ما هو Futures Fair Value Calculator?
▾
العقود الآجلة هي اتفاقية موحدة يتم تداولها في البورصة لشراء أو بيع أصل أساسي بسعر محدد مسبقًا في تاريخ مستقبلي محدد. يتم تحديد القيمة العادلة للعقد الآجل من خلال نموذج تكلفة الحمل، الذي يسعر العقود الآجلة بالسعر الفوري الحالي المركب بمعدل خالي من المخاطر، معدلاً لأي دخل ناتج عن الاحتفاظ بالأصل (أرباح الأسهم، الكوبونات، عائد الراحة) والتكاليف المتكبدة (التخزين، التأمين، النقل). معادلة التسعير الأساسية هي: F = S × e^(r-q)T للمعدلات المركبة بشكل مستمر، أو F = S × (1+r-q)^T للمركب المنفصل، حيث S هو السعر الفوري، r هو المعدل الخالي من المخاطر، q هو عائد الأرباح المستمر أو صافي عائد الراحة، وT هو وقت انتهاء الصلاحية بالسنوات. بالنسبة للسلع التي يتم تسليمها فعليًا مثل النفط والذهب، تتضمن الصيغة تكاليف التخزين (u) وعائد الراحة (c): F = S × e^(r+u-c)T. إن عائد الراحة هو الفائدة الضمنية المتمثلة في الاحتفاظ بالمخزون المادي - حيث تقدر شركات التكرير وجود النفط الخام في متناول اليد لتجنب عمليات الإغلاق المكلفة - وهو ما يفسر لماذا يمكن لأسواق العقود الآجلة للسلع الأساسية أن تظهر التخلف (العقود الآجلة تحت السعر الفوري) حتى في عالم خال من المخاطر. إذا انحرفت أسعار العقود الآجلة عن القيمة العادلة، فإن المراجحة النقدية والمحملة أو المراجحة العكسية النقدية والمحمولة تعيد التوازن. تنشر مجموعة CME وICE أسعار التسوية اليومية للعقود الآجلة عبر مؤشرات الأسهم وأسعار الفائدة والعملات الأجنبية والطاقة والمعادن والسلع الزراعية. إن فهم القيمة العادلة أمر ضروري للمتداولين الأساسيين الذين يستغلون الفجوة بين العقود الآجلة والقيمة العادلة، ولمديري المخاطر الذين يحسبون نسب التحوط، وللمستثمرين الذين يقومون بتقييم تكاليف الدوران عند الحفاظ على التعرض للسلع على المدى الطويل من خلال مراكز العقود الآجلة المتداولة.
DigiCalcs delivers precision-engineered tools for engineers and STEM professionals.
الصيغة
▾
F = S × e^(r-q)T للمعدلات المركبة بشكل مستمر، أو F = S × (
حيث يمثل كل متغير كمية محددة قابلة للقياس في مجال التمويل والإقراض. استبدال القيم المعروفة وحل المجهول. بالنسبة للحسابات متعددة الخطوات، قم بتقييم التعبيرات الداخلية أولاً، ثم قم بدمج النتائج باستخدام الترتيب القياسي للعمليات.شرح المتغيرات
▾
| رمز | الاسم | وحدة | الوصف |
|---|---|---|---|
| F | القيمة العادلة للعقود الآجلة | price | القيمة المستقبلية أو المبلغ المستهدف في نهاية فترة الحساب، وهو ما يمثل القيمة المتراكمة بعد تطبيق جميع التراكيب والمساهمات والنمو |
| S | السعر الفوري | price | سعر السوق الحالي للأصل الأساسي للتسليم الفوري. |
| r | معدل خالي من المخاطر | percent per year | معدل الفائدة السنوي أو معدل العائد معبرًا عنه برقم عشري أو نسبة مئوية، يمثل تكلفة الاقتراض أو العائد على الاستثمار على مدار عام واحد قبل تفاقم التعديلات |
| q | عائد الدخل / عائد الراحة | percent per year | عائد توزيعات الأرباح المستمرة (الأسهم)، أو معدل القسيمة (السندات)، أو صافي عائد الراحة (السلع). |
| u | تكلفة التخزين | percent per year | التكلفة السنوية لتخزين السلعة المادية (رسوم المستودعات، التأمين). |
| T | الوقت لانتهاء الصلاحية | years | الوقت المتبقي حتى انتهاء العقد الآجل، بالسنوات أو كسورها. |
كيفية Futures Fair Value Calculator
▾
- 1حدد السعر الفوري (S) للأصل الأساسي ووقت انتهاء الصلاحية (T) بالسنوات.
