vuelve permanente cuando retira del fondo común a una relación de precios que difiere de su relación de depósito. Si los precios vuelven exactamente al índice de depósito original antes de realizar el retiro, el IL desaparece por completo y usted conserva todas las tarifas ganadas. En la práctica, sin embargo, la mayoría de los pares de tokens volátiles rara vez regresan a su proporción original exacta, lo que hace que la pérdida sea efectivamente permanente en la mayoría de los escenarios del mundo real. Algunos investigadores y protocolos prefieren ahora el término pérdida de divergencia como una descripción más precisa del mecanismo subyacente.
¿Qué pares de tokens experimentan la menor pérdida impermanente?
Los pares con precios estables o altamente correlacionados experimentan el menor IL. Los pares de monedas estables como USDC/USDT, pares de apuestas líquidas como ETH/stETH, pares de tokens envueltos como BTC/wBTC y activos correlacionados que tienden a moverse juntos exhiben un IL mínimo. Los pares con alta volatilidad y baja correlación, como una criptomoneda de gran capitalización combinada con una altcoin de pequeña capitalización, experimentan la mayor IL. Hacer coincidir la correlación de precios de su par con su tolerancia IL es una decisión fundamental de la estrategia LP.
¿Qué tarifa APY se necesita para compensar la pérdida temporal?
La tarifa de equilibrio APY depende de la magnitud de IL y su período de tenencia. Si IL es 5,72% de un movimiento de precio 2x y mantiene la posición durante un año, necesita al menos un 5,72% de ingresos por tarifas anuales sobre su valor LP para alcanzar el punto de equilibrio. Si el grupo genera una tarifa APY del 15 %, obtendrá aproximadamente un 9,28 % después de IL. Sin embargo, esto supone un cambio de precio único que se estabiliza. Si los precios son continuamente volátiles, IL se acumula continuamente y la tarifa APY requerida es mucho mayor. Por lo tanto, los pares de alta volatilidad necesitan APY con tarifas muy altas para compensar la IL en curso.
¿Cómo afecta la liquidez concentrada de Uniswap v3 a la pérdida no permanente?
Uniswap v3 permite a los LP concentrar su liquidez dentro de un rango de precios específico, obteniendo ingresos por comisiones mucho más altos por dólar de capital cuando los precios se negocian dentro de ese rango. Sin embargo, la liquidez concentrada amplifica el IL dentro del rango y crea un riesgo binario en los límites: cuando los precios salen del rango, la posición se convierte completamente en un token y no gana tarifas. Se requiere una gestión activa para ajustar los rangos a medida que cambian los precios. La liquidez concentrada no es adecuada para inversores pasivos que no pueden controlar y reequilibrar las posiciones con regularidad.
¿Puede la pérdida impermanente exceder el 100%?
No. IL tal como se define, que es el rendimiento inferior frente a la tenencia de ambos activos, está limitado por la mecánica de AMM. El peor caso para un AMM de producto constante es cuando un token llega a cero. En ese escenario, su posición LP vale aproximadamente la mitad del valor del depósito inicial (todo en el token superviviente), mientras que la posición de retención conserva el valor del token superviviente. El IL máximo matemático en un AMM 50/50 es aproximadamente el 50% en relación con la posición de retención cuando un token deja de tener valor, no el 100%.
¿Los diferentes diseños de AMM reducen las pérdidas no permanentes?
Sí. Los diferentes diseños de curvas AMM afectan significativamente el perfil de IL. Las AMM de producto constante que utilizan x*y=k como Uniswap v2 tienen una curva IL estándar. Los AMM de activos estables como Curve utilizan una combinación de fórmulas de suma constante y producto constante, lo que produce un IL mucho más bajo para activos casi vinculados porque la curva de precios es más plana cerca de la relación 1:1. Los AMM ponderados como Balancer permiten grupos que no son 50/50, donde un grupo 80/20 tiene un IL más bajo que un grupo 50/50 porque se produce menos reequilibrio. Los AMM basados en Oracle intentan minimizar la IL mediante el uso de precios externos para fijar los precios en lugar de depender completamente del arbitraje.
¿Cómo debo contabilizar la pérdida impermanente en mi estrategia DeFi?
Modele IL explícitamente antes de proporcionar liquidez. Calcule el rango de precios esperado para su par de tokens, calcule el IL esperado en los límites y compárelo con la tarifa histórica APY del grupo. Si la tarifa APY excede su estimación de IL con un margen significativo, la provisión de LP puede ser apropiada. Utilice herramientas de análisis en cadena como DefiLlama, Uniswap Analytics o Revert Finance para realizar un seguimiento de los ingresos por tarifas reales y el IL en tiempo real. Establezca un desencadenante de retiro: si IL excede un umbral predefinido, como el 10%, considere salir antes de que la pérdida se profundice. Nunca proporcione liquidez a un par volátil sin antes modelar el riesgo de IL.
Errores comunes a evitar
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- !Confundir las ganancias nominales de los tokens con los rendimientos ajustados por IL: un par de tokens que se duplicaron genera ganancias nominales, pero la posición LP tuvo un rendimiento inferior simplemente manteniendo ambos.
- !Ignorar el IL al evaluar los APY de minería de liquidez: muchos paneles de DeFi muestran el APY de tarifas sin restar el IL, lo que exagera significativamente los rendimientos reales ajustados al riesgo.
- !Proporcionar liquidez a pares no correlacionados de alta volatilidad sin calcular el requisito de tarifa de equilibrio.
- !Tratar la pérdida impermanente como verdaderamente temporal: para la mayoría de los pares volátiles, los precios rara vez regresan a los índices de depósito exactos, lo que hace que la pérdida sea efectivamente permanente en la práctica.
Consejo Pro
Antes de agregar liquidez a cualquier grupo, verifique la tarifa APY de 30 días del grupo en un sitio como DefiLlama o Uniswap Analytics, luego calcule el IL en el peor de los casos para el rango de precios esperado durante el período de tenencia previsto. Solo proporcione liquidez cuando la tarifa APY supere cómodamente su estimación de IL con al menos un margen de seguridad 2 veces mayor para pares volátiles. Para pares correlacionados o estables, incluso un margen de 1,2x suele ser suficiente.
¿Sabías que?
El término pérdida impermanente fue popularizado por el fundador de Uniswap, Hayden Adams, alrededor de 2018-2019, cuando se lanzó el protocolo. A pesar de estar matemáticamente bien definida, la palabra impermanente ha sido criticada por ser peligrosamente engañosa, ya que implica que la pérdida siempre desaparece, lo cual sólo es cierto si los precios vuelven perfectamente al ratio de depósito. Algunos educadores de DeFi ahora abogan por llamarlo pérdida de divergencia, argumentando que esto transmite mejor el mecanismo real y advierte de manera más honesta a los nuevos LP sobre el riesgo que están asumiendo.
Referencias
- ›Uniswap Docs: comprensión de la liquidez y la pérdida impermanente
- ›Paradigm Research - Uniswap v3: análisis profundo de liquidez concentrada
- ›Pintail – Uniswap: ¿un buen negocio para los proveedores de liquidez? (Análisis original de IL)
- ›DefiLlama: análisis del pool y datos históricos de tarifas
- ›Investopedia: explicación de la pérdida impermanente en DeFi
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