- 2تحديد المعدل الخالي من المخاطر المركب بشكل مستمر (r) من سندات الخزانة أو معدلات OIS ذات الاستحقاق المطابق.
- 3بالنسبة للأسهم/المؤشرات، حدد عائد الأرباح المستمر (q)؛ بالنسبة للسلع، تقدير تكاليف التخزين (u) وعائد الراحة (ج).
- 4قم بتطبيق معادلة تكلفة الحمل: F = S × e^(r + u − c − q)T.
- 5قارن القيمة العادلة المحسوبة مع سعر العقود الآجلة الفعلية في السوق لتحديد الأساس: الأساس = F_market − F_fair.
- 6إذا كان F_market > F_fair، فإن المراجحة النقدية والحملية ممكنة (شراء فوري، بيع العقود الآجلة).
- 7إذا كانت F_market < F_fair، فمن الممكن إجراء المراجحة العكسية نقدًا وحملًا (بيع فوري، شراء العقود الآجلة) - يقتصر على أولئك الذين يمكنهم البيع على المكشوف.
أمثلة محلولة
▾
علاوة القيمة العادلة = 42 نقطة؛ تداول العقود الآجلة ES بالقرب من 5242-5248 أمر طبيعي
تعكس القيمة العادلة للعقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (ES) عند 5242 صافي الحمل: يجب دفع معدل خالي من المخاطر بنسبة 5.30٪ لتمويل المركز الفوري، ويقابله جزئيًا عائد الأرباح المجمعة بنسبة 1.35٪. تبلغ التكلفة الصافية للحمل 3.95% سنويًا، وتُرجمت إلى ما يقرب من 42 نقطة مؤشر لفترة 75 يومًا. إذا تم تداول ES عند 5248، أي 6 نقاط فقط فوق القيمة العادلة، فهذا يقع ضمن فروق أسعار العرض والطلب العادية ولا يمثل فرصة مراجحة ذات معنى.
سوق النفط في حالة تأهب معتدل؛ العقود الآجلة فوق السعر الفوري بمقدار 1.88 دولار
مع تجاوز تكلفة التمويل (5.3%) والتخزين (6%) عائد الراحة (2%)، فإن القيمة العادلة لعقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة لمدة 3 أشهر البالغة 81.88 دولارًا تتجاوز السعر الفوري البالغ 80.00 دولارًا. يعكس هذا الكونتانجو البالغ 1.88 دولارًا تكلفة حمل مخزون النفط الفعلي. المستثمرون الذين يحافظون على تعرضهم للنفط من خلال تداول العقود الآجلة الطويلة يدفعون ما يقرب من 1.88 دولارًا للبرميل لكل لفة مدتها 3 أشهر - وهو عائق كبير في بيئات Contango شديدة الانحدار.
الذهب يمثل تكلفة تمويل خالصة تقريبًا؛ دائمًا في حالة contango إلا في حالة التوتر الشديد
لا يوفر الذهب أي دخل، كما أن تكاليف تخزينه منخفضة جدًا، لذلك يتم تسعير عقود الذهب الآجلة بالكامل تقريبًا من خلال تكلفة تمويل المركز الفوري. بمعدل خالي من المخاطر بنسبة 5.3% بالإضافة إلى تخزين بنسبة 0.25% على مدى 6 أشهر، تبلغ القيمة العادلة 2,261.3 دولارًا. تكون العقود الآجلة للذهب دائمًا في حالة كونتانجو، حيث يعكس ميل المنحنى الآجل بشكل مباشر مستوى سعر الفائدة السائد. وعندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر (2010-2022)، كان معدل الذهب ضئيلا؛ أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى تفاقمها بشكل كبير.
يتجاوز الثراء البالغ 20 نقطة تكلفة المعاملة النموذجية التي تبلغ حوالي 5 نقاط؛ المراجحة يحتمل أن تكون قابلة للحياة
القيمة العادلة للعقود الآجلة لشهر ديسمبر FTSE 100 هي 7,875، لكن العقد يتداول عند 7,895 - 20 نقطة فوق القيمة العادلة. يمكن للمراجح شراء سلة أسهم مؤشر FTSE 100 بسعر 7850، وبيع العقود الآجلة لشهر ديسمبر بسعر 7895، وجمع أرباح تبلغ حوالي 19 نقطة (3.8٪ × 75/365 × 7850)، وتمويل الشراء الفوري بنسبة 5.1٪. بعد التكاليف، تقوم الاستراتيجية بتأمين ما يقرب من 15 نقطة من الأرباح الخالية من المخاطر، مما يحفز المكاتب المؤسسية على تنفيذ التجارة وإغلاق التسعير الخاطئ.
تطبيقات عملية
▾
يستخدم مقرضي الرهن العقاري ومسؤولو القروض حساب تسعير العقود الآجلة لتنظيم جداول السداد، ومقارنة خيارات الأسعار الثابتة مقابل خيارات الأسعار القابلة للتعديل، وحساب إجمالي تكاليف الاقتراض لمعاملات العقارات السكنية والتجارية عبر فترات زمنية مختلفة.
يطبق مستشارو التمويل الشخصي حساب تسعير العقود الآجلة عند تقديم المشورة للعملاء بشأن استراتيجيات تخفيض الديون، ومقارنة المنفعة الحسابية للمدفوعات المعجلة مقابل عوائد الاستثمار البديلة لتحديد التخصيص الأمثل للتدفق النقدي الفائض.
تعتمد الاتحادات الائتمانية والبنوك المجتمعية على حساب تسعير العقود الآجلة لإنشاء إفصاحات دقيقة عن الإقراض، وضمان الامتثال التنظيمي لمتطلبات TILA وRESPA، وتزويد المقترضين بمقارنات موحدة للتكلفة عبر منتجات القروض المنافسة.
تستخدم أقسام الخزانة في الشركات حساب تسعير العقود الآجلة لوضع نموذج لتكلفة التسهيلات الائتمانية المتجددة والقروض لأجل وبرامج الأوراق التجارية، مما يؤدي إلى تحسين هيكل رأس مال الشركة وتقليل متوسط التكلفة المرجحة لتمويل الديون.
حالات خاصة
▾
من الناحية العملية، تتطلب حالة الحافة هذه دراسة متأنية لأن الافتراضات القياسية قد لا تصمد. عند مواجهة هذا السيناريو في حسابات حاسبة القيمة العادلة للعقود الآجلة، يجب على الممارسين التحقق من الشروط الحدودية، والتحقق من مخاطر القسمة على الصفر، والنظر في ما إذا كانت افتراضات النموذج تظل صالحة في ظل هذه الظروف القاسية.
من الناحية العملية، تتطلب حالة الحافة هذه دراسة متأنية لأن الافتراضات القياسية قد لا تصمد. عند مواجهة هذا السيناريو في حسابات حاسبة القيمة العادلة للعقود الآجلة، يجب على الممارسين التحقق من الشروط الحدودية، والتحقق من مخاطر القسمة على الصفر، والنظر في ما إذا كانت افتراضات النموذج تظل صالحة في ظل هذه الظروف القاسية.
من الناحية العملية، تتطلب حالة الحافة هذه دراسة متأنية لأن الافتراضات القياسية قد لا تصمد. عند مواجهة هذا السيناريو في حسابات حاسبة القيمة العادلة للعقود الآجلة، يجب على الممارسين التحقق من الشروط الحدودية، والتحقق من مخاطر القسمة على الصفر، والنظر في ما إذا كانت افتراضات النموذج تظل صالحة في ظل هذه الظروف القاسية.
العقود الآجلة الرئيسية لمجموعة CME - المواصفات
▾
| عقد | شريط | تبادل | حجم العقد | نوع التسوية | الهامش النموذجي % |
|---|---|---|---|---|---|
| ستاندرد آند بورز 500 إي ميني | ES | CME | 50 دولارًا × الفهرس | نقدي | 5-8% |
| خام غرب تكساس الوسيط | CL | نايمكس | 1000 برميل | بدني | 4-8% |
| الذهب 100 أوقية | GC | كومكس | 100 أوقية | بدني | 3-5% |
| حبوب ذرة | ZC | كبوت | 5000 بوشل | بدني | 3-6% |
| مذكرة خزانة 10 سنوات | ZN | كبوت | وجه 100.000 دولار | المادية (السندات) | 1-3% |
| يورو/دولار أمريكي | 6E | CME | 125,000 يورو | المادية (FX) | 2-4% |
| هنري هوب نات غاز | NG | نايمكس | 10,000 مليون وحدة حرارية بريطانية | بدني | 5-12% |
أسئلة شائعة
▾
ما هو نموذج تكلفة الحمل؟
يقوم نموذج تكلفة الحمل بتسعير العقود الآجلة بناءً على فكرة أن سعر العقود الآجلة يجب أن يساوي السعر الفوري بالإضافة إلى جميع تكاليف الاحتفاظ بالأصول المادية (التمويل والتخزين والتأمين) مطروحًا منها أي فوائد (أرباح الأسهم وعائد الراحة) على مدى عمر العقد. إذا تم تسعير العقود الآجلة بشكل مختلف، فإن أرباح المراجحة الخالية من المخاطر ستكون متاحة من خلال تداول العقود الآجلة والسعر الأساسي في وقت واحد. وتفرض المنافسة بين المراجحين علاقة التسعير هذه في الأسواق السائلة ذات تكاليف المعاملات المنخفضة.
ما هو الأساس ولماذا يهم؟
الأساس هو الفرق بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة (أو في بعض الأحيان العقود الآجلة ناقص السعر الفوري، اعتمادا على الاتفاقية). بالنسبة للعقود المالية الآجلة، يتقارب الأساس إلى الصفر عند انتهاء الصلاحية - يجب أن تكون أسعار النقد والعقود الآجلة متساوية عند التسليم. يعكس الأساس أيضًا معنويات السوق: في أسواق السلع الأساسية، يشير الأساس الآخذ في الاتساع (ارتفاع العقود الآجلة نسبة إلى السعر الفوري) إلى تحسن الطلب الآجل، في حين يشير الأساس الضيق إلى ضيق مادي على المدى القريب. تعتبر المخاطر الأساسية - عدم اليقين بشأن الأساس في وقت إغلاق التحوط - من المخاطر الرئيسية المتبقية للمتحوطين الذين يستخدمون العقود الآجلة.
ما هو التقارب ولماذا هو مضمون؟
عندما يقترب العقد الآجل من تاريخ انتهاء صلاحيته، يجب أن يتقارب سعر العقود الآجلة مع السعر الفوري لأنه عند انتهاء الصلاحية، يقوم مشتري العقود الآجلة بالتسليم (أو التسوية النقدية) بسعر العقود الآجلة ويجب أن يحصل على سلع بقيمة السعر الفوري. إذا كانت العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري عند انتهاء الصلاحية، فسيقوم الجميع ببيع العقود الآجلة وشراء العقود الآجلة للتسليم، مما يجبر الأسعار معًا. هذا التقارب المضمون يجعل العقود الآجلة أداة تحوط فعالة: يعرف المتحوطون أن تحوطهم سوف يعمل بشكل مثالي عند انتهاء الصلاحية حتى لو كان الأساس يتقلب خلال فترة التحوط.
ما هو العائد وكيف يؤثر على الاستثمار في السلع على المدى الطويل؟
عائد الرول هو الربح أو الخسارة التي تحدث عند بيع عقد آجل لشهر قريب وشراء عقد بتاريخ آخر للحفاظ على التعرض المستمر (المتداول). في سوق الكونتانجو، يكون العقد البعيد أكثر تكلفة من العقد القريب، مما يولد عائدًا سلبيًا حيث يقوم المستثمرون بالشراء بسعر مرتفع والبيع بسعر منخفض بشكل متكرر. في حالة التراجع، يحدث العكس - يبيع المستثمرون العقد القريب الباهظ الثمن ويشترون العقد البعيد الأرخص، ويحصلون على عائد إيجابي. يؤثر العائد بشكل كبير على عائدات الاستثمار في السلع طويلة الأجل: يخسر مؤشر السلع S&P GSCI ما يقرب من 3-5٪ سنويًا بسبب الدوران السلبي في أسواق contango العادية.
كيف يؤثر عائد الراحة على أسعار العقود الآجلة للسلع؟
يمثل عائد الراحة الفائدة الضمنية المتمثلة في الاحتفاظ بالمخزون المادي - القدرة على الحفاظ على استمرارية الإنتاج، والاستجابة لارتفاع الطلب، وتجنب عمليات الإغلاق المكلفة. ويحدث العائد المرتفع عندما تكون الإمدادات المادية نادرة مقارنة بالطلب، حيث يحصل أصحاب المخزون على علاوة لتوفير السيولة للسوق. تدفع العائدات العالية المريحة العقود الآجلة للسلع إلى التخلف (العقود الآجلة تحت النقطة الفورية). بالنسبة للنفط، يتقلب العائد المناسب مع مستويات المخزون ومخاطر العرض الجيوسياسية.
ما هو الفرق بين العقود الآجلة المالية وتسوية العقود الآجلة للسلع؟
معظم العقود الآجلة المالية (مؤشر الأسهم، سعر الفائدة) تستقر نقدا - يتم دفع الربح أو الخسارة مقابل سعر العقود الآجلة الأولية نقدا عند انتهاء الصلاحية، مع عدم وجود تسليم فعلي للأصل الأساسي. يمكن تسوية العقود الآجلة للسلع إما عن طريق التسليم الفعلي (يحصل صاحب المركز الطويل عند انتهاء الصلاحية على براميل فعلية من النفط أو بوشل من القمح أو أوقية من الذهب) أو عن طريق التسوية النقدية (بالنسبة لبعض العقود مثل VIX أو الغاز الطبيعي أو بعض العقود الزراعية). ينشئ التسليم الفعلي التزامات لوجستية يتجنبها معظم المستثمرين الماليين عن طريق تدوير المراكز أو معادلتها قبل انتهاء الصلاحية.
ما هو السعر اليومي للسوق وهامش التغيير؟
على عكس العقود الآجلة، يتم تحديد العقود الآجلة المتداولة في البورصة للسوق يوميًا - تتم تسوية المكاسب والخسائر نقدًا في كل يوم عمل. إذا فقدت مراكزك الآجلة قيمتها، فستتلقى نداء الهامش الذي يتطلب منك إيداع هامش إضافي بحلول صباح اليوم التالي. إذا مكاسب، يتم إرجاع الهامش الزائد. تعمل هذه التسوية اليومية على إزالة مخاطر الائتمان المتراكمة بين الأطراف المقابلة - ولا يمكن لأي من الطرفين أن يتراكم خسائر كبيرة غير محققة قد لا يتمكن من دفعها. تقف غرفة المقاصة في البورصة بين جميع المشترين والبائعين، مما يضمن تنفيذ العقود.
أخطاء شائعة يجب تجنبها
▾
- !استخدام معدل الفائدة السنوي دون القسمة على جزء السنة عند حساب القيمة العادلة لفترات قصيرة - دائمًا ما يتم التعبير عن T ككسر من السنة.
- !نسيان إدراج توزيعات الأرباح/الدخل في تسعير العقود الآجلة للأسهم - حيث أن عائد توزيعات الأرباح يقلل بشكل كبير من علاوة القيمة العادلة.
- !معاملة جميع العقود الآجلة للسلع على أنها تعادل تسعير العقود الآجلة المالية - تتطلب السلع المادية تعديلات على عائدات التخزين والراحة.
- !الخلط بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري المتوقع في المستقبل - القيمة العادلة للعقود الآجلة هي شرط عدم المراجحة، وليس توقعات الأسعار.
- !تجاهل الآثار المترتبة على التدفق النقدي اليومي من السوق إلى السوق عند استخدام العقود الآجلة في التحوطات طويلة الأجل - يمكن أن تؤدي متطلبات هامش التباين إلى خلق ضغوط تمويلية.
نصيحة احترافية
بالنسبة للعقود الآجلة لمؤشر الأسهم، قم بحساب القيمة العادلة كل صباح قبل افتتاح السوق باستخدام التغيرات في أسعار الفائدة بين عشية وضحاها والأرباح المقدرة التي تتم في تاريخ سابق خلال فترة العقد. تقوم مكاتب تداول البرامج بشراء أو بيع العقود الآجلة مقابل السلة عندما ينحرف سعر السوق عن القيمة العادلة بأكثر من فرق العرض والطلب بالإضافة إلى تكاليف المعاملات.
هل تعلم؟
تم طرح العقود الآجلة للنفط الخام لخام غرب تكساس الوسيط المتداولة في بورصة نايمكس (المعروفة الآن باسم CME) في عام 1983 وفي غضون 10 سنوات أصبحت العقود الآجلة للسلع الأكثر تداولًا في العالم. يغطي العقد القياسي الواحد 1000 برميل من النفط - وهو ما يكفي لملء حوالي 42000 جالون أو تشغيل التدفئة المنزلية في الولايات المتحدة لمدة 3 سنوات تقريبًا.
Regional Guides
▾
🇺🇸 US▾
🇬🇧 UK▾
🇪🇺 EU▾
المراجع
Read the full guide on how to use this calculator effectively
اقرأ المزيد →احصل على نصائح الرياضيات الأسبوعية
انضم إلى مشتركي 12,000+ الذين يحصلون على نصائح حول الآلة الحاسبة كل أسبوع.